【股市】机构观点汇总（2018-11-30）

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【股市】机构观点汇总（2018-11-30）

来源：网络综合

方正证券：行情走远的关键是什么？

A 股市场分析：综合技术分析，我们认为，短线大盘将惯性下挫，但回落空间有限，短线关注 2553 点附近支撑。

操作策略：

今年以来，除 2 月份、10 月份资金短暂净流出外，北上资金一直保持净流入态势，年内累积净流入近 2700 亿，11 月份北上资金流入约 385 亿，创 6 个月来新高。大盘自 2449 点回升以来，代表市场整体 状况的中证1000 指数上涨约 22%，远超同期上证 50 指数的约 6%，市场赚钱效应十分明显，难得的抄 底机会，吸引了境外资金跑步流入A 股。本轮行情启动以来，在政策指引下，各路资金加速流入，活跃 了市场同时，也逐步化解了股票质押风险。当今的市场环境与历史不同，是跌出来的风险，涨出来的机会。

无论是过往，还是现在，市场是否具有活力，行情是否会走的远，不是指数所能决定，而是市场是 否具有赚钱效应，有了赚钱效应，资金就会跑步流入，市场就具有了活力，否则，指数表现再好，也无 任何意义，行情也不会走的长远。两年来的市场表现，就是深刻教训过程，空中楼阁式地虚拉指数，一 旦资金跟不上，大盘就成覆巢之卵，市场就死气沉沉，结局就是金融风险爆发。

当下尽管大盘走势受上证 50 拖累步履蹒跚，但近期市场因为有了赚钱效应而活跃，流动性形成良 性循环。所以，看市场是否具备投资价值，关注的应是赚钱效应，而非指数的涨涨跌跌。我们再次强调， 赚钱效应是市场能够形成合力的关键，是市场走出底部并形成趋势性上涨行情的充分必要条件。

受市场言论影响，加之外在不确定因素即将确定化，获利回吐更加剧市场调整压力，昨大盘走出冲 高回落、震荡调整走势，个股的全线普跌，一定程度上影响了市场情绪，我们预期的 2617 点恰对大盘 形成压力，短线关注 2553 点附近支撑力度，市场结构分化受政策及消息面影响较大，市场心态不稳仍 制约着大盘运行方式，步履蹒跚还是大盘运行主基调。操作上，逢低关注 5G、军工、生物医药及近期强 势股，回避破位运行股。

风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的 综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大 变化。

中原证券：

虽然美联储主席的鸽派言论刺激隔夜美股大幅上扬，带动周四亚太市场普遍高开，但由于中美领导人会晤在即，在最终的会谈结果出台之前，各路资金均不愿贸然行动。与此同时，前期遭遇爆炒的各大板块继续呈现套现离场的迹象，缺乏后续资金进场发掘新的领涨热点，市场再度陷入担忧观望的情绪之中。沪指自11月19日以来展开二次探底的走势，目前仍未出现调整结束的迹象，投资者仍需耐心等待二次探底结束之后可能再度出现的反弹机会。建议投资者继续密切关注本周末中美领导人会谈的最终结果。预计沪指短线继续下探，寻求支撑的可能性较大，创业板市场短线考验1300点的可能性较大。建议投资者短线暂时观望，中线建议继续关注部分低估值绩优蓝筹股的投资机会。

华鑫证券：

虽然本周四三大指数的大跌均超出市场预期，且从形态角度上看有些严峻，但总体也不需要太过担忧，首先技术角度，指数倘若再次调整，三大指数均将会出现30、60分钟级别背离，所以也意味着下方存在有较强的技术支撑，此外美国政府虽然认为2019年的美国经济具有韧性，但已经出现些许担忧，一旦美国经济有边际转差的预期广泛认可，也将倒逼美国政府促成此次中美贸易谈判，这无疑将有助于提振A股场内投资者风险偏好，从而对本周四的大跌进行修补；最后该机构认为2600点之下，机会大于风险，并不需要过分悲观的，即使指数再度出现深度调整也大概率是最后一跌，所以对于年报预期改善标的依旧是绝佳机会，毕竟市场热度已经起来，要敢于逆周期配置。

