【股市】机构观点汇总（2019-3-12）

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【股市】机构观点汇总（2019-3-12）

来源：网络综合

东吴证券：小荷才露尖尖角　

年初以来，在趋势性因素和季节性因素等合力之下， A 股实现了显著的正收益。站在当前，投资者的困惑主要是两点，一是如何看市场后续走势，二是如何看市场后续结构演绎。我们将借助历史复盘，以及宏微观结合的方法，对上述问题进行解答。结论上看，关于市场后续走势，综合逻辑推导和市场信号，我们认为当前市场处在牛市初级阶段，小荷才露尖尖角；关于市场后续结构选择，我们认为接下来 A 股的最大特征在于以科技创新主线的优质成长龙头展开有序上涨，需要注意的两点是，一则牛市主线一定具备基本面支撑，二则牛市主线的估值最终将泡沫化。

方正证券：对调整保持耐心，不急于抢反弹

市场观点：对调整保持耐心，不急于抢反弹。周五市场大幅调整，主要原因有三方面，一是外围市场的连续调整，美股三大股指单周跌幅均超2%，二是出口数据大幅低于预期引发经济下滑担忧，PMI连续三个月在荣枯线以下，三是监管有收紧的迹象，包括处罚信贷资金违规流入股市，对场外配资现象的防范清理等。此外，2月金融数据证伪大水漫灌，流动性大幅宽松存在诸多限制。短期来看，货币宽松、财政刺激和中美贸易关系修复对于市场风险偏好的提振作用告一段落，且存在情绪过热，估值修复过快的现象，需对调整保持耐心，不急于抢反弹。中期来看，市场在良性调整之后，后续需关注一季度的社融增速和结构，关系到经济和业绩的判断，1-2月社融存量增速10.1%，新增部分集中在人民币贷款、企业债和地方专项债上，票据套利的扰动基本消除，稳增长的预期仍在。社融企稳之后有望形成慢牛格局，4月是决断的时刻，将决定估值行情向业绩行情的切换。

短期情绪过热的现象较为明显。从换手率来看，各指数换手率接近2015年3月份的水平，创业板换手率基本同2015年的峰值水平相当、从上涨个股和下跌个股数量来看，上涨下跌比在2月25日到达峰值，超过2015年牛市初期。从涨停个股数量来看， 2月1日以来每日涨停个股数量从未低于50家，平均每个交易日涨停个股数量达到120家，赚钱效应已经回到2015年3月份的水平。从资金流入的结构来看，中长期的资金如陆股通、公募基金边际上并未大幅净流入，陆股通最近3个交易日连续净流出，基金仓位提升不明显。短期资金流入幅度加大，两融余额较2月1日低点增加了近20%，上升的斜率仅次于2015年时的水平。新增投资者数量环比大幅提升超50%，后续预计将延续大幅提升。舆情指标亦显示情绪高涨。雪球新增关注个股人数从1月初以来开始增加，春节之后加速增长。百度关键词如“牛市”、“回调”、“踏空”的搜索量已经超过2015年时的峰值。

年初以来估值大幅修复，后续空间有限。市场整体估值年初以来明显回升，全部A股和创业板均超过底部的1/4分位，近期股权风险溢价明显下降，一度触及到2016年以来均值附近，权益市场的估值水平进一步改善的空间有限。从行业角度来看，部分行业估值大幅修复，已处于较高估值分位，计算机、农林牧渔、非银金融、电子修复力度均在40%以上，部分行业估值水平已处于2016年以来的较高分位，非银金融、农林牧渔所处估值分位数为73.8%和60.4%，超过均值水平，而通信、计算机、交运、建材、食品饮料、汽车、医药、电气设备目前所处估值水平在1/4分位至均值之间，尚处于底部区域的行业已为数不多。

风险提示：经济大幅下行、政策收紧、全球股市剧烈波动等。

广发证券：养老服务撬动“银发内需”

