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十月围城!市场行情一波三折 天风证券私募大赛月冠军收益超50%

作者:新财富杂志 来源:新财富杂志 公众号
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11-27


2018年10月,A股市场经历了剧烈波动,沪指、深成指和创业板指三大股指在创出三年新低后触底反弹,市场的振动幅度超过10%,仅次于2月份的12.4%,为年内第二大振幅,面对残酷的市场环境,私募基金也都表现不尽如人意。


据私募排排网数据显示,10月份私募基金录得亏损的比例较高,共有合计7892只股票策略私募产品的平均收益为负4.08%。其中6169只产品在10月份收益为负,占比为78.16%。具体来看,其中有990只产品收益在负10%以上,147只产品亏损在20%以上,26只产品亏损在30%以上,在10月份收益在10%以上的股票策略私募产品仅有38只。


尽管A股寒冬凛冽,但仍然有不少突出重围的王者。由天风证券、新财富、雪球联合主办的第二届私募实盘交易大赛10月份的榜单于近日揭晓。其中,股票多头组冠军的月度投资收益超过50%。部分量化对冲基金通过调整仓位,配置债券也有效的规避了市场风险。


获取大赛成绩详情请点击以下专题页面


月度冠军将享受到包括新财富、雪球全方位宣传,天风证券研究所首席交流、高净值客户路演,基金无忧法务咨询,招商银行私人银行交流会等一系列权益。




01

柚子投资:政策驱动结合市场资金流向,精选个股灵活配置仓位


柚子(北京)投资管理有限公司(以下简称柚子投资)自10月份以来便取得53.24%的投资收益,荣获大赛月度股票多头组最佳收益产品、最佳基金管理人的称号。


柚子投资主要秉承了政策驱动带来的行业投资机会,结合市场资金流向精选个股,灵活配置仓位的主观策略。今年5月份以来,证券一二级市场持续低迷,在此过程中公司密切关注政策导向,包括央行降低存款准备金、“一行两会”关于放松并购重组和缓解上市公司股票质押风险、交易所对于交易监管的适度宽松、中美贸易战有所缓和、科创板的推出等一系列政策回暖信号,激发场外资金的流入和场内资金的活跃,催生了一批活跃的牛股,公司通过投资券商、壳资源概念股、创投概念、低价概念相关品种获取超额收益。


柚子投资自15年成立以来,经历了牛熊,公司团队成员从业年限平均在8年以上,公司尊重市场、敬畏市场,在投资过程中也总结出适合自身投资风格的风控体系。


首先会根据宏观形势判断决定是否参与市场投资;


其次是仓位管理,如果符合公司的判断标准,通过分析市场热点、成交量变化等多重因素决定仓位配置且仓位配置具有相对分散性。;


最后是止损管理,由于事件驱动型策略一般对应较为短期的持股周期,公司会制定严格的止损策略并由风控总监监督执行。


柚子投资的投研体系以投资总监负责制为核心、注重宏观经济研究、重点挖掘行业投资机会、同时严格执行风控标准,每日对市场进行充分复盘,不断修复投资过程中存在的瑕疵。与同业公司相比较,柚子投资目前规模较小,投资决策周期较短,却更适合事件驱动策略的时效性,同时团队成员磨合较为成熟,能够快速响应市场变化带来的机会和风险。


柚子投资表示,随着政策层面的逐步宽松,市场风险得到一定程度的化解,上市公司融资能力有所恢复。“我们认为从10月份开始市场将迎来半年周期的一波反弹修复行情,在此期间热点板块会有序轮动,未来我们将持续看好金融板块、创投板块、壳资源板块、基建板块、资源板块和高科技等相关领域的投资机会。


02

私享基金:坚持以买卖资产的角度来评估上市企业价值


深圳私享股权投资基金管理有限公司(以下简称私享基金)在本次大赛中同样获得了月度股票多头组最佳收益产品、最佳基金管理人的“双冠”称号。


今年国内去杠杆导致的流动性紧缺以及投资者对宏观经济的悲观预期,叠加中美贸易战以及主要国家央行加息导致全球金融市场波动加大,而私享-蓝筹1期能在众参赛产品中脱颖而出并取得超额收益,在于公司坚持以买卖资产的角度来评估上市企业价值,购买的股票安全边际较高,基本面比较稳健,反弹力度不错,已逐步走出底部区域,所以获得了正收益。


