美团发布招股书，600亿美元估值如何撑起？

作者：中国企业家杂志来源：中国企业家杂志公众号

分享到：

06-25

王兴。摄影：邓攀

美团“经调整亏损净额”分别为56.9亿元、50亿元及26.9亿元，亏损减半。

文｜《中国企业家》记者王玄璇

编辑｜马吉英

6月22日，美团点评向港交所提交招股书，6月25日，招股书正式在港交所官网披露。

招股书显示，美团2015年至2017年收入分别为40亿元、130亿元和339亿元，亏损分别为105亿元、58亿元及190亿元。和小米一样，美团也有发给股东的“可转换可赎回优先股”，会产生“非经营性亏损”。在排除这一亏损后，美团“经调整亏损净额”分别为56.9亿元、50亿元及26.9亿元，亏损减半。

截至目前，腾讯为美团第一大股东，持股20.14%。创始团队方面，美团创始人兼董事长王兴有5.73亿股A类股份，持股11.44%，联合创始人兼高级副总裁穆荣均持股2.51%，联合创始人兼高级副总裁王慧文持股0.7264%。红杉资本持股11.44%。

根据彭博社报道，这次IPO美团的目标是以约600亿美元的估值募集60亿美元资金。美团上一轮融资为40亿美元，估值300亿美元。

如果用京东的市值做对比，京东2017年营业收入3623亿元，净利润50亿美元，交易金额为1.29万亿元，目前市值在580亿美元左右。美团2017年交易金额为3570亿元，在收入与净利润方面，也和京东有一定差距，要撑起600亿美元估值，难度不小。

美团三大业务的现状

面对不断拓展边界的美团，人们总有疑问，美团究竟是一家什么样的公司？

从2010年成立至今，美团从单一的团购业务拓展出外卖、在线酒旅、生鲜电商、共享单车及网约车等多个服务。目前已设立了新到店事业群、大零售事业群、酒店旅游事业群以及出行事业部四大业务体系。

今年4月，王兴在接受The Information采访时表示：“仿佛我们在做很多事情，但是实际上我们只在做一件事，你可以在亚马逊或淘宝上买各样的东西，但他们只是销售实际商品的电商平台。美团则是提供服务的电商平台。哪个平台能够达到几百万甚至几十亿的交易量呢？”

美团业务拓展情况。来源：美团招股书，港交所官网

在招股书中，美团将自己描述为“生活服务电子电商平台”。2017年，平台上完成的交易笔数超过58亿，交易金额为3570亿元，为超过2800个市县的3.1亿用户和440万活跃商家提供了服务。

另外，美团将其主要业务分为三大部分：一是餐饮外卖，主要为即食餐的配送。

二是到店、酒店及旅游，包括在平台上预订酒店，提供国内景点及短途旅游套票预订服务，以及美业、婚礼策划及亲子服务等多种类别的低频和高价值服务。

三是新业务及其他（消费者服务），主要包括生鲜超市及其他非餐饮外卖服务（美团跑腿及小象生鲜）、交通票务、共享单车及试点网约车服务。

这三大业务2017年收入分别为210亿元、109亿元，和20亿元，分别占总收入的62%、32%和6%。餐饮外卖成为了美团2016年及2017年的主要收入来源，且增长迅猛。较2016年的53亿元，2017年餐饮外卖收入同比增长了296%。

到店、酒店及旅游业务贡献了更多的毛利润，毛利润分别为17亿元、96亿元和9亿元，毛利率分别为8%、88%和46%。

美团主要业务收入。来源：美团招股书

潜在风险及业务的未来

在招股书中，美团提到了面临的几大风险，其中之一就有“美团点评历史上产生了较大亏损，未来可能会继续产生较大亏损”，“美团从外卖服务中获得大部分收入，倘若无法继续满足消费者不断变化的需求及偏好的创新服务，以及留住餐饮外卖的消费者群体，业务、财务状况、经营业绩可能受到重大不利影响”。

餐饮外卖贡献了较多的收入，但其销售成本更高。三大业务的销售成本在2017年分别为193亿元、12亿元、11亿元，占比分别为89.1%，5.9%和5.0%。

美团目前除外卖外的其他业务已经实现整体盈利，但外卖业务的补贴大战仍然没有结束，目前还受到了来自滴滴的竞争。目前滴滴外卖已经在无锡、南京试点，6月25日登陆成都，美团不得不采取措施应对新入局者的高额补贴战略。

