总量与结构、海水与火焰——实体经济观察第1期（海通宏观姜超、于博、陈兴）

总量与结构、海水与火焰——实体经济观察第1期（海通宏观姜超、于博、陈兴）

下游行业：

地产：12月41城地产销量跌幅扩大，龙头房企销售火爆。12月41城地产销量跌幅再度扩大，其中一二线增速-6.3%，较11月基本持平，三四线增速-28.9%，因高基数大幅回落。但由于集中度上升，主流53家房企12月地产销售同比大幅上升99%。12月百城土地成交面积年底冲高，但受去年同期高基数影响，同比增速大跌转负，全年增速仍在24.4%高位。12月百城土地溢价率连续5个月下滑，创15年7月以来新低。

乘用车：12月前三周批零走弱，开工率、经销商库存均回落。12月前三周乘用车批零销量增速均较11月回落，指向乘用车需求略下滑。受需求转弱、节前淡季拖累，生产也略有放缓，上周半钢胎开工率略回升至69.0%，12月各周半钢胎开工率均值66.7%，较11月再度回落。而当期需求偏弱、18年春节较晚，也令经年底补库存意愿较弱，12月经销商库存预警指数继续下滑至47.7%，低于历年同期。

家电：11月三大白电厂家销量增速涨少跌多，库存有平有升。11月三大白电产业在线厂家数据来看，销量增速涨少跌多，走势分化，其中空调和冰箱因去年同期高基数影响，销量同比增速分别降至8.5%和0%，而洗衣机因去年高点已过，销售增速明显上行至9.7%。而受海外复苏带动，外需有明显好转，出口增速涨多跌少。因销售情况良好，洗衣机库存比持平在0.54，处历史同期低位，而空调和冰箱库销比分别升至1.14、0.55。

纺织服装：11月库销比创新高，12月柯桥景气指数继续回落。受价格下行拖累，11月纺织服装子行业收入增速全面下跌，而终端销售遇阻也令库存被动回补，11月纺织业、服装服饰业库销比分别大幅上升至0.88、1.06，创历年同期新高。12月以来，价格指数仍在下行，景气指数中，表征需求的市场指数略有好转，但生产指数仍大幅回落。

文体娱乐：18年元旦档电影票房再创新高，同比接近翻番。17年全国电影票房达559亿元，再创新高，并保持温和增长，增速达13.5%，较16年回升，银幕数高速扩张，网络售票的普及推动电影市场繁荣。18年元旦档观影热情集中释放，票房收入再创同期新高至12.7亿元，同比增速93.7%，接近翻番，电影市场开局良好。上周电影票房收入17亿元，同比增速74.6%，观影4943万人次，同比66.5%。上周共有6部影片票房过亿，《芳华》以3.6亿元单周票房位列冠军。

中游行业：

钢铁：上周钢价再跌，吨钢毛利大降，开工率反弹仍处低位。上周钢价继续回落，螺纹、热板均降。原材料价格上行叠加钢价大幅调整，令吨钢毛利大幅回落。上周高炉开工率略有回升至62.6%，但仍处历史低位，同比跌幅也再度扩大至-15.8%，生产仍难言好转。钢价下行，社会库存被动回补，反映限产背景下需求也开始边际走弱，整体格局供需两弱。

水泥：上周全国水泥均价继续上行，库容比再度探底。上周全国水泥均价环比继续上行，环比增速微升至1.3%，库容比再创历史新低至50.3%。受低价区价格上涨带动，国内水泥价格在高位继续保持震荡上行态势，考虑到企业发货供应紧张局面已基本解除，下游搅拌站年底资金回笼压力致使开工率下降，以及部分企业价格出现松动等影响，预计1月中下旬，高价地区将迎来第一轮普降。

化工：上周化纤原料价格涨跌互现，PTA产业链开工率平稳。上周化纤原料价格涨跌互现。受下游织造需求边际改善和上游油价继续上涨带动，涤纶POY及其上游的聚酯切片价格上涨，而聚酯厂部分企业检修令PTA价格略降。上周涤纶POY库存天数继续回落至7.5天，也印证需求略改善。生产端，上周PTA产业链负荷率平中略升，需求边际回暖但年关将至，生产不温不火。

电力：12月发电耗煤增速反弹，工业生产紧张格局暂缓。12月发电耗煤同比增速9.7%，较11月底部有所反弹，但仍不及10月水平，环比增速有所回落至4.8%，这意味着12月工业生产紧张局面可能略有缓解。值得注意的是，12月发电耗煤增速的回升与汽车、钢铁、水泥、化工等多个行业开工率回落不符，或与发电用煤品质下降有关。

上游行业和交运：

煤炭：上周煤价平中有升，电厂、钢厂库存双双去化。上周煤炭价格平中有升，其中秦皇岛港煤价格继续上行。12月发电耗煤同比增速较11月明显回升，带动电厂煤炭库存继续去化至13天，但反弹基础不牢，令动力煤价格走平。上周钢企高炉开工率有所回升，令钢厂煤炭库存去化至14.5天，但生产仍处历史低位，同比增速再落，令焦煤价格走平。

有色：上周LME铜、铝价格均升，铜库存升，铝库存降。上周基本金属价格全面上涨。铜价继续大幅上行，主要受供应因素主导，铜精矿加工费协议达成，较17年大幅下滑叠加废铜进口限制加强，18年废铜供给偏弱，共同推动铜价走高。铝价延续升势，中央督察组向山东反映环保督查情况中点名电解铝等过剩产能项目，环保政策进一步制约铝的供应。LME铝库存也再创新低。

大宗商品：上周原油价格再升，CRB指数续升，美元指数下跌。上周原油价格继续上行，管道故障频发短期推升油价，继Keystone和Forties管道因故障中断后，利比亚管道又发爆炸，而美国原油产量回落，释放不及预期，库存出现下滑，油价居高不下。上周CRB指数续升。受欧元走强影响，上周美元指数再度下跌。

交通运输：上周航空客运增速回落，CCFI指数回升，物流指数降。上周航空客运增速下降，其中国内线回落明显，国际线微幅调整。上周CCFI指数有所回升，但反映进口情况的CICFI指数下行，散运方面的CCBFI指数也出现回落。上周公路物流运价指数回落，物流业景气短期回落。