【股市】机构观点汇总（2019-02-21）

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【股市】机构观点汇总（2019-02-21）

来源：网络综合

方正证券：量的扩张到结构优化仍有距离

1. 社融将迎来一段中短时期内量的扩张。企业债券融资规模大增和专项债发债进度提前，在去年上半年低基数的基础上，预计将出现持续好转；此外，在高层和政策有动力、有倾向继续推动民企、中小微企业融资紧张问题缓解的条件下，也将促进金融机构增加对民企中小微企业的融资支持力度，从而带动人民币贷款和未贴现银行承兑汇票量的改善。总体来看，社融将迎来一段中短时期内量的扩张。

2. 降息降准组合拳是经济下行周期中信用扩张的明确信号。在经济下行期间发生过的两次大的社融扩张分别在2009和2012年，两次扩张前均发生过明确强烈的信用扩张信号—降准降息，如09扩张前有过2次降息1次降准、12扩张前有过1次降息3次降准，扩张期间降准降息继续并且还伴随着M2增速的提升。从目前时点看，已发生过数次降准，但尚未进行过降息，央行在上半年降息的概率也不大，因此还不完全满足前两次扩张的信号，此次社融量的扩张在持续时间和程度上可能都达不到过去两次的高度。

3. 融资结构有待优化。1月天量社融新增部分中，增加部分主要来源于人民币贷款、企业债券融资和未贴现银行承兑汇票。一方面，票据在人民币贷款和社融中占比过高；另一方面，贷款主要是以短期贷款为主，中长期贷款并未明显增长；而在债券市场融资上，民企中小微企业的融资情况也并未出现明显好转。

4. 政策层面的大力支持是民企中小微企业得到大量融资灌溉最重要的原因，而以短期贷款、票据业务融资为主的融资方式则是银行在政策鼓励下被动放贷与主动经营风险管理的平衡点和优解。一系列政策、措施、表态显示出高层意图缓解民企小微企业融资紧张问题的决心。

5. 社融新增部分的融资结构背后反应了银行和市场对短期经济前景的悲观预期和对中小微企业的谨慎态度。票据业务融资具备风险低、有一定收益、满足监管考核要求、缓解存款压力的优点，通常作为经济前景悲观预期下的一种绝佳融资方式。人民币贷款新增部分主要采用短期贷款方式，以及债券市场对国企债的热捧，对民企债的冷淡，也直接反应了银行和市场对经济前景的悲观和对民企中小微企业的谨慎心态。

风险提示：历史经验及比较研究的局限性、经济超预期大幅下行、政策力度及频度大超预期或不及预期等。 

华泰证券：

大盘观点 

目前客户对后市表现存在较大分歧，部分客户对后市表示谨慎，认为仍看不到企业盈利的实质性好转，担心一季报仍有低于预期的可能，倾向于应该均衡配置，将仓位调整到盈利更为确定的消费板块中；  

同时也有不少客户表示，市场流动性充裕，也没有利空的因素，目前只是短期涨幅过快后的回调，耐心等待抛压释放，行情仍未结束。

看好板块 

1. 目前客户较多看好消费（白酒）、5G、电子、电新等板块； 

2. 部分客户看好军工及计算机等优质个股的配置机会；     

天风证券策略：科创板、直接融资与中国资本市场

一、发展直接融资是否已经到了迫在眉睫的阶段？内部老龄化和高杠杆、外部中美科技竞赛，发展直接融资支持核心科技产业是中国经济的生命线。

二、科创板只是发展直接融资的第一枪！科创板践行注册制，轻盈利、重技术、重研发，以资本给技术定价。

三、资本市场建立完善制度是发展直接融资的关键！退市制度、股指期货、交易制度、定价机制等的完善，资本市场之于直接融资、直接融资之于中国未来，牵一发而动全身。

四、加快中长期资金入市是资本市场信心之源！提升中长期资金交易和持股占比，是A股市场平稳向上的关键一步，也是当前环境下的信心之源。

五、2019年市场展望：估值提升是关键词、提升力度成长更优、白马关键在于抄外资的底、板块最看好头部券商。

兴业证券：

市场观点：部分主流保险机构已从前期的试探性买入转变为战略性加仓。对此，他们给出了以下两点理由。第一，A股利好因素明显增多，无论是资金面还是技术面均对市场有利，可支撑A股持续反弹，结构上也有望更加均衡。第二，季节性因素驱动保险机构加仓。

行业观点： 电子行情反弹过快，基本面上的支持还是偏弱，认为还是情绪和政策环境上好转为主。

开源证券：

1、周三开盘两市小幅高开，早盘受一号文件利好消息影响，农业板块全线大涨，盘中受OLED、芯片概念股拖累，三大股指持续走低，创指一度失守1400点整数关口，午后在通信服务、海南板块走强带动下，各大股指全线翻红。整体上两市维持窄幅震荡走势，市场人气和换手率保持较高水平，资金做多意愿推升个股由绿翻红。应该说大盘经过两天放量十字星的大洗盘，为后市创新高攒足了劲。因为量能并没降多少，只是股票筹码来回交换，我们认为上涨趋势下不猜顶。　　

