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社融短期暂稳，难改下行趋势——4月金融数据点评（海通宏观姜超、梁中华、李金柳）
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社融短期暂稳，难改下行趋势——4月金融数据点评（海通宏观姜超、梁中华、李金柳）
摘 要
5月11日，央行公布4月金融统计数据：4月新增社融1.56万亿元，同比多增1725亿元；M2增速由3月的8.2%微升至8.3%；4月金融机构贷款增加1.18万亿，同比多增797亿。我们的观点是：社融短期暂稳，难改下行趋势。
社融短期暂稳。4月新增社融总量1.56万亿，同比多增1725亿元，社会融资规模存量同比增速持平上月的10.5%。从结构上来看，4月对实体发放贷款1.1万亿，基本与去年同期持平；委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票同比依然大幅负增，意味着非标融资仍在萎缩；受债市回暖带动，企业债净融资3776亿，同比多3275亿，是社融增长的主要支撑。金融监管趋严，非标转标、表外转表内的趋势仍在继续。
居民举债继续放缓。4月新增金融机构贷款1.18万亿，同比多增797亿。居民部门贷款增加近5300亿，同比少增逾400亿元，其中居民中长贷增加3543亿元，同比少增近900亿元，居民部门举债进一步放缓。4月企业中长贷增加4668亿元，同比少增200多亿元，短贷同比也有少增，仅票据融资同比多增。
M2增速微升。尽管4月缴税导致财政存款增加近7200亿元，同比多增700多亿元，但社融同比略有多增，4月M2同比增速稳定在8.3%，较上月末升0.1个百分点，预计未来将继续维持在个位数增长。4月M1同比增速略升至7.2%，M0增速降至4.5%。
社融回落趋势不变。整体来看，社融和货币增速暂时稳定，社融同比略有多增，但主要来自企业债融资，非标依旧大幅萎缩，地产销售下滑带动居民中长贷同比萎缩。展望未来，4月以来债市回调，企业债融资高增难持续，非标融资趋于萎缩，去杠杆大背景下，融资增速回落的趋势不变，警惕经济下行压力和信用风险爆发。
5月11日，央行公布4月金融统计数据：4月新增社融1.56万亿元，同比多增1725亿元；M2增速由3月的8.2%微升至8.3%；4月金融机构贷款增加1.18万亿，同比多增797亿。我们的观点是：社融短期暂稳，难改下行趋势。
1.社融短期暂稳
4月新增社融总量1.56万亿，同比多增1725亿元。从结构上来看，4月对实体发放贷款1.1万亿，基本与去年同期持平；委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票三项合计负增长100多亿元，同比少增了1900亿元，意味着表外非标融资仍在萎缩；而受债市回暖带动，4月企业债净融资达3776亿，同比多增了3275亿，是4月社融多增的主要支撑。
4月社融增速短期稳定、同比多增，主要贡献来自表内贷款和信用债，反映表外转表内和非标转标的趋势。从社融存量增速来看，4月社融余额同比持平于上月的10.5%，而包括国债和地方债在内的更广义社会融资存量增速也仍在12%左右的低位。
2.居民举债继续放缓
4月新增金融机构贷款1.18万亿，同比多增797亿。居民部门贷款增加近5300亿，同比少增逾400亿元，其中居民短期贷款新增1741亿元，同比多增400多亿元，而居民中长贷增加3543亿元，同比少增近900亿元，居民部门举债进一步放缓。而房贷利率仍在上行，也将继续压制居民房贷和地产销售增长。
4月企业中长贷增加4668亿元，同比少增200多亿元。企业短期贷款增加737亿元，同比少增了800多亿，仅票据融资同比多增2000亿元。整体来看，非金融企业部门贷款同比仅多增600亿元。
3. M2增速微升
货币稳定，但增速仍处于低位。尽管4月缴税导致财政存款增加近7200亿元，同比多增700多亿元，但社融同比略有多增。财政收入高增和地方债发行推动财政存款增长略超过季节性，但贷款和债券创造货币的途径依然稳定，推动4月广义货币增速M2暂时稳定在8.3%。4月M2增速较上月末升0.1个百分点，预计未来将继续维持在个位数增长。M1同比增速略升至7.2%，M0增速降至4.5%。
4.社融回落趋势不变
社融未来仍然趋于回落。整体来看，4月社融和货币增速暂时稳定，社融同比略有多增，但主要贡献来自4月企业债融资扩大带来的企业部门融资小幅回升。而债市近期调整、信用债违约增加，债券融资高增长难以持续；且非标融资依旧大幅萎缩，非标转标、表外到表内难以完全转换，企业部门贷款增速还在放缓。展望未来，去杠杆大背景下，融资增速回落的趋势不变，警惕经济下行压力和信用风险爆发。
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