一、两会定调养老服务“扩内需”，关注后续政策催化

18年Q4以来，养老服务“自上而下”政策确定性不断加大：1）总量上，养老服务已经上升至“扩内需”重要一环；2）结构上，两会提出大力发展“社区养老”。我们认为，养老服务“自上而下”确立为消费新增长点背景下，预计今年或有多项养老服务供给侧改革政策推进，市场空间广阔。

参考两会指向和日美养老服务体系建设，未来会有哪些政策催化剂？主要可能包括减免税费、扩大长期护理保险制度试点、医养结合、利用REITs模式发展社区服务、养老服务质量认证和法律监督等配套政策。

二、养老服务主题核心驱动力：供需矛盾激发“银发消费”潜能

需求端，老龄化加深、空巢率上升催生养老服务庞大需求；供给端，养老服务机构床位“短板”明显，且存错配问题。养老服务“供需不匹配”日益激化，加上首批中产阶级临退休，打开养老服务市场空间，根据前瞻产业研究院预测，我国养老服务市场规模19年4.4万亿元，23年将跃至13万亿元。

三、养老服务发展“四大主线”：社区养老、医养结合、智慧养老、养老金融

1）社区养老模式“革新”。社区养老是当前最符合国情的养老服务发展模式，未来“嵌入式”模式有望涌现，家政、餐饮、医疗护理等多元产业有望受益。2）医养结合深化。目前我国医养结合存在较大结构性失衡，改革迫切性高，适老化改造、康复器材等周边产业有望受益。3）养老信息化、智能化。信息技术、医疗科技类企业已成为我国智慧健康养老领域的主力军，5G等新一代信息技术推动智慧养老转向综合性解决方案，智能家居领域或率先受益。4）引入社会资本，养老金融市场全面放开。

四、主题策略：政策方向确定，聚焦养老服务产业链

主题策略层面，我们认为，养老服务主题具备“自上而下推动明确、行业空间大、催化剂密集”三大强主题要素，未来养老服务供给侧改革超预期利于分母端风险偏好扩张，建议围绕社区养老、医养结合、智慧养老、养老金融“四大主线”提前布局养老服务产业链。

核心假设风险：养老政策推进情况不达预期；中美贸易摩擦超预期；A股风险偏好下降，整体估值系统性下行。

东北证券：

未来市场展望：

在我们之前的统计分析中，发现在牛市中具有“周一效应”，即在历史上的牛市中周一股票胜率（上涨概率）要明显高于其他交易日，并且伴随着高盈亏比（平均盈利/平均亏损）的现象。上周五股市经历了大幅回调。周末各种经济数据先后发布，虽然数据不及预期，但是结合一月的季节效应和春节效应的多重叠加影响，经济数据还是在合理区间。再加上周末有关贸易战进度的更新（即双方将要取消之前累加的关税）等利好消息，今天股市如期反弹，“周一效应”得到应验。长期来看， A股还在估值修复中，叠加积极的财政政策，未来还有上行空间。

华泰证券：

大盘观点: 本轮上涨继续超客户预期，目前较多客户认为行情进入炒主题阶段，基本都是游资主导，操作比较被动，不宜盲目追高，应调整结构，保持仓位，等待板块轮动的机会。

同时，也有部分客户选择兑现收益，减仓了涨幅较多板块，认为两会临近尾声，市场会面临较大调整压力。

看好板块

1. 目前客户集中看好的板块有农业、光伏、计算机；

2. 部分客户认为环保、军工有一定的配置机会。

天风证券：

宏观：2月金融数据对全年市场有哪些指示？

2月社融信贷增速如期回落，但1-2月增速仍较去年年底企稳回升，为后续经济企稳打下了基础。结构上，信贷质量环比有所改善，但同比过去两年还有一定差距。2月增速的脉冲式回落本身并不超出预期，但市场的躁动行情推升了对于金融数据的非理性预期，显得过于乐观。进入3月中下旬，基本面数据的真空期逐渐结束，指数层面的快速单边上涨可能也将进入宽幅震荡，后续指数将和基本面数据相互交叉验证。预计社融增速全年大部分时间在10-11%之间窄幅震荡运行，后续对市场走势的扰动也将逐渐减弱，可以更多关注结构。下一阶段，影响市场估值的核心金融数据转向M1，预计M1同比增速底部已现，全年将震荡回升至7%-9%，对应全年来看股市表现大致为高波动和中枢回升。我们维持年度报告中的判断：实体经济有望在下半年阶段性企稳，股债走势N字型。

