微信扫一扫
分享到朋友圈
PMI再创新低，需求弱价格落——18年11月全国制造业PMI数据解读（海通宏观姜超、于博、陈兴）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
PMI再创新低，需求弱价格落
——18年11月全国制造业PMI数据解读
（海通宏观姜超、于博、陈兴）
摘 要
PMI综合：11月全国制造业PMI为50.0%，较10月继续回落0.2个百分点，创下16年8月以来的新低，也处于历年同期偏低水平，均指向制造业景气再度转弱。主要分项指标中，需求、生产、价格均回落，库存被动回补。分规模看，大型企业PMI回落但仍在线上，中小型企业PMI均在线下。经济下行压力加大、需求持续弱势，或令19年通缩风险再现，PPI或重现负增长，但考虑到下游行业成本下降或远大于中上游行业的收入下降，综合来看这并非坏事。
需求：11月新订单指数继续下滑至50.4%，新出口订单指数微升至47.0%，指向内需仍在滑落，外需短暂企稳，而中美贸易摩擦阴霾未散，外需仍存压力。
生产：11月生产指数降至51.9%，远低于去年同期，并创下13年以来的历史同期新低，指向工业生产仍在走弱。
库存：11月原材料库存指数略反弹至47.4%，产成品库存指数大幅回升至48.6%，需求下滑快于生产，令库存被动回补。
价格：11月购进价格指数大跌至50.3%，创下16年3月以来新低，印证11月以来钢价、煤价、油价普遍下滑。我们预测11月PPI环降0.6%，同比降至2.2%。
1. 11月制造业PMI再创新低
18年11月全国制造业PMI为50.0%，较10月继续回落0.2个百分点，创下16年8月以来的新低，也处于历年同期偏低水平，均指向制造业景气再度转弱。从中观高频数据来看，供需双弱格局延续，而通缩风险或将再现。
主要分项指标中，需求、生产、价格均回落，库存被动回补。
分规模看，大型企业PMI回落但仍在线上，中、小型企业PMI均在线下。
2. 内需弱外需稳
11月新订单指标由10月份的50.8%继续下滑至50.4%，进口也由10月份的47.6%续降至47.1%，指向内需持续回落且仍旧低迷。
11月新出口订单指标由10月份的46.9%微升至47.0%，但仍在历年同期较低水平，指向外需短暂企稳。而中美贸易摩擦阴霾未散，仍对外需构成一定压力。
3. 生产继续回落
11月生产指标由10月份的52.0%降至51.9%，远低于去年同期，并创下13年以来历史同期新低，采购量也由10月份的51.0%续降至50.8%，指向工业生产仍在走弱。虽然中观高频数据显示，11月发电耗煤增速跌幅略有收窄，与PMI生产指标走势背离，但主因其去年同期基数较低，而发电耗煤增速仍处年内低位，汽车、化工等行业开工率也处于历年同期偏低水平，均意味着生产难言改善。
4. 价格大幅下滑，库存被动回补
11月原材料库存由10月份的47.2%略反弹至47.4%。产成品库存由10月份的47.1%大幅回升至48.6%。需求下滑快于生产，令库存被动回补。
11月原材料购进价格由10月份的58%大幅回落至50.3%，出厂价格指数由10月份的52%大幅回落至46.4%，均创下16年3月以来新低，印证11月以来钢价、煤价、油价普遍下滑。我们预测11月PPI环比增速下降0.6%，同比增速降至2.2%。
5. 就业略有改善
11月份从业人员由10月的48.1%略反弹至48.3%，处于历年同期中等偏低水平，指向制造业企业用工量略有改善，但反弹程度不高。10月城镇调查失业率仍在5%水平以下，工业生产低位企稳带动企业用工意愿修复。
法律声明
本公众订阅号（微信号：姜超宏观债券研究）为海通证券研究所宏观和债券行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。
本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。
本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。
本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。
海通证券研究所宏观和债券行业对本订阅号（微信号：姜超宏观债券研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观和债券行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观和债券团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观和债券行业官方订阅号。
1、头条易读遵循行业规范，任何转载的稿件都会明确标注作者和来源；
2、本文内容来自“姜超宏观债券研究”微信公众号，文章版权归姜超宏观债券研究公众号所有。
