5月弱势开局——实体经济观察2019年第17期（海通宏观姜超、于博、陈兴）

5月弱势开局

——实体经济观察2019年第17期

（海通宏观姜超、于博、陈兴）

下游行业：

地产：4月各口径下地产销量均现回升，土地成交量价齐升。4月38城、五大和百家龙头房企地产销量增速分别回升至34.4%、5.3%、12%，其中一二线销量增速维持高位，并带动库存去化，十大城市商品房库销比降至12个月；而三四线销量也降幅收窄。但由于去年同期基数抬升，5月前7天38城地产销量增速由正转负至-27%，明显回落，且一二线销量增速明显下滑。4月土地市场量价齐升，百城土地成交面积增速同比跌幅缩窄至5.4%，土地溢价率上升至25.5%。

乘用车：4月乘用车批零跌幅双双走扩，经销商库存再度回补。在去年同期基数走高的情况下，3月汽车制造业营业收入增速依然由负转正至3.9%，指向行业需求短期好转，而产成品库存也相应去化，增速转负至-1.4%。但受高基数影响，4月乘联会乘用车批发、零售增速跌幅分别较3月扩大至22%、18%，上周半钢胎开工率下降至71.8%，供需放缓令库存再度回补，4月经销商库存预警指数升至61%，创下14年以来同期新高。

家电：3月三大白电厂家销量增速均回升，库销比季节性回落。3月三大白电厂家销量增速普遍回升，空调增速在去年同期高基数下，降幅仍有所收窄，而冰箱、洗衣机销量增速由于去年同期基数走低，分别由负转正至4.6%、1.5%，但冰洗销量增速回升主因出口增速在低基数带动下的反弹，内销依然较为疲弱。受销售回暖影响，三大白电库销比均呈现季节性回落，其中冰箱、洗衣机库销比分别降至0.55、0.32。

纺织服装：3月子行业收入回升，4月柯桥纺织景气指数上行。3月纺织服装各子行业营业收入增速普遍回升，其中纺织业营收增速因去年同期基数走低而大幅反弹至16%，服装服饰业、皮革业营业收入增速分别升至10%、7%。4月柯桥纺织景气指数回升，但市场指数上行而生产指数略降，反映需求端好于供给。整体来看，行业景气呈上行态势。受需求回暖带动， 3月纺织业、服装服饰业和皮革业库销比分别升至0.52、0.56和0.9，均低于18年同期水平。

文体娱乐：五一档票房收入上升，但人次、日均票房均放缓。五一档全国电影票房收入约15.1亿元，创下新高，同比增速上升至51.3%。一方面，观影人次增速回落至20.6%，指向票价上涨支撑票房；另一方面，日均票房增速放缓至13.5%，反映假期时间较长贡献较大。其中，《复联4》位居票房榜首，约占五一档票房总收入的八成，头部效应明显。

中游行业：

钢铁：节前一周钢价、毛利均落，4月上中旬钢企产量增速降。节前一周钢价螺纹、热板均降，而钢价下行叠加原材料价格上升，令吨钢毛利双双回落。一方面，上周钢材社会库存连续第九周去化，而4月中旬钢企库存同比延续负增长，降幅缩窄至12%，指向需求保持稳健、边际放缓。另一方面，4月上中旬重点钢企粗钢产量增速下滑至4.6%，但上周高炉开工率回升至70.6%，指向生产不温不火。

水泥：节前一周全国水泥均价续升，库容比持平在偏低水平。节前一周全国水泥均价继续上扬，环比增速略回落至0.1%，而库容比持平在56.4%。临近4月底，局部地区受降雨影响，企业出货环比略有减弱，但整体供需关系仍然保持良好。分区域来看，华北、东北地区水泥价格保持稳定，华东、西北地区价格均现上调，中南地区涨跌互现而西南地区大稳小动。

化工：节前一周PTA产业链价格涨少跌多，库存冲高回落。3月化工各子行业营业收入增速全面上行，主要缘于价格上涨、行业景气度回升。节前一周下游需求转淡，涤纶POY库存随之回补；PTA产业链产品价格也是涨少跌多，涤纶POY、聚酯切片价格均降，仅PTA价格有所上涨。上周PTA产业链负荷率有平有升，近期江浙织机开工稳中趋缓，令涤纶POY库存冲高回落。上周涤纶POY库存天数降至12天。

机械：3月各子行业收入增速普遍回升，工业生产回暖带动。3月机械各子行业收入增速普遍回升，其中通用设备、专用设备、铁路船舶、电气机械和仪器仪表增速分别升至22%、25%、18%、18%和24%。3月工业生产超预期回升，带动加工组装类行业景气短期上行。

重卡：4月重卡销量增速由正转负，生产放缓叠加需求投资。在去年同期基数走低的背景之下，4月重卡销量增速依然由正转负至-1.5%，环比增速同样大幅回落-19%，并创下14年以来的同期新低。4月制造业PMI小幅回落，其中生产指标明显放缓，受限于资金支持的缺乏，投资增长也存在下行压力，而前期部分企业一季度抢销量的行为也提前透支了4月需求。

电力：5月上旬发电耗煤跌幅继续扩大，工业生产压力犹存。4月六大集团发电耗煤同比增速转负至-5.3%，主要缘于去年同期基数较高，以及生产有所放缓。而受高基数影响，5月前9天六大集团发电耗煤同比跌幅继续扩大至17.7%，环比增速-9.7%，创下11年以来同期新低，均指向工业生产压力犹存。

上游行业和交运：

煤炭：上周秦皇岛港煤价格回升，电厂煤炭库存回补。节前一周动力煤、焦煤、无烟煤价格均走平，而上周秦皇岛港煤价格由降转升。4月六大集团发电耗煤同比增速转负，而5月前9天耗煤同比增速降幅继续扩大，令电厂煤炭库存大幅回补，上周电厂煤炭库存天数升至29天，为14年以来同期新高。上周秦皇岛港口煤炭库存回补。

有色：上周LME铜、铝价格均降，铜、铝库存双双回升。上周基本金属价格普遍回落。4月中美制造业PMI双双下行，贸易摩擦也现反复，市场担忧需求或将有所放缓，上周铜价均值回落。伦铝库存短期出现大幅上升，增幅创年内新高，压制铝价走势，上周铝价均值同步下行。

大宗商品：上周原油价格回落，CRB指数下行，美元指数略降。上周原油价格有所回落，美国停止对伊朗的制裁豁免，但沙特表示做好准备弥补原油空缺，美国原油供给和库存数据均有上涨。上周CRB指数均值下行。美国首季经济增长提速，但主要由于贸易逆差减少等短期因素提振，消费和企业设备支出增速均有放缓，4月美国制造业PMI回落，而一季度欧元区GDP增速反弹，上周美元指数回落。

交通运输：BDI、CCFI指数均有回升，公路物流运价指数回落。近期集散运表现均佳，上周BDI指数回升，而节前一周CCFI指数上行。海岬型船舶平均租金环比上升43.6%，巴拿马型船舶平均租金环比上升0.9%，超灵便型船舶平均租金环比下降1.1%。上周公路物流运价指数回落。