【股市】机构观点汇总（2019-03-04）

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【股市】机构观点汇总（2019-03-04）

来源：网络综合

安信证券：

市场观点：

我们在年度策略《负重前行，走向成熟》中提出，从政策、投资者、上市公司等多方面因素看，未来的牛市行情将是更为成熟，更为扎实的牛市，而不会是与基本面脱钩的相对短暂的疯牛。从成交量近日有所回落的迹象看，阶段性情绪高点可能已经过去，市场将逐渐有所降温，急速上涨的阶段很可能已经过去。

从这个角度看，我们认为市场的核心特征可能也会发生一些变化，从全面快速的行情逐渐转向结构性为主，乃至也可能随时出现一些阶段性调整与回撤。因此，机构投资者需要考虑兑现一部分近期股价涨幅过快但基本面难超预期的品种，配置上更聚焦年报及一季报预计维持较高增长且中期基本面有望超预期的优质公司。

从中期行情主线来看，我们认为将围绕“科创”展开，我们依然结构上相对更看好成长性板块，更看好创业板指、创业板50等指数。行业上重点关注计算机、半导体、通信、军工等，主题上重点关注长三角一体化，雄安新区、科创板、新基建等。短期关注两会的政策导向及潜在机会。

国金证券：科创板“2+6”政策简评||补资本市场短板，迎“科技创新”春天

一、科创板发行上市审核规则正式落地，各方积极加快推进科创板建设进程，征意期刚满即发布规则，彰显科创板建设的决心与力度。3月1日证监会、上交所正式发布了设立科创板并试点注册制的主要制度规则。共2+6个相关政策，对科创企业注册要求和程序、减持制度、信息披露、上市条件、审核标准、询价方式、股份减持制度、持续督导等方面进行规定，相关制度规则自即日起开始实施，拟赴科创板IPO的企业可以正式启动发行上市申请。后续上交所将根据“急用先行”原则开展后续筹备工作。

二、正式版本相较此前征求意见稿的主要变化包括：1）终止发行重新申请由1年缩短为6个月； 2）进一步优化股份减持制度，核心技术人员股份锁定期由3年调整为1年，优化未盈利公司股东的减持限制；3）新增战略投资者可以在承诺持有期内向证券金融公司出借获配股票；4）进一步明确红筹企业上市标准，规定符合规定的相关红筹企业可以申请在科创板上市；5）对存在表决权差异安排的发行人上市条件做出明确安排；6）进一步明确信息披露审核内容和要求；7）强化信息披露要求，建立全流程监管体系；8）提高科创板股票优先向公募等机构配售比例。

三、科创板建设有助于补资本市场短板：提升直接融资比重，实现市场化定价，优化投资者结构等。1）科创板设立有助于扩大资本市场直接融资比重，解决科技型中小企业融资难、融资贵问题，有关键核心技术突破的“硬科技”产业，新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药这六大行业将成为科创板支持重点；2）实现市场化定价，由市场来挑选和定价真正投资价值的公司，给予优质的科技企业溢价，有助于加快科技创新；3）引导市场投资者结构从以散户为主向由机构为主转变。

四、对A股存量市场的影响：重在改革试点，分流效应有限。1）科创板的设立更深远的意义是作为整个市场基础制度完善的改革试点，先试行增量改革，再改造存量市场。以科创板的设立为整个市场基础制度完善的改革试点，试行包括注册审核、发行定价、交易、信息披露、减持、退市等基本制度改革；2）科创板落地对A股存量市场的分流效应有限。预计“科创板” 首批IPO融资规模不会过大，短期内将保持平稳扩容节奏，相较于存量A股市场来说体量较小，分流效应有限，可参考创业板设立之初上市节奏和融资规模安排。

五、补资本市场短板，迎“科技创新”春天，聚焦三条投资主线：1）头部券商受益；2）创投类企业受益；3）利好科技创新类企业。科创板落地将带来券商业务范围的扩大及业务收入的提升，头部券商首先收益；创投企业及直接参股未来即将上市科创板的上市公司也将受到投资者关注；另正值两会期间，“科创板”今年或将写入2019年政府工作报告,科技创新是未来社会经济发展的主基调，聚焦科技创新类企业，如计算机、通信、电子、医药、高端装备（机械军工）等行业优质成长标的。具体标的以行业研究员推荐为准。

风险提示：海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调等）、科创板推进进度不及预期、政策监管（金融去杠杆等）。

广发证券：底部右侧，进攻成长

本轮A股底部已经筑就，当前处于熊牛切换初期

我们自1月6日观点做出较重要转变，连续发布7篇报告建议积极配置“普涨”。我们判断由广谱利率下行、风险偏好提升、盈利预期改善带来的“火”（估值扩张）足够盖过“冰”（盈利下滑），A股本轮熊市的底部已经筑就，投资思路应该从熊市左侧思维“用确定性防守，逢反弹卖出”转为熊牛反转的右侧思维“逢调整买入，买成长性进攻”，当前处于熊牛切换初期。