2、从盘面看，我们注意到阿里巴巴、腾讯都进入中金公司股东序列，一场券商股权争夺大战即将上演，当然主角是证券公司。所以我认为券商股、多元金融、保险等非银行金融板块，仍然具有较大上涨潜力。除此之外，社融超预期、人民银行资产负债表的结构变化，对于权益类资产增值有利，再加上近期人民币的升值，货币政策方面只有宽松预期，没有收紧的可能。所以大家可以把心放在肚子里面，安心选股票。不要瞎操心，我们有些投资者就喜欢给别人算命，大盘在上涨周期，他就在猜啥时候下跌，自欺欺人，结果耽误了宝贵的赚钱时间。　

3、后市操作，经过两天的高位换手和放量。其实没涨的股票还有很多，我们注意到市场热点轮动，并且出现热点有从低价垃圾股向绩优股转移的征兆。提醒投资者注意，不要去追高妖股、垃圾股，毕竟这些股没有业绩支撑，炒到一定高度就会有获利回吐风险。尽可能充分挖掘涨幅较小，盘子不大，业绩尚可的科技型题材股。后市热点轮动会逐步扩散到还没有涨的股票，投资者可布局军工、装备制造、5G、芯片、半导体和知识产权保护及国产软件等。

山西证券：

市场于昨日再次震荡调整，行情再一次分化。前期热点板块除龙头之外大多数个股已是强弩之末，后期杀跌的可能性加大。从资金层面来看，电子、计算机、电气设备等前期强势板块资金净流出，结合目前调整行情分析，主力资金大概率在调仓换股，下一阶段带领行情突破调整平台的板块有望易主。近期文件纲要等重磅文件悉数出炉，《粤港澳大湾区发展规划纲要》点燃了主题行情，“中央一号文件”再一次聚焦三农，今日农业板块领涨两市。因此，对于下一阶段的布局，我们需要围绕日益临近的两会政策展开。去年12月份的中央政治局会议明确2019年要继续打好三大攻坚战，我们认为，攻坚战之一的污染防治有可能再次被提及，环保行业直接受益；另外，我们之前提到的2019年“三新”主线，在新科技掀起一轮狂潮后，新能源（无论是上游资源类、中游制造抑或是下游消费类）可能接力，今日板块也有异动，且概念与环保间接相关。短期维度下我们建议：资金很明显出现了分化，因此对于前期热点板块需要规避。在调整阶段市场赚钱效应不突出，投资者需耐心等待，待行情好转之后积极配置环保相关主题，迎政策风口；中期维度下，考虑到政策全力维稳产生的托底效应，经济失速下行的风险已较大程度上缓释，未来要等待的就是政策效应的逐步显现，经济预期和市场风险偏好的逐步修复，企业经营与盈利状况的逐步改善，投资者也不必太过杞人忧天，A股资产的性价比已经开始凸显。　　

中期大类资产配置分两步走：上半场，经济探底、盈利下杀、风险大于机会，资产配置以防御为主，优先选择短债、黄金、日元等避险资产，谨慎优选部分高等级信用债，低配供给端承压的利率债，标配估值性价比凸显的A股资产。行业配置上优先选择弱周期、逆周期板块（公用事业、农林牧渔、通信（5G）、医疗服务等），以及受益于政策对冲的板块（大基建（建筑央企、城轨高铁、农村及市政基础设施补短板），地产龙头等）。下半场，要等待政策发挥效力，社融增速、实际利率、投资增速等关键指标确认触底信号，经济底浮现、市场底探明，投资者可考虑进一步提升股票资产的仓位，并增加配置早周期、强周期行业板块（有色、煤炭、券商等）。

东北证券：耐心等待季节性效应减弱后的增量信号

随着时间的推移，春节带来的节日效应对市场的影响将逐渐淡化，正处于存量转增量关口期的A股市场也将面临更多的挑战。我们建议投资者耐心等待是否出现更多的增量资金入场的信号，如股市的百度搜索词频是大增等。另外若两融和北上资金买入力度出现减缓，则需要对市场更多一份谨慎。

民生证券：

部分客户认为在前期消费和金融持续走强而缺乏调整的情况下，以及两融杠杆放松、范围扩容，成长股的性价比变得更高。继光伏风电后，部分客户重点关注锂电池、半导体、消费电子、计算机等板块。在上周末金融数据超预期，以及经贸问题好于预期的情况下，春季行情的延续性再度得到加强。空间上，参考2002年、2005年、2012年以及其他年份里的可比行情，认为上证会上涨至3000点左右。　

