【股市】机构观点汇总（2018-12-04）

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【股市】机构观点汇总（2018-12-04）

来源：网络综合

东北证券2019年年度策略展望：一元复始 万象更新。

2018年市场磨难之源是投资者对于未来不确定的担忧，而且中美贸易争端以及去杠杆等风险因素对经济的影响即难以估算，也无法证伪，最终使得市场估值水平在盈利未见下滑，且无风险利率持续下行的过程中大幅回落。

经济方面，2019年国内经济的下行压力依然较大，2018年对工业企业利润形成支撑的工业品价格增速将出现减缓，而中美贸易摩擦对出口的负面影响将在经济读数中显现出来。但在货币与财政政策合力下，经济失速下行的概率也较低。在减税政策的刺激下，居民消费以及企业投资增速在2019年将有更多的边际改善。货币政策看点在于中长期流动性的释放和传导机制的疏通，资管新规对市场的冲击也将会逐步被消化，流动性有望回升。

经济的走弱并不一定意味着股市下行，市场历来是走在经济前面。A股市场经过2018年的持续调整，在估值上对经济下行的预期已经有较为充分的反应，无论是估值分布集中度还是股市资金占“入虚”资金的比值都显示市场已经达到数次历史大底时的状态。经济下行压力以及中美摩擦等各项影响将逐一反映在经济读数中，未知化为已知后相应的市场恐慌情绪也会随之大幅缓解。市场上行的动力将来自于政策回暖的转向以及流动性改善的潜力，市场有望完成2015年高点至今的长期调整，开启新一轮的运动周期，一元复始，万象更新。预计上证综指2019年核心震荡区间在2800点至3500点之间。

板块上建议以“哑铃型”配置为主，兼顾政策支持力度强、享受并购重组松绑以及更适宜于“经济下+流动性上”组合的成长板块和稳健性的高分红、低估值、回购意愿与能力较强的“现金牛”公司。2019年市场重新切换至“流动性上+经济下”的概率较大，与经济周期关联度较低，受流动性充裕带来估值提升幅度较大的新兴成长板块有望获得更多的机会。不断松绑的并购重组在结构上也主要指向外延式增长空间更大的成长板块，另外顶层政策对于“创新”的强调也在增多，可能会对新兴成长板块股价形成共振。2019年新会计准则将逐步落地，保险资管和券商自营等绝对收益投资者为平滑业绩波动，会更倾向于选择高分红的股票。上市公司股份回购也将成为2019年的亮点，回购政策更多利好低估值（股价破净）、资本开支意愿较低、持续经营状况较佳的国有企业。

方正证券：政策仍会释放 年底前不悲观

A 股市场分析：综合技术分析显示，由于短线超买，大盘技 术上有获利回吐的技术性调整压力，但回调空间有限，60 日 线多空会反复争夺，若连续三个交易日不回补缺口，表明大 盘有望重启强势，并挑战 90 日线压力，否则，大盘仍为区间 运行、震荡盘底。

操作策略：

内需继续下滑，尽管圣诞节外需略有增加，仍低于预期，内外需不足，近期公布的 11 月 PMI 低于 市场预期，且跌至荣枯线，创 28 个月来新低。全球经济预期有望出现向下拐点，一段时期以来，以原 油为代表的大宗商品价格持续走低，导致主要原材料购进价格大幅回落，上游企业经营重新陷入低迷态 势，尽管大宗价格回落促进中下游企业补库存，原材料库存环比回升，但出厂价格回落，产成品价格环 比回升，企业投资补库存动力不足，去库存压力却开始增加。

做为经济先行指标 PMI 的再回落，宣示着国内经济 3 个月来处于加速下滑态势。内在去杠杆，外在 贸易战，需求端不足十分明显，短期内难扭转颓势，明年上半年经济理论上是加速探底过程，PMI 回落 到荣枯线之下是大概率事件。稳经济将成为未来相当一段时期内的首要任务，政策的释放力度将加大， 大规模减税降费的积极财政政策虽延迟概率大，但本月结构性降息与降准则有望加速落实，市场环境仍 在大幅改善，政策推动下的化解金融风险上涨行情将延续。

