弱需求下 “铜博士”高位“歇脚”

2019年以来，铜市场触底反弹并持续走高，其中LME铜价从5725美元/吨的阶段性低点涨至最新的6400美元/吨上方，涨幅超过11%。不过，宏观数据走弱和基本面消费需求低迷令近期铜价陷入高位调整。部分分析人士认为，受这两方面因素影响，“铜博士”短期或歇脚。

从梦想到现实

“铜价已经确认近年来的重要底部，开启上涨时间窗口，配置机会凸显。”方正证券分析师韩振国指出，2018年年初，市场集中看好铜市场，但6月之后，铜价从7300美元/吨最高一路跌回5725美元/吨，跌幅高达22%，发生了预期和基本面的错配。2019年铜市场与2018年存在显著的四大差异：一是价格水平差异；二是库存差异；三是铜矿市场宽松度差异；四是需求和预期转化方向差异。

“基于以上差异，我们坚定看好铜价和相关标的。从基本面角度来分析，铜价将迎来持续三年的上涨行情，两年内将有50%的上涨空间。”韩振国分析。

短期来看，铜价整体处于高位调整状态。国投安信期货有色金属研究小组分析，上周，外部扰动因素缓解、美联储主席鲍威尔表示对年底停止缩减资产负债表计划接近达成共识，加上全球股市走强，铜市一度走势偏强，但上周四、周五公布的2月份PMI数据中，中国官方PMI为49.2，为连续第三个月低于50，财新PMI为49.9，高于预期的48.5，但仍略低于荣枯线；欧洲PMI为49.3；美国PMI降至两年多来的低点54.2，疲软的数据再次使市场面对全球经济低迷的现实。

短期调整概率加大

建信期货有色金属研究小组指出，近期，矿山供给扰动叠加宏观环境有所改善均助推铜价上涨。从基本面来看，近期国外显性库存和国内保税区库存也开始下降。截至2月25日，全球三大交易所显性库存为30.94万吨，虽然高于上月的27.28万吨，但全球显性库存近期已出现下降趋势。保税区库存方面，截至上周末，上海地区保税区库存总量为50.9万吨，较前周的52万吨小幅回调。“随着铜价上涨，冶炼企业出货情绪较高，但受限于需求较弱，成交一般。”

“回到铜市来看，国内外市场分化仍在，LME现货升水，库存持续走低，注销仓单居高不下，但国内铜现货持续贴水，进口亏损超过1300元/吨，上周末上期所库存增加超9000吨，保税库存增加2.6万吨。尽管传统消费旺季来临，但市场并没有走旺的迹象，即使汽车下乡和汽车刺激计划已开始实施，也没有看到乐观迹象。随着上游逐渐恢复生产，铜市压力将会加大。”国投安信期货有色金属研究小组表示。

技术面上看，中信期货分析人士表示，伦铜周线站稳40日均线，连收七根阳线后，上周收小阴线，周线红柱继续扩大；日线6500美元/吨上方指标超买，预计后市将维持高位震荡。此外，国内加大出口力度补充海外库存，也给伦铜价格带来压力。

来源：中国证券报