【股市】机构观点汇总（2018-11-15）

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【股市】机构观点汇总（2018-11-15）

来源：网络综合

广发证券：小盘股再次大涨后我们怎么看本轮风格切换 

核心观点： 

本轮风格切换仍将继续演绎 

自10月下旬以来A股市场风格切换至小盘，我们认为本轮的风格切换仍将继续演绎。 我们在11.11《本轮小盘股行情持续性如何？》中提到，管制放松过程中交易流动性和风险偏好结构性修复，严监管下最受影响的公司迎来绝对和超额收益。过去五轮监管放松周期中，除2008年以外都存在小盘股从前期三个月跑输到后期三个月跑赢。历史经验看本轮风格切换是否中期（3M+）可持续取决于相对盈利增速，本轮即民企纾困的实质效果。 

前期小盘股持仓比例低是短期驱动因素之一 

短期风格上，交易层面因素驱动影响较强，除监管进入放松周期提升市场风险偏好外，当前小盘股机构持仓比例低也是本轮行情的一个重要因素。 相对盈利并非影响短期市场风格的必要条件。2014年11-12月也产生了风格切向当时盈利周期向下的大盘蓝筹，2014年小盘股的盈利增速显著好于大盘股，但刚兑打破+沪港通开通+机构低配置共同驱动了两个月左右的风格切向大盘股。

资金的边际力量来源将继续推动本轮风格切换持续 

我们认为资金的边际力量来源将继续推动本轮风格切换持续，本轮并非机构投资者主导，因此在短期的投资选择上与过去三年有差异。连续上涨后会有因素触发短期获利了结，而我们判断这是一波小盘股中等级别的反弹行情。我们在11月4日报告中推荐成长板块和小盘股，同时具备超跌+低价+小盘+多概念+高送转+受益于民企纾困特征的股票反弹力度最大。

风险提示 中美贸易战再次升级，经济下行超预期，汇率大幅贬值。

方正证券：

A股市场作用继续发挥，新一轮货币政策释放也箭在弦上，A股市场有望延续稳定运行态势。昨恒立实业未再封涨停，且高位放量，资金明显开始获利了结，若其出现调整走势，也就意味着以重组为代表的主题投资步入休整阶段，下一轮新的热点在酝酿，在新热点未形成前，以科创板概念为代表的新兴产业对市场“独木难支”，难以推动市场继续大幅走高，震荡蓄势是大概率事件。由于市场热情已被点燃，转折底已形成，巨大的惯性动能推动，大盘以“进二退一”的方式震荡盘升，市场仍会活跃，赚钱效应还会此起彼伏，下一轮热点仍在新兴产业，但行业将细分。

操作上，轻指数、重个股，逢低关注生物医药、军工、5G及底部形态较好股，回避近期涨幅过高股。

坚持 5G+现金流两条主线。随着近期中美贸易冲突出现缓和，国内经济利好政策频出，市场有望逐步回暖。我们认为，行业系统性风险进一步释放，优秀企业估值回归潜力大，持续关注5G、云计算、物联网相关行业。

1) 下半年 4G 建设及 5G 频谱发放预期；

2) 通信模组招标频启，物联网关注度有望逐步回暖。

风险提示：5G 投资进度不及预期及需求，物联网发展不及预期，大数据、云计算发展不及预期。

银河证券：

A股市场行情走势原因分析：

A股市场整体来看，受国际油价大跌带动权重股回调；深交所深夜发文监管热门个股，炒壳、炒垃圾的热潮开始退却，游资多空分歧导致个股盘中巨震；但创投概念则依旧坚挺，市场呈现震荡走势。后期的A股市场可能继续呈现震荡的态势。近期应持续关注维护市场的相关政策落地的力度。

天风证券：

外围美国中期选举落地，结果符合预期，中美贸易冲突中期走势看G20元首会晤，短期不会升级；国内政策纠偏力度很大，市场对政策的持续性和有效性存在疑虑，还需要时间验证。本周超跌股和壳资源股表现活跃，上涨缺乏基本面支持，持续性不佳。宏观经济的下行压力未减，导致长线资金进场的意愿不强。短期国内外均没有太坏预期，市场将维持弱势震荡，机会在抓结构性个股机会。短期看好超跌、估值偏低、行业基本面改善的个股（航空、券商），长期看好5G、生猪养殖、调味品和医药（器械、血制品行业）

