一、海外：美联储会议按兵不动，欧元区GDP增速反弹

1.1 美联储议息会议按兵不动

上周三，美联储议息会议决定维持联邦基金目标利率不变，此次会议声明较3月上调了对经济的表述，并下调了对通胀走势的描述。新闻发布会上，鲍威尔表示近期核心通胀下滑主因是临时性因素，强劲的就业将支持通胀重回2%附近，会议还决定下调超额存款准备金利率5bp至2.35%，以控制联邦基金有效利率处在目标区间内，并不代表货币政策转向，联储近期加息或降息的概率都不大。

美国4月非农数据超预期。上周五，美国劳工部公布就业数据，4月美国非农就业新增26.3万人，创近3个月新高，远超预期的19万人和前值18.9万人。美国4月失业率降至3.6%，为1969年以来新低。4月美国非农私人企业时薪增速温和，环比和同比分别为0.2%和3.2%。

美国4月制造业PMI回落。上周三美国公布4月ISM制造业PMI为52.8，创近30个月新低，预期55、前值55.3。其中，新订单、生产、就业分项均较前值大幅回落，物价分项降至50，进、出口分项跌破荣枯线。4月PMI数据指向美国制造业仍在扩张，但幅度放缓。

1.2 欧元区一季度GDP增速反弹

上周二，欧洲统计局公布欧元区一季度GDP环比初值0.4%，高于预期的0.3%和前值0.2%，一季度GDP同比初值1.2%，高于预期的1.1%，前值上修至1.2%。上周五公布的通胀数据显示，欧元区4月调和CPI同比1.7%，核心调和CPI同比初值1.2%，均高于预期和前值。

二、国内经济：制造业景气回落

2.1 PMI季节性回落

4月制造业PMI季节性回落。19年4月全国制造业PMI为50.1%，较3月小幅回落0.4个百分点，持平在13年以来同期新低，但仍在荣枯线上且高于一季度均值，指向制造业景气季节性回落。主要分项指标中，需求、生产双双转弱，价格仍高，库存去化。分规模看，大、中型企业PMI有所回落，但大型企业PMI仍在线上，小企业PMI继续改善，抵近临界点，政策支持效果显现。

内需转弱，外需反弹。4月新订单指数由3月的51.6%略降至51.4%，但仍在18年10月以来的次高点，且进口指数继续回升至49.7%，指向内需虽季节性转弱，但不必过分悲观。4月新出口订单指数由3月的47.1%升至49.2%，逆季节性上涨，由历年同期新低升至中等水平，指向贸易摩擦缓和下外需回暖。

生产放缓，就业下滑。4月生产指数由3月的52.7%小幅回落至52.1%，创13年以来同期新低，从中观高频数据来看，4月发电耗煤增速下滑转负至-5.3%，各主要行业开工率也由普遍上行转为涨跌互现，均指向工业生产明显减速。4月份从业人员指标由3月的47.6%下滑至47.2%，创13年以来同期新低，供需两端季节性转弱，特别是生产减速，使得制造业企业用工量持续萎缩。

价格仍高，库存去化。4月原材料库存指数由3月的48.4%小幅回落至47.2%，产成品库存指数由3月的47%回落至46.5%。供需两端转弱，但需求好于生产，使得库存双双去化。4月原材料购进价格指数由3月的53.5%略降至53.1%，但出厂价格指数继续上行至52%，印证4月以来钢价、油价上涨，煤价先涨后跌，我们预测4月PPI环比持平，同比涨幅升至0.6%。

2.2 需求一升一降

地产销量增速回升，汽车批零跌幅扩大。4月前29天38城地产销量增速上行至33.8%，较3月明显回升，其中一二线销量增速维持高位，而三四线降幅收窄。4月前四周乘用车批发、零售增速分别为-29%、-27%，较3月跌幅继续扩大，主因去年同期高基数。

2.3 生产边际转弱

高炉开工小幅回升，发电耗煤增速转负。上周高炉开工率小幅上升至70.6%，略高于去年同期水平。4月六大集团发电耗煤同比增速转负至-5.3%，较3月明显回落，且跌幅逐旬扩大，主要行业开工率也从3月的普涨转为涨跌互现，均意味着生产边际转弱。

三、物价：通胀预期改善

3.1    食品价格继跌

上周菜价、水产品价格下跌，猪价、蛋价、禽价上涨，食品价格环比下跌0.4%。

3.2 CPI小幅回升

4月以来食品价格涨跌互现，截止目前商务部食用农产品价格、农业部农产品批发环比涨幅分别为0.6%、-0.2%，预测4月CPI食品价格环比上涨0.5%，4月CPI同比回升至2.6%。

3.3 PPI小幅反弹

4月以来钢价、油价上涨，煤价先涨后跌，预测4月PPI环比持平，4月PPI同比涨幅回升至0.6%。

3.4 通胀预期改善

受生猪疫情影响，全国生猪和母猪存栏创下多年新低，3月猪价大涨推动CPI大幅反弹。但4月以来猪价涨幅放缓、蔬菜价格季节性回落，食品价格涨幅回落，我们预测4月CPI升幅或明显放缓，而5月CPI或有望止涨回落。

四、流动性：货币依旧偏松

4.1    货币利率回落

上周货币利率小幅回落，其中R007均值下行4bp至2.81%，R001均值下行77bp至1.96%。DR007下行6bp至2.69%，DR001下行74bp至1.96%。

4.2 央行暂停投放

上周央行暂停投放，公开市场到期回笼量均为零。

4.3    汇率保持稳定

上周美元指数小幅回落，人民币兑美元保持稳定，在岸与离岸人民币分别稳定在6.73、6.74。

4.4 货币依旧偏松

进入4月份以后，央行重启TMLF，降准预期落空，货币利率一度明显回升，但到4月末，货币利率再度回落。从全月来看，4月DR007均值为2.62%，虽然比1季度有所回升，但仍与18年下半年的低位水平相当，远低于18年上半年的高水平，说明目前货币政策整体仍处于较为宽松的状态。

五、政策：金融开放加快

金融开放加快。银保监会主席郭树清表示，近期拟推出12条对外开放新措施，取消单家中资银行和单家外资银行对中资商业银行的持股比例上限，取消境外金融机构投资入股信托公司的10亿美元总资产要求，允许境外金融机构入股在华外资保险公司。

社保缴费下调。社保降费5月1日起正式实施，此次降费主要涉及两方面，一是降费率，相较之前的20%或19%的费率水平，养老保险单位缴费比例降至16%。二是降费基，调整社保缴费基数，部分工资水平较低的职工和企业缴费基数可相应降低，缴费负担会减轻。

开展职业培训。国常会表示，大规模开展职业技能培训，今年培训1500万人次以上，从失业保险基金结余中拿出1000亿元，统筹用于职业技能提升行动；讨论通过高职院校扩招100万人实施方案，加快培养各类技术技能人才促进扩大就业。