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4月决断,A股能否进入牛市第二阶段?券商给出了这样的判断

作者:华尔街见闻 来源:华尔街见闻 公众号
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04-07

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本文首发于华尔街见闻(ID:wallstreetcn),文中观点不构成投资建议。


A股近来再度大涨,沪指在清明节前的五个交易日里,连破3000、3100、3200三个整数关口,年初以来的累计涨幅也超过了30%。



市场情绪高涨,A股能否进入上涨第二阶段?又有哪些投资机会?


01

A股仍处在牛市第一阶段?


海通策略荀玉根、姚佩分析指出,上证综指2440点以来市场已经反转,进入牛市第一阶段,类似2005年下半年,政策偏暖和流动性宽松推动估值修复。


牛市有三个阶段,第一阶段是孕育准备期,第二阶段是全面爆发期,第三阶段是泡沫疯狂期。牛市第一阶段的背景是基本面还未改善,企业利润同比和ROE仍在下降,但政策面转暖、流动性改善,市场的估值先修复,可类比的历史如05年下半年、08年四季度。


数据说明牛市第一阶段市场估值、情绪修复已到一定程度,往后看,如果没有基本面接力,风险溢价要进一步回落需要政策或事件利好推动。


荀玉根表示,牛市进入第二阶段需要确认基本面见底,即企业净利润同比见底,目前5个领先指标中3个企稳回升,但企业利润、工业增加值同比等同步指标还未见底,市场仍定性为牛市第一阶段。历史上,牛市第一阶段的特征是轮涨普涨、波动回撤大,目前需要警惕第一阶段回撤的风险。


中金公司首席策略分析师王汉锋在4月7日的点评中也指出,尽管市场估值修复可能已经过半,在部分投资者获利了结的压力下短线或有波动,但后续增长预期的修复可能会支持市场,“四月市场表现可能依然积极”。



中信证券秦培景则认为,市场温度指数显示,沪深300和创业板当前仍处于“高温”状态。在整个市场活跃度提升的情况下,市场里“聪明的钱”更倾向于针对乐观因素立刻行动,而不是等待风险因素出清。


02

A股能否进入牛市第二阶段,4月是决断期


情绪改善已经给A股带来了显著涨幅,机构观点普遍认为,中国股市未来的走势,将更多地取决于基本面表现。


海通策略荀玉根、姚佩认为,市场能否进入基本面接力的牛市第二阶段,四月可能就是决断期。


4月之后,3月的宏观数据逐步公布,微观企业的年报及一季报也开始披露,入春后基本面逐步明朗,全国两会开完,宏观政策形势也更明朗,因此在4月投资者可以对行情做出更明确的判断。


回顾2011年至今,A股往往在4月选择方向,2011、14、16、17、18年4月股市转向下跌,2012年4月股市短期上涨后5月转向下跌,2013、15年4月股市进一步上涨。具体看基本面或政策面变差时,4月后市场转向下跌。基本面或政策面变好时,4月后市场上涨。


中金公司首席策略分析师王汉锋在点评中提到,在年初政策开始发力稳增长、减税降费落地、外部增长预期稳定后,后续中国增长有可能有所恢复。


目前沪深300指数/非金融板块动态12个月市盈率估值修复至12倍/16倍左右的水平,在历史均值附近或略低于历史均值,但依据我们与投资者的沟通,投资者对后续增长复苏并没有抱太高预期。而实际上,在年初政策开始发力稳增长、减税降费及全球外部增长预期也逐步稳定之后,后续中国增长有可能有所恢复。

华泰策略团队认为,3月、4月的指数和板块行情特征,均反映出资金在填估值洼地,并意味着3月震荡的平台位置或已奠定了下一阶段行情的下沿位置。4月基本面的正向因素更多一些,在持续性暂无法证实也无法证伪的情况下,市场的表现已反映出资金更重视经济趋势而非弹性,更重视中长期趋势而非短期趋势。


03

A股未来有哪些投资机会?