我们认为，其实无论中美首会结果如何，都不改变国内经济下滑局面，只是贸易战激烈与否，决定 经济下滑的斜率与幅度而已，国内财政与货币政策释放不会改变，只是释放的时点而已。以不变应万变 还是国内政策释放原则，在房地产市场对经济推动难以为继之际，通过 A 股市场优化配置功能吸引投资， 实现经济动能转换及补短板，将是未来政策释放的侧重点。

周末中美首脑会谈效果超预期，股指期货回归常态化，商业银行理财子公司管理办法落地，多个重 磅消息落地，昨大盘高开高走，月线开门红，量能得到释放，市场重新活跃，年底前行情不悲观。但超 买的技术性获利回吐压力增大，短线有调整压力，三个交易日内缺口能否回补，将决定后市大盘运行方 式。操作上，轻指数、重个股，逢低关注 5G、军工、 交运及底部右侧放量股，回避短线涨幅过高股。

风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的 综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大 变化。

海通证券姜超：新一轮股票牛市正在酝酿当中

海通宏观姜超研究团队发布2019年经济与资本市场展望，姜超认为，中国资本市场，迎接历史机会。美国强大全靠创新，华为代表中国希望。今年三季度以来，美联储加息和缩表的节奏加快，美债利率创下新高，美股高位承压。美国经济出现减速迹象，但其研发创新驱动是可持续的经济增长模式，不会出现长期大萧条。美国经济的强大在于占据了制造业最高端的研发设计，而居民资产通过年金投入优秀科创公司，一起享受创新红利。过去中国企业处于制造业的最低端，但是华为的手机售价开始和苹果接近，如果能多一些华为，就可以为中国居民创造巨额财富，化解地产泡沫。

姜超进一步表示，收缩货币打击投机，减税降费股债双牛！如果未来我们下决心收缩货币、减轻税负，那么将会有越来越多的企业会像华为学习，中国的研发创新将充满希望。美国里根在80年代开启了收缩货币、大幅减税的新政，带来了股债双牛的行情，我们在过去两年的金融去杠杆带来了今年的债券牛市，而我们相信今年开始的减税降费也会孕育新一轮股票牛市！

华泰证券：

1、大盘观点：受中美贸易摩擦缓和叠加股指期货放开等利好影响，市场风险偏好提升，大部分投资者看好短期的反弹行情，目前已成一致预期，部分投资者选择积极参与反弹。关于反弹的方向也较为一致，大多数机构看好以创50、中证500等指数为代表的反弹，行业方向上看好TMT、军工股的机会。

2、行业观点：看好的行业较为一致，集中在TMT（尤其5G）、军工以及医药、必需消费品等。

天风证券：

贸易战升级担忧解除，客户认为下周会迎来全面反弹，但可能在一波快速修复后，留下年前更多还是震荡结构性的行情。关注受经济波动影响较小、并且业绩还能持续超预期的品种，尤其此前受贸易战影响估值超跌的标的，短期会快速修复。中期关注公司年报和一季度经济数据情况，目前A股主要还是国内自身的问题，长远看并不乐观。客户看好养猪板块和地产板块，以及业绩持续超预期、受国内经济波动影响小、贸易战估值修复品种跨境电商龙头。

联讯证券策略：十二月市场展望

策略：G20 峰会结果偏积极，12 月配置上可以更积极一些 随着外部环境的缓和，A 股有望迎来一波风险偏好提升+悲观预期修复的行情，12 月市场可高看一线：

首先，美联储释放鸽派信号，可能修改加息路径对冲美股调整风险，全球风险偏好有望回升，A 股也会受益。

其次，G20 中美元首会晤的结果偏积极，此前市场对这方面的预期较为悲观，这种预期差的修复会大幅提振 A 股情绪。

最后，中金所对于股指期货保证金比例及手续费的调整，对于市场情绪起到提振作用，能够吸引更多的长期资 本入市，同时更有利于成长股的投资。中央经济工作会议和改革开放四十周年纪念活动即将召开，可能产生进一步 稳增长、稳市场和改革开放的重磅政策，年底市场将有望迎来一波强政策红利。