私享基金的所有产品都遵循价值投资策略,以做生意的思维来评估公司价值,未来投资策略也会保持稳定,也会根据市场状况做些微调。风控管理作为投资策略的最后防线,公司会采取动态风控和静态风控结合的方式。最重要的风控措施是选股,其次是对当下估值的评估,最后是硬性的净值风控,从而将风控融入到投资的每一个环节。


私享基金十分重视投研体系的建设,主要是以自下而上为主,以财务指标的筛选为切入口,结合企业和行业的盈利能力、成长能力、业务结构、管理层能力以及估值等角度评估企业未来的现金流价值,以买资产和做生意的思路和筛选和持有股票。公司自身的竞争优势主要来自于成熟的投资理念、投资策略、投研团队,专注于金融、消费类、周期类等板块的投资,参与实地调研,结合二级市场的选择、持有等能力。


私享基金认为,当前市场大处于底部区域,下半年政策边际改善明显。从周期、估值、政策方面看,近年来较好的配置机会不多,现在就是一个较好的建仓时机点。行业上,金融、地产、采掘等板块估值处于历史底部,结合盈利能力及确定性,金融板块配置价值高。


03

海润丰资产:每个风险控制都是通过投资策略决定的


深圳市海润丰资产管理有限公司(以下简称海润丰资产)则以超额的收益,斩获本次大赛月度T+0组最佳收益产品、最佳基金管理人的称号。


海润丰混沌天成1号在10月份主要采用股指任意策略,基本上做短线为主,在8%~15%之间的仓位任意操作,因为是在股指低情况下,采用对数的形式,操作的是股市T+0策略。


总经理刘龙龙指出,T+0的风险比较小的,纠错成本比较低;T+1的纠错成本比较高。在T+0可以做多做空;T+1的话目前像股票市场只能做多。相反出现大行情的话,T+0非常有优势,特别是波动率大的时候。例如10月份在趋势上是盘整行情,做T+1很难赚到钱,因为都是高开低开高开低开,今天大涨、第二天大跌的行情经常出现,这很难把握,但是T+0很灵活,你当天有大趋势,你可以上午做多,下午再补空。


对于私募基金中的风控管理,刘龙龙表示,每个风险控制都是通过你的策略决定的,你的策略核查你的持仓敞口,开仓的敞口决定的你的风险。在下单的时候,你的策略基本上完成70%,另外3%的策略是用来止损的。对每笔交易我们都有严格的时间止损和空间止损要求,打个比方讲估值,我们会几分钟之内没有盈利就先走,或者估值每手亏了15到20个点,我们就无条件平仓。


在投研体系方面,海润丰资产建议所有的策略通过控制回撤小的,选A选B来开发ETF套利,完全对冲在期货T+0、股指T+0,用盈利资金来做。ETF做8000到2800行情,基本上现货仓位在40%以内,调整单个策略严格控制回撤,根据不同的行情来做增强策略。


与同行业公司相比,海润丰具有三个竞争优势:


第一,适度市场,多市场多策略以应对不同行情。像今年这种上半年比较大的行情,公司以股指做空或者T+0、还有上证50期权来为主,做短线的螺旋;


第二,每个风险层面风险把控,例如股指T+0,预期收益可以做到年化15%,在目前情况下,当时回撤在2%以内,期权策略可以到5%~8%,研发做到10%~15%,这样做加强,在1%~2%以内,产品控制在4%以内最大回撤,预期收益25%到30%左右;


第三,控制赔损,公司的风控能力非常强,回撤比较小,基本上前几次产品都是九六预警九五产品,我们预期方案以后到指数型产品都是九四预警九二产品,预警线和产品线非常高。


04

融升基金:根据不同品种的价值和价格进行多元化资产配置


在本次大赛中,山东融升私募基金管理有限公司(以下简称融升基金)获得月度量化对冲组最佳基金管理人的称号。


面对持续低迷的市场行情,融升基金的策略主要以配置债券为主,其他的则根据市场机会投资一些股票和期权。而机会则是凭借这些年的投资经验进行判断,如股票上逢低买入,但持有的风险比较大;期权上有容易入手的机会,但有时波动比较大;债券上,现在去杠杆,也是买入的机会,但最主要的还是根据不同品种的价值和价格去判断。