具体到投资机会,中金认为,券商板块可能仍有动力,另外,“新经济”和有望受益于政策的板块也值得关注。


第一,2019年的重要机会就在于以相对更低的估值买入中国新经济板块龙头公司,这一点在A股港股均适用。这是我们年初至今一直持续推荐“消费升级与产业升级”、在A股我们持续看好外资持股较重的蓝筹白马公司的主要逻辑。目前这部分公司估值修复至略高于历史均值,并不高估,后续盈利预期的改善可能仍对股价有进一步的支持;


第二,关注表现相对落后、估值不高、预期较低、仓位较低但政策作用可能会使得增长预期修复的板块,包括汽车及零部件、经销商、航空、酒店旅游等,以及地产相关的产业链,尤其供给管控相对较好的板块,如化工、建材等。


中信证券秦培景团队认为,受益经济复苏且前期滞涨的行业存在补涨机会,建议重点关注家电、汽车、博彩、铝、铜、石油石化和银行板块。


1)家电:库存偏高是隐忧,但已经相当程度上反映在了当前滞涨的走势上,预计未来地产竣工增速修复的预期会形成行情催化。


2)汽车:一季报压力仍存,但市场预期充分。住宅销售面积增速大约领先乘用车销量增速1~3个月,3月份20大重点房企销售面积同比增长18.2%,已经出现改善迹象,此外,商务部表态未来可能继续出台提振汽车的消费政策。


3)博彩:3月澳门博彩收入的好转预计将引发市场的盈利修复预期,地产产业链的复苏预期以及粤港澳大湾区的建设等因素对博彩行业都有正向带动作用。

4)铝:需求边际好转和供给收缩将驱动二季度行业利润拐点显现。


5)银行:当前处于相对沪深300的估值比价的底部(0.58),未来政策、经济和信用格局改善将推动估值修复。


6)石油石化和铜:同时满足前期滞涨且历史相对估值比价维持低位的一级行业包括石油石化、有色和银行,其中石油石化的超额收益走势已经与油价背离3个月,而2010年以来的三次背离最后都以石油石化板块快速补涨结束。有色板块当中,除了铝以外,铜的供需关系更佳且符合经济预期复苏逻辑。


 海通策略荀玉根团队表示,二季度市场维持3月低波动横盘的可能性较小,波幅扩大可能性更大,要优化结构应对波动。


若波幅区间下轨更低,即市场开始牛市第一阶段的回撤,且回撤比较明显,控制仓位是一方面,结构上要找涨幅少机构配置低或者业绩好的板块,如银行和白酒;


第二种情景是波幅区间上轨更高,即牛市第一阶段的上涨还没结束,市场再涨一段后才会有回撤。这种情景下,银行也有优势。市场如果上涨,未来加仓潜力最大的机构投资者是保险,保险重仓股中银行占比60%;

看的更长远一点,未来市场若进入牛市第二阶段,需要确认基本面见底。牛市的第二阶段是全面爆发期出现主导产业,05-07年我国处于工业化和城镇化加速阶段,重点发展第二产业,地产链是主导产业,银行为他们提供融资服务,所以牛市中最强的行业是地产链+银行。而现在我国进入后工业化时代,重点发展第三产业,科技和消费服务将成为主导产业,而为他们提供融资服务的是券商,所以这次的主导产业是科技和消费服务+券商。


国泰君安策略李少君团队认为,后续主线可以简单概括为周期消费搭台,成长唱戏。

第一,周期板块。虽然短期宏观层面尚不能看到数据体现,但中观层面早周期领域的积极变化已经发生,稳增长预期叠加低估值因素,周期板块将有明显表现。短期重点关注有中观数据表现强势板块。


第二,消费板块。外资流入趋势再度确立,叠加地产后周期复苏,消费股配置行情再度到来。


第三,科技成长板块。伴随基本面和业绩悲观预期释放,市场继续修复、风险偏好有望进一步提升,受益科技创新政策红利以及科创板辐射,科技成长概念主题如人工智能、氢能源等将迎来表现机会。

华泰策略团队认为,预计资金将在当前指数平台之上继续填估值洼地,4、5月相对收益或从周期股逐步转向消费股。


全文完。

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