未来5-10年，比房价更意外的事将连续发生

作者：正和岛来源：正和岛公众号

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2019年中国经济发展将如何走？面临哪些内外部环境与压力？又该采取哪些措施？岛君精编恒天财富《见微知著，守正待时——2019年度宏观经济策略报告》，为您讲述6个关键问题。

编辑：大树

来源：正和岛（ID：zhenghedao）

2019年宏观经济全景图

2018年以来，我国经济增长承压明显，主要因外围环境不确定性上升（中美经济及金融周期错配、特朗普引发贸易摩擦、货币政策分化以及人民币汇率承压）及内部稳增长压力（债务上限制约地产及基建投资、消费受挤压、企业融资难成本压力大）较大所致。

在此背景下，IMF对全球经济增速预期从3.9%下调至3.7%，其中对2019年中国经济增速预期由6.40%下调至6.18%。根据Wind一致预测，2019年中国经济增速预期为6.25%，环比较2018年（Wind一致预测6.65%）可能出现0.4%的下滑。

在中美经济、金融周期错配的大背景下，中美贸易摩擦具有长期性、反复性和复杂性的特征。从汇率方面来看，汇率短期承压确定性较强。

从内部稳增长的需要来看，房市的供给侧改革还需进一步深化实现。中长期来看土地供给类型的多元化及供应量的提质增效是保证低收入人群、及支持和满足中高收入人群住房需求的关键。

居民消费端来看，前期居民加杠杆透支部分消费空间，地产债务对消费的挤出效应显现；与此同时，我国消费供给结构失衡，无法有效匹配日益上升的中高端、个性化消费需求，而贫富分化加剧抑制中低收入群体购买力，导致消费分级现象延续，整体消费增速存在持续压力。

企业端来看，在积极财政和稳健货币政策的导向下，宽信用的传导关键在于改善民企经营环境，积极财政应以减税降费为发力点，激发市场活力提升企业盈利水平，同时推进国企市场化改革，促进上游国企与中下游民企的产业链互补，提振民间投资活力。

图表1: 2018-2019年我国GDP整体走势进一步承压，结构性调整后，增速换档下行是大趋势;数据来源：Wind，恒天财富研究院

中美两国经济与金融周期错配导致中美在贸易、货币政策以及汇率等多方面出现冲突，使得在2019年美国本轮10年经济扩张周期下行前，我国经济面临较大外部不确定性。

从经济周期看，当下美国经济发展强劲处于扩张尾声，而中国经济增速放缓，中美经济基本面出现差异化。

整体来看，中美在库存周期、设备投资周期以及房地产周期均产生错配。

短期来看，由于中美贸易的依存度依然较高，双方均难以快速寻找替代市场，关税再升级将对中美两国的经济产生更为明显的负面冲击。因此中美贸易和谈是中美双方在现实背景下的最佳选择，符合中美两国的共同诉求。

中美经济金融周期错配的问题还将持续，虽然美国目前经济发展依旧强劲，但经济继续扩张的动能已经减弱，而尽管中国经济目前处于下行期，但经济增速在全球依旧属于中高水平。

短期之内，由于中美贸易的依存度依然较高，贸易摩擦继续升级将对两国形成较为明显的负面冲击，因此贸易和谈是中美双方在现实背景下的最佳选择。

但长期来看，随着中国的日渐强大和全球政经局势的演化，在美国“利益优先”的思维逻辑下，中美之间在发展模式、文化和意识形态上所存在的差异，以及我国高科技发展使得两国产业关系中的互补性降低、竞争加剧，中美博弈将呈现长期性、反复性和复杂性的特征。

就2019年中美贸易局势预测而言，一方面，尽管中美在多方领域存在竞争，但在利益至上的今天，中美双方依旧可以寻求实现在竞争中合作，在合作中竞争的双赢局面。

另一方面，如果中美双方关系难以缓和，且进一步走向深谷，我们也应立足于我国经济的长期增长来制定合理的对内对外政策。

对内运用稳健的货币政策和积极的财政政策相结合，促进高端制造产业升级、提振内需；对外进一步扩大改革开放，积极寻求贸易替代伙伴，降低我国进出口的不利影响，进而实现我国经济的持续稳步增长。

中美货币政策走向何方？

展望2019年，中美货币政策走向进一步分化，印证了我国货币政策更专注于内部“稳增长”。中美两国经济与金融周期错配导致两国货币政策趋于脱钩，中美利差一度呈现快速缩小的态势。

而随着美国经济达到繁荣期后增长动能减弱，美联储加息步伐放缓，外部压力对我国货币政策的掣肘减轻，我国央行将具备更多的政策调整空间，预计政策利率降息将有望成为央行的操作选项，以此进一步改善实体融资环境，推动社融