中信证券海外策略：G20，市场将如何应对

G20能否达成实质性共识存较大不确定性，我们认为，最可能情况是双方同意就贸易事项继续磋商。中性情景下，港股资讯科技器材和半导体子行业11月以来的反弹或将终结；而悲观情景下，消费品制造中的玩具、纺织品、鞋靴等也将受波及。预计中国未来或降低基准利率并提高财政赤字率以托底经济，如此将利好基建和内房股。

基于对G20会议中美双方暂时难以达成实质性共识的判断，我们认为中国中央政府或于今年年底或明年1季度出台更积极的刺激政策，来托底经济增速，主要政策工具预计包括降低基准利率和提高财政赤字率，明年上半年可能出现上市公司盈利增速继续下滑、但充裕流动性驱动的估值上涨行情。货币和财政政策的“双管齐下”将直接利好基建和内房股：

基建：经济下行周期中，基建是拉动投资的重要措施，前期紧信用导致的信贷缓滞致使订单转化业绩不畅，但“货币宽松+积极财政政策”情景下明年会大幅改善。除了传统基建，“5G、大数据及网络安全”等信息基础设施“新基建”也值得关注；

内房股（地产）：作为对利率最敏感的行业之一，若明年央行下调基准贷款利率，内房股将明显受益；

同时，建议规避潜在“2670亿美元清单”中美国地区出口占主营收入较高的企业，主要集中在服装鞋类、消费电子和制造等行业。

风险因素：1）中美贸易摩擦大幅升级，严重影响出口主导型企业；2）人民币对美元大幅贬值，导致输入性通胀；3）中国的政策对冲低于预期。

平安证券：—从“政策底”到“市场底”

核心观点：四轮政策底的重点均在于资本市场改革和财政政策，而货币政策是重要先行 信号。四轮底部的成因和政策手段各有特点，但大体可以分为市场制度和经济基础两类。 2005 年的国有股减持引发的熊市暴露了股权分置的弊端，因此政策重点在于股权分置 改革；2015 年的暴跌则源于高杠杆配资，此后资本市场监管进入规范时期；2008 年和 2013 年股市本质上也是受制于经济下行。走出底部的根源是市场对于基本面底部的把 握以及信心的回暖，有效政策信号出现后，市场底也会随着政策底而渐行渐近。当前政 策底维稳成效初显，货币政策多次降准，资本市场改革框架进入落地层面，财政减税政 策拭目以待，但是市场仍在磨底状态。未来市场底真正的信号来自于两方面，一方面是 经济底的确定以及更多财政改革政策的出台（特别是减税预期的确定），另一方面来自 于海外不确定性风险的出清。

天风证券：

目前大部分客户依然保持谨慎偏悲观的态度。虽然上周美股的下跌对A股的影响已经有所减弱，但机构客户的担忧随着APEC以及G20峰会的召开有所加剧。尤其是中美关系未来的走向将对市场造成不小的波动。如果中美关系取得积极进展，那么和贸易战、技术限制等相关的板块反弹有望，但如果美国继续提高关税，市场的风险偏好进一步受到压制，并且风险可能扩散至科技、金融等其他领域。海外机构对于A股的关注度依然在持续提升，覆盖的A股标的在不断扩展。大部分海外机构依然乐观看好长期中国市场。如果明年MSCI确定提高A股的纳入系数至20%，那么对A股资产具有流动性利好。关注5G，传媒等板块。

中信建投：

客户认为市场信心依然脆弱，但对利空的反应比较充分，估值本 身也反映了对未来一年业绩的担忧，随着国内外局势的变化，中 间还会有整体与结构的波折，但总的方向应该是慢慢见底回升。 客户最近对 5G，食品饮料，医药关注。固收对民企投资策略，地 方债等比较关注。