火势（估值扩张）足够大足以融化冰（盈利下滑）

通常影响估值水平的主要有三个因素：1）广谱利率：一般贷款加权平均利率在2018年四季度相较前期回落；2）风险偏好：年初以来中美贸易谈判取得进展；此外，近期一系列的政策信号进一步提振了资本市场信心；3）盈利预期边际改善：1月社融数据超预期有助于企业盈利预期边际改善。

多项经典指标已经符合历史底部的市场特征

1）可转债：熊市回升12%后A股市场见底，当前已上行17%；2）债股相对回报：难以长期高于+1.5 STD，1月3日触及后回落；3）上证综指季线：最长记录“五连阴”，目前季线已五连阴，19Q1有望结束；4）市场底部后上证综指月线将骑在5月K线上同时上行，19年2月上证综指突破月线MA5。

配置思路从“左”向“右”：右侧初期买盈利增速因子和小盘因子

A股底部右侧初期（3-6M）小盘因子和盈利增速因子有效性高。年初以来盈利增速（预期）因子也表现良好，当前估值扩张水平落在历史区间内。

历史可比放量大涨后，量价维度指向当前call成长胜率高

大盘放量四倍以上或单日涨幅5%以上的可比样本，均发生在底部反转之后或熊市/震荡市反弹尾声。价的角度来看，之后3个月大幅下跌（超10%）的概率小且风格均倾向小盘和成长。量的维度看，市场整体走势无规律，3个月内延续低点以来风格。结合当前，成长风格取得超额收益概率较高。

维持1月6日转向持续看多不变，底部右侧，进攻成长

核心逻辑未破坏，核心矛盾未转移。我们自1月6日观点转向持续看多的观点不变，左侧思维应转为右侧思维。监管层对连续涨停股和配资的态度与实际措施，以及海外市场调整可能带来波动的加仓机会。我们过去三年以来首次战略性看好成长板块尤其是科技股。建议配置盈利“双逆周期”成长板块——电子（半导体、消费电子）、军工、计算机（软件），以及受益于金融供给侧改革战略地位上升的非银金融，主题投资关注5G、AI、FinTech。

核心假设风险：中美摩擦升级，经济下行压力超预期，年报低于预期。

中信证券：3000点后的市场分化

A股趋势性反弹接近尾声，预计市场将从爆发期进入平静期：政策预期趋于理性，业绩周期确认向下，放量快涨后的资金博弈下，行情趋于分化。预计3月上证综指在2800 ~3200点区间震荡，业绩是最重要的主线，建议关注长期逻辑清晰，景气向好的绩优标的。

风险因素：稳增长等国内政策出台弱于预期；中美分歧恶化，谈判成果不及预期；外资流入A股的趋势短期出现反复。

华泰证券：

对大盘及市场风格的判断：客户认为经过前期快涨,市场在当前位置可能横盘整理,也有可能冲破3000点后回落.海外客户仓位普遍较高,当前对市场的态度是观察3月经济数据和科创版标的,再做部分仓位调整. 对MSCI的看法是提升MSIC EM 和China index的A股占比会让全球资金更重视A股，但落实到行动上，被动基金要等5月公布后成份股名单后操作，主动基金在较高仓位下需要等待更多投资资金流入。所以上周五的金融消费等外资标签板块并非外资所为。

看好的行业或概念：金融、消费持仓较重，关注新开工数据，关注部分周期和建筑。

策略: 科创板规则更加完善，示范效应强于分流

3月1日，科创板相关管理办法和配套规则正式发布，重点变化包括缩短再次申请时间、明确战投可出借股票、明确红筹上市标准，优化股份减持制度、现有可投资A股的公募基金均可投资科创板股票等。我们认为科创板对资本市场的核心影响有三点：没有高估值就难有持续不断的创新动力，这点可参照硅谷经验，发行定价制度的改革有利于吸引优质公司，推动社会资源自发向科创领域聚集；交易制度等的改革有利于改善过往成长股的掣肘—流动性，更好的流动性对应一定估值溢价；充裕的宏观流动性环境下，科创板推出的示范效应大于分流效应。

策略: 美债利率是A股上涨的基础和变数

我们认为此轮A股及全球股市的节奏较为同步，反弹的重要宏观基础均是美国经济预期降低之下的美债利率下行，但后续美债及美股走势，仍是A股及全球股市的主要潜在风险点。3月上旬、两会前后，我们认为相对宽松的流动性将保持、风险偏好修复逻辑有望维持，但3月下旬至4月份A股市场面对的不确定性或将增加，如年报和一季报密集披露、美联储议息会议、开工数据公布等。行业配置方面，我们建议：短期进攻品种继续关注计算机、非银金融，防御视角关注估值相对低位的地产、银行，主题我们建议继续关注OLED产业链、设备升级（芯片/机床/北斗）。

