【股市】机构观点汇总（2019-03-01）

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【股市】机构观点汇总（2019-03-01）

来源：网络综合

广发证券：以台韩为鉴，外资会主导A股吗？

报告摘要：

根据第一财经，MSCI将于北京时间3月1日公布是否扩大A股纳入因子。本篇报告我们将借鉴台韩经验，分析外资的短期与长期影响。

外资是A股重要机构投资者之一

截至18年底外资持有A股规模约1.2万亿元，与A股公募基金、保险公司形成三足鼎立之势。考虑到外资长期加速流入趋势已形成，预计再过1至2年外资将超越保险及公募基金，成为A股最重要的机构投资者。

但外资在14年至18年均非A股的主导力量

14-16年外资流入规模太小，明显不是主导A股的力量。17年A股结构性上涨主要受白马股盈利上行驱动，A股上涨是内资与外资合力的结果。2018年A股受盈利下行和风险偏好走弱驱动，即使外资进一步放量流入，A股仍然出现较大波动，印证了外资并未成为主导A股的力量。

台韩经验表明入摩前期外资并非核心影响因素

从股市联动性看，入摩前期外资难成为核心影响因素。我国台湾股市入摩3年后，外资持股比例升至7%以上，境内外股市联动性才有明显提升；韩股在入摩7年后，外资持股比例从2%升至10%联动性才有明显提升。

从基本面因素看，入摩初期外资流入难抵消经济下行影响。韩国在95-96年期间是个较好案例。从95Q3到96Q4，韩国名义GDP同比从19%降至12%，而94年-96年韩国证券投资年度净流入87亿美元、146亿美元、215亿美元。韩国综合指数在95年至96年涨跌幅为-14%、-26%。

预计外资今年难以成为主导A股的力量

外资对A股占比仍然偏低，境内外联动性不足。目前A股入摩不满1年，截至19年初A股外资持股占比仅为2.4%。参考台韩，一般要入摩3至6年，外资持股占比达到7%至10%，境内外股市联动性才会明显提升。

今年A股“冰与火之歌”主线明晰，风险偏好修复下估值扩张占据主导。内资依然是A股的主导力量，外资在大势及风格方面影响均有限。

A股市场投资者结构的长期演绎方向

长期来看，A股投资者结构长期演绎方向有三：1）A股外资化将持续推进，外资将成为A股持股占比最高的单一类别机构投资者，外资难以超越本土机构投资者的合力。境内外股市联动性提高，未来研究A股要更多关注外资和海外股市表现；2）A股指数化持续推进，外资及内资被动投资占比均不断提升；3）A股散户化将有所收敛，预计交易占比从八成降至五成，散户仍是A股重要组成部分。

风险提示：外资流入A股规模与预期不符、对A股影响与预期不符

华泰证券：

大盘观点：

长期来看，经过行业集中度提升、供给侧改革叠加中美贸易战缓和以及科创板的推出，A股在未来还有很大的上升空间；但就短期来看，行情演绎太快，多数获得超额收益的客户会选择随着市场的上涨逐步进行获利了结，尤其两会期间风险较大，震荡行情概率高，不会选择在回调之前增加头寸。

看好的行业：

1.长线看好：地产、金融；

2.持续关注：5G、鸡、军工

3.两会前后：基建

天风证券：

客户认为目前市场情绪空前高涨，后续关注海外指数宣布A股纳入权重调整后外资流入节奏的变化，中美贸易谈判和两会也会对A股产生扰动，新年后到三月初也是许多经济数据发布和上市公司业绩的空窗期，后续市场大概率还是需要根据政策兑现进度和阶段经济数据而实现震荡上行。也有客户认为按照历史上春季躁动反弹时间长度43-50天，目前市场处在躁动的中间偏后阶段，还没看到掉头信号。但由于目前仍处在政策和基本面博弈期，A股难言牛市起点，估计就是短期反弹。进入3月份资金面、政策面和基本面的趋势会越来越清晰，行情也会越来越理性，看好科技创新板块、新能源、品牌消费、创新药等，这些行业还在成长，龙头公司市占率还在提升，业绩也具有持续性，估值合理时进去会有不错的收益。

3月关注银行补涨行情

经济差银行股不一定差，因为股价或已反映悲观预期。2月银行板块表现尚可，但明显跑输，主要是1）宽信用政策逐步发挥效果，大超预期的1月信贷及社融数据提振市场情绪；2）成长股表现亮眼，部分资金或调仓银行股至成长股，导致银行股表现相对一般。

一般而言，社融增速领先名义GDP增速1-2个季度。19年1月社融增速迎来拐点，随着宽信用政策发挥效果，以及1H18表外融资大降导致社融低基数，预计未来半年社融增速持续走高。一方面，监管要求银行按照审慎的风险管理标准去投放贷款，另一方面，宽信用政策加码之下，经济或企稳，资产质量或好于预期。

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