银河证券：

昨日市场在早盘红盘震荡后午后单边下挫，午后黄金和农业两大防御板块的拉升验证了场内资金对 近期行情依旧谨慎。目前处于政策和业绩双重真空期下，市场缺乏主线投资方向。后期的 A 股市场 可能继续呈现震荡的态势。近期应持续关注维护市场的相关政策落地的力度。

中金2019年公用事业展望：逆势而上，首选火电

我们预期电力需求在电能替代和新兴产业的推动下虽然增速下降但是仍然会保持6.3%的增长，公用事业稳定的现金流及其防守属性有望逆势表现，特别是火电板块受益于煤价下跌或将呈现逆势而上的超额收益。另外基建投资上升，新能源平价上网也将有更多的结构型机会。我们明年的推荐排序是：火电>光伏>风电>环保。 

火电板块

我们认为火电板块的最大驱动因素煤价在未来6个月将会因为下水煤的供需不平衡出现超预期下跌，而全年煤价中枢也将下移6-9%带来火电盈利的改善。考虑到火电板块亏损面超过50%，并且有国企去杠杆的压力，我们认为电价下调的风险存在，但是政府可能采取更温和的增加市场化交易的方式进行。而利用小时方面我们认为全国会保持1.5%的火电利用小时增长，但是结构性上沿海增速弱于内陆。

光伏板块

政策层面，国内可能会在固定的补贴额度下执行多建少补的逻辑，因此我们认为年初的产业链价格压力仍然会延续，呈现前低后高的趋势，但是装机需求会提升25%，全球或实现125GW。明年下半年有望达到平价上网的水平，带来长周期的增长逻辑，看好光伏玻璃价格反弹以及需求增长下龙头企业的机会。

风电板块

我们认为明年风电板块比较平稳，利用小时继续提升，但增速下降，竞价上网和平价项目将刺激老项目加速建设，整体装机会继续回升。补贴资金虽有缺口，但是已有项目的现金流正在改善，而运营商目前的估值被明显低估，看好估值修复的机会。

环保板块

在地方财政的压力下，环保板块仍然需要进一步的政策支持落地，特别是理顺地方绿色付费将会是明年的利好。另外明年收并购将是行业的主题，我们看好现金流和财务状况较好的龙头公司，将会有逆势扩张的结构性机会。

申万宏源：2019年基础化工行业投资策略：周期细嗅蔷薇，成长龙头王者归来

18年下半年受油价波动影响，化工行业表现落后：18年1-10月Brent油价震荡上行，截止10月底，较年初以来累计上涨13.36%，油价的上涨带动整体化工产品价格中枢的上移。油价上涨，但受制于下游需求以及自身产能的扩张周期，化工品涨跌分化，细分行业龙头表现优异。产品价格上涨：尼龙66、农药、甲醇、醋酸、染料等。10月份油价阶段性见顶后，化工品加速下跌，带动化工板块持续回调。从化工行业企业整体来看，企业经营边际改善见顶，15年-3Q18年化工板块（剔除石化）整体毛利率、净利润率均值分别为19.6%、5.7%，18Q3单季分别为20.3%、7.6%，毛利率环比上涨0.2个百分点，净利率环比下滑0.6个百分点，整体盈利情况位于历史均值之上。15年-3Q18年化工板块（剔除石化）整体资产负债率均值为55.5%，18Q3单季度资产负债率同比继续上涨1.6个百分点至53.1%；18Q3在建工程同比环比分别上涨57%、27%。