众所周知,量化对冲投资策略具有低风险稳定收益的特性,“我觉得量化对冲投资在国内的发展前景还是比较好的,特别是这个国内的A股不像美股全是长期的牛市,国内A股波动特别大,只做股票多投的话,对企业和个人的收益都是不太好一般。相比之下,量化对冲投资在风险把控和稳定性上更具优势。”总经理侯茂林道。


作为威海地区最专业、规模最大的证券类投资机构,融升基金最擅长的是大类资产配置,根据市场情况选择一个合适的资产进行交易,包括做多比较低估的资产对冲一些比较高估的,然后在债券方面获得一个比较稳定的收益,再利用多种投资工具获得收益,比如期权。融升基金的产品主要分为两类:


一类是稳健型,主要是资产配置方面,股票和期权配置比较小,产品的回撤目标小,目标年化收益再10%~20%,回撤控制在五个点之内;


另一种是普通型,风险敞口可能高一点,但还是要根据行情判断,如果股市好,机会就会多一点。


关于市场方面,侯茂林希望能够吸收一下股市。首先,股市出现一波反弹主要是因为政策上的利好比较多,加上之前超跌比较严重才造成的。从整体上或者其他分析面来看,还是没有明显好转,处在一个比较偏紧的状态。其次,经济上还是一个下滑趋势并没有扭转,包括上市公司的业绩增速也是一个在下滑状态。后面股市还是逢低买入为主,高抛低吸,等真正的这个资金面等各方面配合比较好的话,可能会形成一个压力比较低的行情。再有,是投资债券方面,整体看是一个向好的趋势,因为之前去杠杆这个资金比较缺,债券的收益率还是比较低,但现在好一点,特别是现在加大对民企的支持,价格会比较放开,可能会有一些超额收益。


05

九轩投资:CTA策略以多因子为主,捕捉市场变化


九轩投资管理(杭州)有限公司(以下简称九轩投资)在本次比赛中也获得月度CTA组最佳投资管理人的称号。


九轩投资本月CTA策略表现出色,基本在期限结构、趋势、动量等策略上均获得一定盈利,其中趋势策略获利做大,主要在于本月在趋势性较强的橡胶、棉花、焦煤等品种上均获得了盈利。九轩投资CTA策略也是以多策略(多因子)为主,能够较好的捕捉到市场的变化,分散风险。未来,九轩投资的主要投资策略是以期货CTA策略和股票多头策略为核心,继续研发有效的模型和策略,降低与市场上同类策略的相关度。


风控决定着收益,是私募基金的生命线。九轩投资设有投资决策委员会和风险控制委员会。产品层面上,会设置预警线和止损线,内部做风控时会按照预警和止损线上浮5%的标准来进行;交易层面上,除了交易员,内部还有交易主管、风控总监以及IT人员三个环节进行实时盯盘;策略层面上,交易员提出后会进行层层检验,实盘模拟几个月后才会正式上线,同时在策略层面也会对集中度等做一些风控限制。


与同业公司相比,九轩投资具有以下竞争优势:


第一、九轩投资不是一个单一策略的私募基金公司。既有期货CTA这种与股票市场相关度低、风险程度偏低的交易策略,也有风险程度偏高的股票主观多头策略;


第二、九轩CTA策略内各子策略相关性低。九轩CTA策略通过趋势策略与期限结构和异质波动率等中性策略结构相结合,在趋势策略出现回撤时通过其他策略的盈利来进行弥补,将最大回撤控制在较小范围内;


第三、产品线丰富,基于多策略和多投资品种,能够动态调整资金配置从而控制产品波动,根据资金方的需求设计多样化的产品;


第四、历史业绩良好,九轩投资以往产品均获得比较优异的投资业绩,所有业绩可追溯,回撤可控,夏普比率高于市场平均水平。


九轩投资认为,现在市场的风险偏好在回升,并且受到政策多重刺激股市的风险已经逐步释放,市场的信息回暖,目前是一个股票多头策略进入相对安全的区域范围。在CTA方面,受到大宗商品的源头,原油品种不断下跌,可能也会带出一波商品的行情趋势。趋势性强且波动性高的市场环境更适合CTA策略发挥,因此CTA策略在市场产生危机时往往能获取独特的收益,对由股票和债券构成的投资组合有着良好的保护作用。