华泰证券：

大盘观点：

从新出的金融数据来看，目前整体共识是实体经济在今年四季度以及明年一季度会延续下行趋势。近期政策呵护，监管放松，均有利于中小创板块，短期小盘股相较大盘股仍会有相对收益。近期操作仍以布局超跌和次新股为主，也关注便宜待涨标的。风险点主要关心美国加息以及通胀风险。

行业观点：

大部分客户依旧看好TMT、军工等成长股，也有部分客户看好基建股等表现。

国元证券王明利：科创板或触发市场风格切换

国元证券政策研究中心首席策略研究员王明利表示，近期出台的一系列政策有效遏制了中小市值股票股价进一步下跌。设立科创板显示出对科创型企业的支持，同时也是对之前市场担心的如国进民退、非公经济地位等问题的回应，有望成为市场风格从大市值蓝筹到中小市值股票切换的一个触发因素。

国泰君安证券：《5G网络规划设计：被低估的5G先行者》

通信规划设计处于通信网络工程建设核心环节，受电信业投资带动呈周期性变化。通信网络生命周期包含规划设计、工程施工、网络维护和网络优化，其中前两者合属通信网络工程建设。通信网络工程建设主要可分为立项、实施、验收投产三大阶段，其中规划设计在前中期均处于重要地位。受3G、4G时期网络呈爆发式增长，我国电信业投资呈现周期性变化，工程建设营收也基本呈现同步波动。

5G步伐加速催生大量资本开支，引领规划设计行业繁荣。在我国现有移动通信及固网通信蓬勃发展的背景之外，5G频谱即将于年底之前落地，预计运营商5G集中投资周期将达5-7年，总投资规模将达1.2万亿元，规划设计行业处于行业上游，优先享受投资增长红利。

移动、电信、联通三大运营商携广电、铁塔建构规划设计行业新格局。在移动、电信、联通三大传统运营商主导电信行业之外，近几年来广电获基础电信业务经营牌照，铁塔登陆港股并持续注资电信业，几家企业共建行业新格局。

行业逐步趋于规范，运营商下属设计院增速趋缓，民营设计院增长有望超预期。具有优良资质和人员储备底蕴的民营设计院随着行业整体趋于规范，服务质量稳步提升，逐步吞噬小型民营设计院市场份额，业绩有望实现指数型增长；中国移动通信集团设计院有限公司、中国通信服务股份有限公司下属设计院等国有背景设计院市场需求逐步扩大，增速有所放缓。

风险提示：中美贸易战升级、行业竞争加剧、5G投资不及预期。

申万宏源：

半导体行业深度：5G带动射频器件新需求，国产厂商任重道远

射频前端市场容量增速平稳，智能终端射频器件价值量持续上升。随着5G不断推行， RF前预计将在2023年达到352亿美元，复合年增长率为14％。各个组件的增速不尽相同。iPhone X(A1901)的射频器件组中，包括射频器件模组等，其中基带芯片（$14.5）+射频组件（$21）的价值量已经达到（$35.5）。其中iPhone 8P的射频器件价值量为$28.5，整体价值量将进一步上升24.56%；

4G到5G，三大发展趋势重构射频器件，载波聚合、大规模MIMO和波束成形成5G新手段。1、随着载波单元的数量提升带来更快的移动连接，但也增加了射频前端的设计难度。2、从4x4 MIMO端的发展角度来说，对于下行链路中天线、调谐、开关、滤波器、LNA等器件的需求将实现翻倍增长；3、波束成形对于射频器件的总数量不太会产生比较大的影响，但是对于放大器所使用的技术将会更加亲赖于SOI技术，对制程产生新的要求；。

行业壁垒集中在制造工艺+模组化+基带厂商话语权。射频前端市场一直是欧美日厂商的竞争之地，其集中度非常高。例如其中在SAW滤波器中，全球80%的市场份额被Murata、TDK、TAIYO YUDEN所瓜分，而在4G、5G中应用的BAW滤波器则被Avago（Broadcomm）和Qorvo占据95%的市场空间，PA全球93%的市场集中在Skyworks、Qorvo和Avago（Broadcomm）所瓜分。

产业链垂直整合，头部效应显现。射频前端产业链中，各大厂也在不断加大自身对于产业链纵深布局的加速，美系厂商已经在全产业链均有布局，日系厂商依旧保持跟随者的角色，国内厂商的产业之路还在追赶。对于国内射频产业来说，高端市场短期进入门槛很高，产品质量与验证周期均长，依靠成本优势和资金优势走低端市场。

（来源：网络综合）

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