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刷屏的步长制药,究竟是一家什么样的公司?

作者:华尔街见闻 来源:华尔街见闻 公众号
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最近,步长制药及其董事长赵涛在朋友圈刷屏了。


原因大家想必都知道了,也不是财经话题,见闻君就不再赘述了。


步长制药是一家什么公司呢?


来源:诗与星空(SingingUnderStars),文中观点不构成投资建议。


2016年5月30日,步长制药提交了IPO招股书,在沪市上市,融资  亿。截止目前,公司第一大股东是步长(香港)控股有限公司,持股42.61%,第二大股东是首诚国际(香港)有限公司,持股7.18%。这两家公司的实控人都是赵涛,赵涛的父亲叫赵步长,是步长制药的创始人,于1993年发明了“步长脑心通”。



和许多中药企业类似,步长制药的核心产品非常依赖极少的几种药品,分别是脑心通、稳心颗粒和丹红注射液。据招股书,上市前一年,公司这三款药品的销售额88亿,占全部营收比例的75%以上。



到了2018年,这三款药品的销售额已经接近百亿,其中毛利率最高的是丹红注射液,约40%左右。



01

营收构成



4月25日晚间,公司发布了2018年年报,公司实现营业收入 1,366,475.26 万元,较上年同期下降 1.44%,归属于上市公司股东的净利润 188,840.54 万元,较上年同期上升 15.29%。



从营收构成来看,公司的核心产品线—心脑血管业务发生了下滑。带量集采和两票制对于医药类企业有洗牌的效果,影响是深远的。



对于政策的影响,公司在年报中也做出了解释:在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”,一方面有利于规范流通秩序,提高流通效率,降低药品的虚高价格,另一方面有利于净化流通环节,治理药品流通领域的乱象,依法打击非法挂靠、商业贿赂、偷税漏税等违法行为,同时将助推企业的转型升级、做大做强,提高行业的集中度。公司采用专业化学术推广模式进行产品销售,拥有覆盖全国的营销网络,由公司各事业部组织开展学术推广活动,最后由经销商完成对终端医院的药品配送,因此公司的销售模式符合“两票制”的政策要求。



作为一家新上市的公司,近年来的业绩并不太符合投资者对成长性的期待,营收增幅有限,净利润原地踏步。甚至出现了上市当年净利润就大幅下滑的情况,这是什么原因呢?



02

中药上市公司的转型之痛



和西药类上市公司不同,中药类企业大多只靠几个单品打天下。比如云南白药的云南白药,比如济川药业的蒲地蓝,比如片仔癀的片仔癀,比如葵花药业的小葵花… …


在选择投资标的的时候,投资者往往是冷酷无情的,当上市公司缺乏成长性的时候就会被投资者抛弃。


为了实现营收的突破,中药上市公司尝试各种方法。


1、做牙膏


在几乎家家户户都有云南白药的情况下,云南白药选择了做牙膏实现新的增长点,如今已经成为国产排名第二的牙膏厂商。


2、做女性的生意


营销学认为,女人的钱是最好赚的。


东阿阿胶迸发出天才创意,把以前虚弱的产妇才用的阿胶和女性美容强有力地联系在一起,把药品宣传成了日常补品。尤其是桃花姬的推出,东阿阿胶的营收提高了一个大台阶。


片仔癀则推出了女性化妆品,据说销路也不错。


3、做孩子的生意


孩子的钱也是很好赚的,济川药业是这方面的典范,本来蒲地蓝是一款没有年龄限制的药品,被公司包装成了儿科专用药,用以获取尽可能高的利润。


4、做饮料


把一个方子做成凉茶,然后再把凉茶卖到全国,成为可口可乐的竞争对手,这样的营销文案,恐怕只有白云山能做到。


作为一家老字号中药企业,现在白云山的主打产品是负责败火的王老吉凉茶和负责上火的金戈。


这家公司的转型跨度稍微有点大。


5、做连锁店


作为传统中药企业,大参林从上市之初就带着连锁店业务,上市后通过各种融资手段,继续大规模扩大连锁店业务。


专注中药生产的企业,为了扩大营收规模,也开始关注这部分业务。比如康美药业,公司通过并购等方式来涉猎医药连锁店。


除了这些常见的转型策略,上市中药企业为了增加营收可谓绞尽脑汁。但是除了个别企业外,大部分转型并不太成功。


云南白药牙膏因为含有西药止血成分不定期被媒体质疑;东阿阿胶的提价策略已经接近了顶点,上千元的驴皮块,就算是美容也快吃不起了;济川药业的蒲地蓝,一则药监局的公告就能跌停;康美药业的扩张之路并不平坦,资金占用巨大利息支出高昂,还有财务造假的嫌疑。


步长制药选择了哪一条路呢?


都没选,公司埋头去做西药了。


2018年,公司在研的21种新药中,有19种是西药,仅有两种是中药。



03

饱受质疑的销售费用


多年来,医药企业的学术推广费频频被揭开黑幕,是藏污纳垢的部分。里面经常被塞入各方利益群体的回扣等内容,一家上市医药公司销售费用的多少,也成为该公司的药品真实竞争力的反向指标。



以笔者多年分析上市公司财报的经验,销售费用占营收比例三分之一左右是个分界线。


医药产品具有较强的竞争力的,销售费用占营收比例通常在三分之一左右甚至更低;反之,销售费用畸高的,说明了公司的产品实力有限,更多的靠推广等营销手段实现的销售。


公司的销售费用超过80亿,占营收的比例为58.8%,可以说公司大部分利润都拿去做营销推广了。病人吃的药里,大半是销售推广费用。


营销的效果呢?


从公司的年报数据看,并不乐观。



04

山东企业,陕西企业?



上市公司步长制药的全称是山东步长制药股份有限公司,注册地在山东菏泽,乍一看,这是一家山东的企业。


但是,查一下公司创始人赵步长的资料,会发现,他是陕西人,步长脑心通的首次评审地就是在陕西。除了丹红注射液,公司的核心产品均在陕西生产和销售。


为什么变成了一家山东企业呢?


原来是步长制药的股权结构比较复杂,由山东丹红制药、济南鲁鹰制药、山东爱康制药、西安三江药业、陕西步长制药、陕西赫尔医药等多家医药公司合并而成。


从创始公司的注册地看,以山东菏泽和陕西咸阳两地居多,由于创始人在陕西,为什么不在陕西注册上市公司地点呢?


笔者在招股书里发现了端倪,菏泽高新技术开发区给予了公司极大的土地优惠以及税收优惠政策,当地银行还提供了大量贷款。


不难推断,丹红制药作为菏泽的重要医药企业,为了保住税源和形象,当地提供了非常丰厚的优惠政策,所以把注册地留在了菏泽也就在情理之中了。


全文完。

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