06

七禾聚资产:合理设计风控,市场没有低迷的时候


杭州七禾聚资产管理有限公司(以下简称七禾聚资产)在比赛中获得月度CTA组最佳收益产品的称号。


七禾聚资产管理产品的投资风格主要分为:商品和股票的价值投资;基本面和技术面相结合的期货股票混合策略;基本面分析的商品策略;股票、股指、商品的量化策略;FOF类产品。这五类产品在2018年10月的表现都不差,其中基本面分析的商品策略表现最佳,主要是抓住了黑色系商品的一波趋势行情。


对风控设计合理,能够同时捕捉期货和股票投资机会的机构而言,市场没有低迷的时候。未来,七禾聚资产的投资策略会在三个方面进行深挖,一是商品基本面分析的深挖产业和确定性;二是股票价值投资的深挖宏观时机和个股选择;三是量化策略的深挖模型搭配和风控设置。


七禾聚资产认为,投资中的风险来源于四个方面,一是短期波段,二是黑天鹅事件,三是投资策略,四是做投资的人。一个私募机构风控的第一责任人是投资总监,风控总监则是第二责任人。就是说做投资的人必须没问题,投资策略必须没问题,然后才是设计和执行合理的风控体系。优秀的投资策略能够抵抗和利用短期波动,优秀的投资经理能够在黑天鹅事件中安然无恙或大幅盈利。


七禾聚资产投研体系的主要特征是“全面”和“精准”。“全面”体现在宏观、中观和微观的研究,基本面和技术面的研究,股市和期货的研究,行业和产业的研究,个股和品种的研究,择时的研究等。“精准”体现在对确定性的研究上,对确定性种类和确定性程度不同的机会采取不同的策略。比如对预判为马上上涨的品种(或个股)采取马上足额买入的策略,对预判为窄幅盘整后上涨的品种(或个股)采取逐步买入的策略。


当前来看,影响股市涨跌的第一因素是货币和财政政策,第二因素是贸易战,第三因素是上市公司的盈利。贸易战的利空影响在中国股市已经基本体现,只要贸易战不加码,股市就已经在底部区域了。股市未来的机会在于大盘股和中盘股中的优质股。某些商品期货未来有较好的上涨机会,精选品种,精选时机,或能取得较好的收益。


07

盛运德诚:深研情绪模型,精细量化策略


北京盛运德诚投资管理有限公司(以下简称盛运德诚)在比赛中获得月度量化对冲组最佳收益产品的称号。


在市场反复起底的形势下,盛运德诚依然取得超额收益,主要得益于公司的量化投资策略,也就是公司自研的情绪量化模型。10月上旬市场下跌速度较快,但情绪监控的数据一直未达到恐慌的程度,直到10月18日附近开始达到情绪上的恐慌级别,量化策略开始布局,贵州茅台跌停当日市场出现更大的恐慌情绪,开始更大的加仓,未来将在情绪达到狂热后,逐步离场。


盛运德诚目前的产品类型分为公司主动管理和量化类产品并存。对比同业公司,盛运德诚的主要竞争优势体现在公司自研的情绪量化模型,通过量化市场情绪来择时参与市场。未来,公司会继续精细量化策略,深研情绪模型。


对于盛运德诚而言,一个公司的投资能力决定了公司能到达的高度,同时风控决定了公司能走的长度,要知道无论挣了多少个100%,一个损失100%就会让之前所有的成功全部化为泡影。


盛运德诚认为,情绪模型监控市场的短期情绪较多,市场短期预计会比较健康。从趋势来看,现在更可能是处在一个比较有参与价值的强反弹之中,后续政策和基本面下行会不断博弈,市场大概率会以一个大区间震荡的形式继续运行。投资机会除了参与市场热点博弈外,更多的在于确定性较强的行业,比如5G和猪周期。


总之,金融市场变幻莫测、跌宕起伏,机会稍迅即逝,唯有历经大浪淘沙,火炼真金,“快、准、狠、稳”捕捉投资的机会,方能够紧跟时代的步伐,坚持正确的投资方向。今日磨砺以须,只待明天乘风而试!未来,风景这边独好!


(注:以上观点仅代表机构看法,与大赛主办方无关,也不构成具体操作建议。)


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