天风证券：

春节躁动叠加政策暖风年初反弹力度较大，客户认为市场没有实质变化，且临近中美贸易谈判和两会时间点，上周初大部分客户开始对后市谨慎。不过经过上周的调整，强势股补跌，万得全A站上均线且成交量都在6000亿以上，市场赚钱效应明显，叠加短期政策预期偏乐观，客户情绪明显好转。部分机构客户认为普涨行情结束，临近年报一季报，现在进去精选个股时间。部分机构客户认为现在市场情绪高涨，风险偏好高，看好券商5g科技。部分客户认为现在市场最热的是科创板，大金融和OLED。

3月流动性前瞻：疯狂时需要冷静。年初以来的A股涨势如虹，一方面得益于政策推动的风险偏好修复，另一方面也受到海外资金持续流入和国内资金面持续宽松的支撑。在基本面（宏观数据和公司财报）仍处于半真空期的情况下，政策面和资金面是决定市场持续性的关键因素。从市场可持续性的角度出发，我们认为应当对3月国内货币市场的流动性情况保持理性关注。预计3月流动性较1-2月小幅收紧，大致回归到2018年4季度的水平，波动有所加大。对于中期的流动性环境展望，在基本面没有出现明显企稳迹象之前，我们仍然较为乐观。另外，“深化金融供给侧改革”既需要强大的资本市场，也离不开稳定的低利率环境。

光大证券：第三个逻辑兑现，理性修复完毕

A股一季度估值修复的四条逻辑，包括政策逆周期调节预期差修复、1月底中小创年度业绩预告落定、中美贸易摩擦边际缓和、会议召开带来政策利好。目前看，前三个逻辑已经完全兑现，最后一个逻辑即将兑现，建议保仓位、调结构，重点关注医药、基建、金融等第四阶段的优势滞涨品种，以及有望受益于会议政策信号的TMT。港股方面，短期内，中资非银金融板块将继续体现市场对于A股市场的乐观展望；但中期内，市场基于人民币升值和内地货币政策建立乐观情绪情绪将受到港股财报季和更多内地宏观经济数据的挑战。

民生证券：

部分客户认为周末的一些利好消息，如证监会发布科创板及注册制制度规则、美国不提高加征关税税率、两会召开等，会对市场有一定的提振作用；同时也有客户认为目前大盘已经围绕 2950 点上下震荡了四个交易日，随着成交量的萎缩，短期方向存在较大的不确定性。　

有部分客户认为牛市形成肯定不会一蹴而就，强势反弹之后的市场或有阶段性盘整，目前的点位已经是本轮行情的尾部，个股表现出现明显的分化。在操作上，在把握局部热点主题和板块轮动机会的同时，需要严格控制仓位。配置方面关注基建投资回暖对建筑板块的地震；主题方面关注科创概念股、华为产业链等。

开源证券：

1、本周投资策略报告的主标题：科创板规则落地实施 打破逢会必跌魔咒 摘要：证监会及其上交所层面，设立科创板并试点注册制主要制度规则正式发布，共 2+6 个相关政策，对科创企业注册要求和程序、减持制度、信息披露、上市条件、审核标准等做出明确规定。也就是说科创板挂牌开始倒计时，目前开始接受拟上市企业的注册申请。短期来看，制度明确能够激发现有 A 股的做多热情。本周大盘适逢两会，有望打破 A 股逢会必跌的魔咒。　　

2、从投资机会说，科创板的设立有利于券商版块，由于实行注册制，券商的投行业务收入会有大幅提升，而引入的增量资金对券商经纪业务也有相当大的利好。此外，一些高科技热点成长版块如通信， 5G，金融科技，医疗科技、半导体、高端制造等概念有望受交易气氛的带动而上升。但需要提醒投资者注意，科创板一旦正式挂牌交易资金会抽离现有板块。预计科创板将于 6 月前后挂牌交易。　　

3、后市操作，随着科创板制度落地，科技股行情可能会被引爆。而 MSCI 提高中国 A 股的权重因子，会引来更多海外资金配置。贸易谈判进展顺利，后市热点大金融+高科技+大消费。关注受益板块军工、半导体、芯片制造、知识产权保护等自主可控型科技股。同时关注银行、券商、保险、白酒、大消费的持续性。　

银河证券：

科创板潜在投资机会，主要关注：芯片产业、人工智能、云计算、生物医药、新能源、上游高制造（机床机械发动机等）、材料领域。当前市场投资机会：科创板推出之后，如果首发市盈率较高，对于市场其他部分有一定示范效应，带动市场估值上移。大小盘方面，带动中小盘股票交投活跃。风格方面，有利于成长。板块方面，推荐券商和创投板块。

A股市场行情走势原因分析：

具体来看，受MSCI消息提振，两市震荡上行，个股整体涨多跌少，板块轮动较快。短期的A股市场可能因流动性宽松及估值扩张而维持震荡上行的态势。应持续关注市场相关政策出台的力度。

（来源：网络综合）

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