经过一轮估值修复后，寻找价值洼地是当前首选，持续上攻的板块除了防范风险外，也应值得关注，毕竟反弹 龙头具备做多引领效应，适度的回落或许是逢低关注的机会，需从年报业绩、明年预期及资金参与程度来多方面判 断。

鉴于此，我们认为未来一段时期，在配置上可以更加积极一些，年底有望形成普涨行情，甚至有一举冲破前期 2700 点阻力，迈向 2800 点的可能，把握年内最佳吃饭行情：

其一，优先配置具有价值洼地的优质龙头。这些价值龙头进可攻退可守，10 月以来涨幅较少，具有很好的防御 性，一旦情绪起来，也兼具一定的进攻性。比如大金融（尤其是券商）、消费蓝筹，春节前后消费旺季也会形成催化。

其二，逆周期板块，比如农林牧渔、5G。由于经济仍处于下行当中，一些受周期影响较少的行业会有更好的承 压性，年底中央一号文件也会加大对农业的关注度。

其三，受外围情绪压制的通信、电子板块。中美经贸关系缓和后，前期受波及较大的通信和电子，有望迎来更 大的受益。

其四，主题方面，重点关注国企改革、高送转和高分红板块。年报临近，分红和送转很可能成为热点追逐的方向。

风险提示：投资有风险，入市需谨慎。

中银国际证券：

复盘核心节点事件后的资产表现，可以乐观看市场，通信、电子、计算机弹性最好。中美贸易冲突经历6个阶段，12个节点事件。负面节点事件爆发后，TMT和医药板块受冲击最为明显；但是负面冲击在后期逐渐衰减。正面节点事件出现后，前期受冲击行业反弹弹性最高；但在后期，正面冲击没有衰竭，反而上升。

中美声明显示两国贸易从对抗走向协商合作，是方向性变化，长短期都是积极利好。中美元首会谈后的声明显示，两国将结束贸易对抗，走向协商与合作。我们认为这是方向性改变。虽然美国仍保留加征25%关税的权力，但随着中国内部改革和政策调整，最终将会取消。长短期来看，这都将推动我们更快进步，产生积极影响。对A股市场而言，年初以来贸易冲突是影响市场的核心事件。如今出现方向性变化，投资者情绪有望得到极大修复。

前期受负面冲击较大的通信、电子与计算机板块，将会迎来修复。就医药板块来说，虽然在每次贸易战缓和时弹性较高，但是本次习特会芬太尼事件可能短期对市场情绪有一定压制。我们认为该事件主要是在情绪上产生冲击，由于大部分上市公司芬太尼类物质向美出口极少，因此预计对业绩影响有限。

银河证券：

观望资金受周末中美峰会的利好消息刺激，自开盘大举涌入，前期受贸易摩擦影响最为直接的电子和 5G 板块全天领涨。三大股指接连收复多道均线，但市场分别在开盘半小时左右及尾盘出现两次短线回调，抛压并不轻松。后期的 A 股市场可能继续呈现震荡的态势。近期应持续关注维护市场的相关政策落地的力度。

华龙证券：

策略上，不宜过度乐观，今日将检验市场真正的强弱度，小幅整理的需求仍然存在，开盘后半小时的观察尤为重 要，整理或冲高回落都是耐心等待 2625 点被确认为有效支撑后参与的关键信号。激进投资者可在震荡区间内控制仓 位以短线逻辑参与热点题材概念的龙头个股。中期反弹逻辑的布局仍需耐心等待 2700 点的有效突破信号。题材板块 方面，可关注电子电器、建材家具、机械设备、5G 与锂电、国产软件与芯片、独角兽概念等。

平安证券：

核心观点：12 月份的市场预计进入平稳期。一方面来自于危机模式的相对解除，对外 美联储加息预期以及市场风险有所降低，对内股权质押风险已经有较大缓解，各地政府 政策以及资金落地不断；另一方面，市场政策频发暖风不断，从股指期货的松绑到银行 理财子公司新规正式落地，政策底效果初步显现。当前市场估值已经回落至历史较低水 平，我们认为年底市场交易会逐渐趋于稳定。

（来源：网络综合）

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