对此有效的解放方案或许是提高匹配销量。在招股书中，美团提出通过大数据和人工智能技术，美团的智能调度系统能根据骑手的实时位置进行订单匹配，高峰时期每小时执行约29亿次路径规划算法。同时美团还在研发自动驾驶技术，实现用无人车来配送。

而美团另外两项业务，也面临来自巨头的竞争。

在酒旅业务方面，2013年，美团推出酒店预订服务；2014年，推出门票预订服务。招股书显示，在美团平台上预订的国内酒店间夜量共计约2.05亿，较2016年增长56%。2017年美团售出约9700万张国内景点门票，但携程的老大地位仍然难以撼动，阿里旗下飞猪也是该领域不可忽视的竞争对手。

共享单车和网约车两个战场也是硝烟不断。共享单车的盈利模式还没有跑通，美团打车则在进入上海后放慢了脚步，目前只开了南京和上海两座城市。

美团招股书显示，新业务及其他分部的销售成本由2016年的人民币259.4百万元增加325.1%至2017年的人民币11亿元，主要由于2017年推出试点网约车服务，令网约车司机成本由2016年的零元增至2017年的人民币293.3百万元，换算得2.93亿元。

王兴在2017年6月接受《财经》采访时曾回答过“美团目前的几块业务，各自多长时间可以结束战役？”这一问题，王兴认为：“当我们的市场渗透率超过50%的时候，如果不犯愚蠢的错误，就很难被翻盘。我们希望每个领域都做到第一，至少确保第二。但我们并不指望完全消灭敌人，所有人在下半场都要接受竞合才是新常态。”

提高市场渗透率，就需要持续地投入。好的一面在于，美团业务之间存在协同效应，这能为它带来更多消费者。

比如打车和到店业务，“五一”假期，美团打车提出打通“出行+消费”场景，用户完成一笔打车订单，即可获得吃喝玩乐大礼包，内含餐饮、电影、外卖三重优惠。

比如酒旅业务，根据招股书中，在2017年，酒店预订业务80%新增用户来源于外卖及到店餐饮的用户。美团希望，“通过交叉销售，快速和高效地扩大我们所触达的消费者群体”。

值得关注的其他数据

美团招股书中，还披露了这些值得关注的数据：

2017年，美团点评平台交易笔数超过58亿笔。自2015年至2016年，美团点评交易用户人均每年交易笔数从10.4笔提升至12.9笔，在2017年进一步提升至18.8笔，其中，按交易笔数排名前10%的头部用户人均每年交易笔数达到98笔。

美团已建立起全球范围内规模最大的即时配送网络，2017年第四季度，日均配送骑手数量约为53.1万人。在2017年，美团通过自有配送网络完成了约29亿单配送，占平台全年即时配送交易的七成以上，其余交易由商家直接配送，平均每单配送时间约为30分钟。

截至2018年4月30日，摩拜在全球200个城市有超过2.32亿注册用户和620万辆单车。

美团流动资产净额由截至2017年12月31日的人民币339亿元减少至2018年4月30日的人民币198亿元，主要归因于向摩拜股东就收购作出的现金付款以及因业务运营而导致的营业资金变动。

截至2017年年底，公司的现金及现金等价物为194亿元，短期理财258亿。

2015年、2016年及2017年，美团分别产生研发开支人民币12亿元、人民币24亿元及人民币36亿元。此外，美团亦将继续将大量资源投向技术基础设施的扩充及完善，以支持业务增长。截至2018年4月30日，美团的研发人员为10343人，占全体员工的比例超五分之一。

美团大事记：

2003年，大众点评网创立。

2010年，美团网创立。

2012年，推出电影票线上预定服务。

2013年，推出酒店预订及餐厅外卖服务。

2014年，推出旅游门票预订服务。

2015年，美团收购大众点评，拓展到店餐饮及生活服务品类。

2016年，推出面向商家的服务，如聚合支付系统及供应链解决方案。

2017年，平台交易笔数超过58亿笔。年度交易金额达到3570亿元。为3.1亿交易用户及440万名活跃商家提供服务。通过平台预订的国内酒店间夜量超过2亿。

2018年，首次推出《黑珍珠餐厅指南》，包含位于中国22个城市及5个国外城市330间顶级餐厅的名单。