在目前情况下，超跌股票已经普涨。客户希望能够自下而上挖掘一些边际变化、还未上涨的子版块以及个股，以增强组合收益。

平安证券：

核心观点：对于资本市场而言，我们强调在粤港澳大湾区提前布局的先进制造、新兴产业与创新金融的中长期投资机会。建议关注智能制造、制造业绿色改造等先进制造，新一代信息技术、生物技术、高端装备制造、新材料、新能源、节能环保、新能源汽车、数字创意等新兴产业，以及绿色金融、租赁金融、保险、科技金融等创新金融领域的标的。

东莞证券：

综合来看，周二大盘探底回升，小幅收跌，暂守60日均线。大盘走势震荡明显加剧，而个股板块普跌，中小创表现较弱，而银行、家电、钢铁、房地产等权重股也有所企稳，对指数支撑力度较大。从市场环境来看，中美贸易谈判临近，市场谨慎态势有所加大，不过监管层鼓励险资入市对市场资金面及中长线带来一定支持。整体来看，指数走势陷入反复，但暂守住60日均线，技术面暂未明显走弱，节前资金偏于谨慎，预计后市保持震荡整固格局，关注中美贸易谈判进展。操作上建议关注金融、农林牧渔、食品饮料等板块品种。

银河证券：

具体来看，受中央一号文件利好刺激的农业板块集体上行。但场内交投分歧扩大，近两日大盘在高位滞涨盘桓，板块切换加速。今日场内仍有逾60股涨停，个股整体涨跌互半。短期的A股市场可能因流动性宽松及估值扩张而维持上行的态势。应持续关注市场相关政策出台的力度。

中泰证券：钢铁行业春季投资策略-安中有危

环保限产等限制性政策方向性减弱，供给端承压，但内外压力之下，政府频繁推出经济逆周期调控政策，2019年经济有望维稳。周期被平抑的背景下，放大了行业供需两端的博弈性。再次站在淡旺季转换的时间节点，我们以谦卑的心态尝试推演即将到来的春季行情走势；

迷失的库存：本轮冬储周期，由于去年的惨痛记忆以及对节后供需的担忧，钢贸商起始心态较为谨慎，冬储启动时间比去年农历同期推迟两周。随着一系列逆周期调控政策的出台，产业链对经济悲观预期有所修复但难谈乐观。然而节后第一周社会库存累积量大幅超出市场预期，甚至超过去年同期量，再创历史新高。与节前普遍的市场感知（产业链心态谨慎，补库节奏应弱于2018年）有很大偏离；

危：供给端限制性政策减弱：从中期来看，由于环保限产放松以及电弧炉投产，今年行业供给端将有小幅扩张。短期来看，随着前期恐慌情绪消散，基于新的供需关系重新定义的盈利中枢依然可观，在限制性政策减弱的情况下，钢厂生产状态强于往年，但电弧炉作为边际产能处于亏损状态压制产能利用率抬升，短期供给压力进一步增加有限但仍需警惕。节后库存累积超预期只是产量高企的直观表现，产业链整体心态仍较为平稳，剔除掉统计口径和时间因素，预计钢贸商主动冬储应弱于表观数据所反映的节奏，目前库存水平与去年接近，处于历史中高位置；

安：旺季需求可期：利率维持低位，2019年地产销售依然偏离中期销售中枢水平，高基数原因造成增速负增长，但绝对量依然可观，整体库存偏低，地产投资预计将维持较高韧性。政府基建托底经济意愿逐步增强，近期数据显示信用环境和资金面显著改善，确保基建投资力度。今年采暖季对工地限制性政策减弱，元宵节后相关项目开工建设有望及时展开，淡旺季转换带来的需求增量有望正常释放。钢铁行业供需紧平衡局面逐步缓解，国内钢企产品出口竞争优势重拾，出口市场迎来反弹窗口。整体来看，旺季需求可期，随着下游需求展开，预计3/4月份行业产能利用率将有小幅抬升，但空间有限钢价窄幅震荡为主；随着供给继续扩张叠加淡季需求减弱，5月份产能利用率将有所回落；

投资建议：由于供给端限产政策减弱以及行业盈利仍处高位，今年钢厂生产状态强于往年同期，但边际产能仍处亏损状态，短期供给进一步承压有限但需警惕。地产投资有望保持韧性，信用环境和资金面显著改善，确保基建投资力度，出口市场迎来反弹窗口，限制性政策退出情况下旺季需求可期。目前产业链整体心态较为平稳，静待需求释放。高供给PK高需求，节后行业层面博弈性增强，随着旺季需求展开，产能利用率将有小幅抬升，但空间有限。平抑周期下，行业盈利回归合理利润中枢，巴西矿难事件扰动产业格局，在钢铁冶炼行业产能利用率变化不大的情况下，钢厂可以通过抬升钢价将大部分成本上涨压力转嫁给下游。同时利率偏低，有利于抬升整体权益类资产估值水平，对钢铁板块资产构成利好。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端增加超预期；巴西矿难事件进一步发酵。 

（来源：网络综合）

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