观点：

前期市场上涨可以简单地归为6个因素目前看这些因素要么已兑现，要么边际上出现弱化，但尚未到拐点。1.MSCI比重提升，预期已兑现；2.减税政策，减税幅度超预期，但也已兑现；3. 海外的风险偏好的修复，到现在可能也告一段落了。不过美国经济属于下行趋势已经确定，但无衰退之忧的阶段，对于新兴市场整体是一个“蜜月期”；4.贸易战止战，目前看谈判似乎也不是一帆风顺，从双方首脑会晤推迟就可以看出；5.积极的股市政策，随着指数的快速上涨，这一因素也在弱化；6.宽信用拐点的出现，但是周末披露的2月份信贷数据是的宽货币到宽信用的过程又产生一定反复。所以总的来看，近期这些因素边际上都在弱化，但又还不至于产生反转。后面市场的几个特征：1.后续指数和基本面(经济、流动性、政策)会相互交叉验证，而不再是单边行情；2.主题将会聚焦，很难再全面开花，市场会聚焦到几个大级别主题上；3.一些基本面趋势较好的行业还是会获得资金青睐。行业：大金融很难再带动指数上攻，超额收益降低；消费品估值有上限，外资配完一波之后短期也很难持续大幅流入；周期股3月下旬起更需要关注经济基本面及开复工情况，目前看不会有太大超预期的地方。光伏、风电：目前看景气度较高，19-20年受益于海外平价和强装，看好。继续看好猪，业绩和估值双升。主题性看好自主可控。

开源证券：

1、周一早盘两市股指涨跌不一，沪指微幅低开，创指高开超 1%。随后创业板指急速拉升涨逾 2%，深成指小幅跟涨，沪指迅速翻红拉升。而后，三大股指回落后企稳上扬。随着时间的推移，市场午后做多情绪愈演愈烈。总体上，券商、特高压、物联网板块崛起，加之芯片等概念的持续强势，市场赚钱效应逐步显现，个股涨停数超百只。尾盘，三大股指再度发力，沪指单边上扬， 3000点关口失而复得。两市仅逾百股下跌，约 270 股涨停，东方通信、网宿科技等部分前期强势股跌停。尾盘市场人气再度被点燃，赚钱效应良好。交易量维持 9000 亿以上的水平，这说明行情基本恢复到大跌之前的状态。 

2、由于创业板指数创出了本轮新高，并没有受到上周五大跌的影响。那么，按照规律三天之内上证指数也会创出新高，并且收复失地。这一点提醒投资者注意。经历上周的“降温”之后，市场“疯狂”行为有所收敛，尤其是爆炒的相关个股，已经开始继续分化，这也比较有利于行情的纵深发展。从盘面上看，经历巨震之后，此前金融股迎来震荡企稳，科技股整体震荡下轮动效应继续，表明题材股的机构性行情仍在持续。市场参与者逐步理解了下跌的真实情况后，资金参与的热情还在增加。而因下跌而空仓的资金此时就变成做多的主力。

3、 后市操作，我们注意到前期强势拉升并且暴涨过的股票，已经开始退潮了。我们之前说过，管理层放松管制，绝不是放任不管。这些机构也会有所收敛，接下来资金有开始向绩优成长股转移的迹象。提醒大家，千万不要对前期大幅拉升过的垃圾股逢低买进，而应该尽早结束垃圾股题材炒作。该看看上市公司业绩了，但对于中小创里的科技型成长股我们还是认可的。继续看好券商+高科技+大消费这一主线趋势，重点还是低价科技股，但对于业绩增长的券商、白酒、食品、 5G 通讯、军工、芯片制造持续关注。

（来源：网络综合）

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