贸易战成影响未来基础化工行业不确定因素。2017年我国化工品进出口总额2470亿美元，而美国为3565亿美元。美国对中国出口化工品占美国化工品出口份额9%，而中国对美国出口占份额12%；中国自美国进口化工品占进口份额11%，而美国自中国进口占份额7%。我国化工行业在总产值和国际竞争力上都和美国仍存在较大差距，中国对美国的依赖度要高于美国对中国的依赖程度。由于基础化工行业更靠近下游，贸易战除影响化工行业产品以外，对化工细分领域下游需求有影响，如纺织服装、农产品、汽车等领域，成为影响基础化工行业未来的不确定因素。

周期细嗅蔷薇，静待机会。1）OPEC减产持续叠加伊核推动19年油价中枢维持在60-80美元/桶波动，农产品价格处于低位，尿素新增产能几无关注龙头企业华鲁恒升有望受益。同时油价回调企稳，利好大炼化-PTA-聚酯产业链再出发，从年底到明年炼化依次投产，公司业绩有望大幅增长。3）细分领域有望逐步复苏，氨纶、甜味剂等行业有望景气持续。

成长龙头王者归来。成长应明确增长边界，选好“赛道”很重要。我们目前看好半导体及面板行业、锂电材料行业。

安信证券：2019年电子行业策略报告——估值配合产业逻辑，关注半导体、PCB与LED 

电子行业最核心的价值是，实现满足“需求”的“创新”，这亦是驱动企业跨周期发展的原始动力。大陆电子产业结构调整加速，生产和融资环境不断完善，全球产能转移和进口替代仍将是未来一段时间的主旋律，自主可控+市场竞争将伴随作为硬件核心的电子行业实现高速发展。 

行业增速略有放缓，估值下修已到达合理位置。2018年电子行业整体增速有所放缓，行业前三季度营收增速为17.57%，毛利润增速为11.22%。前三季度行业整体毛利率为15.76%，较上期下滑0.9个百分点，略有下滑。上半年开始至今，随着消费电子为首的板块开启的估值下修，全电子行业估值不断下降，截止三季度末，申万电子指数在今年已经下跌了39.28%，三季度下跌12.81%，板块平均估值29.45，在最近五年中处于较低水平，与纳斯达克三季度末平均估值32.40相比，已具有一定投资价值。 

半导体自主可控成果斐然，2019或将迎来落地大年。2018年下半年行业受到矿机销量和海外市场影响，市场需求有所放缓，原本供不应求的8寸线产能也得到了极大缓解。但是从长远来看，随着智能化产品的增加和物联网应用的推广，我们认为短期波动不影响市场需求上升的大趋势。随着国内晶圆厂和存储基地的建设将在2019年开始逐渐落地，自主半导体生产设备和硅片等材料的需求量亦将迎来高速成长。 

PCB国产替代仍在继续，5G将成为核心提振因素。PCB产业下游需求来源多元化，因此PCB产业能够保持稳定的增长，内资PCB大厂的不断扩张也让市占率不断提升。从市场来看，汽车电子的快速增长和5G通信需求的扩张为PCB市场需求的增长带来了新的增量，尤其5G通信基站以及衍生数据通讯的快速增长，将进一步拉动高频高速PCB板的需求。 

LED产业链，小间距显示仍维持高速增长。相对更加成熟的LED照明产业，LED显示板块仍旧展示出强劲的增长速度，尤其是小间距LED的增长，依旧保持20%~30%以上的行业增速，部分产业环节甚至供不应求，我们认为小间距LED显示的需求在未来仍将保持较高速度的增长。 

更关注绝对估值+产业逻辑明确的子行业和龙头。信息产业全球一体化的今天，我们虽需考虑更多全球产业联动信息，但从另一个角度，或许正是优质企业通过自身高速发展，逐步占据国内增/存量市场的历史契机，电子板块的长期价值仍旧是，符合产业发展的客户订单驱动逻辑，与此同时，产能配套和协同将进入更加深入和密切的关键时期。 

风险提示：下游出货量不达预期，出台政策力度不及预期，半导体研发或者投产进度不达预期，5G通讯推广进度慢于预期等。

（来源：网络综合）

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