【上市公司】第十二届中国上市公司价值评选榜单分析报告

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【上市公司】第十二届中国上市公司价值评选榜单分析报告

来源：证券时报

中国上市公司研究院 范璐媛

由证券时报社主办的“第十二届中国上市公司价值评选”榜单已揭晓。本次评选由公司自荐、机构推荐、财务评分、网络投票、专家评审等环节组成。为平衡获奖企业的行业分布情况，提升评选的参考价值和研究价值，本届评选在公司奖项的财务评分中纳入行业权重、商誉、研发投入等指标。

同时，本届价值评选的公司奖项设置更加多元，除发布中国主板上市公司价值100强、中小板价值50强、创业板价值50强、三大板块十佳管理团队、中小板及创业板最具成长性10强以外，还新增设了IPO新星奖和资本运作标杆奖，以表彰年内新上市的或发生重大资本运作的优秀企业。

为全面、细致地分析本届获奖企业的基本面特征，探究近年来上榜企业的变化情况，评估上榜企业的市场表现和投资收益，证券时报中国上市公司研究院与中国上市公司发展联盟联合推出此份榜单分析报告。

价值榜上榜企业

行业分布特征

1.价值百强上榜企业行业分布更均衡

2017年主板企业百强榜单覆盖了申万一级行业中的24个行业。各行业上榜企业数量的标准差较2015和2016年均有所下降，表明2017上榜企业的行业分布更加均衡。

从行业集中度来看，2017年百强榜中有41家企业来自于上榜企业数量最多的3个行业，比2016年的47家减少了6家。上榜企业数量最多的行业占据了百强榜的17个席位，分别比2016和2015年减少了7家和6家。去年缺席了百强榜的银行、公用事业、计算机和钢铁行业今年均有企业上榜。  

2.医药生物行业连续六年蝉联价值榜上榜企业数量第一

本次榜单中，医药生物行业登上价值百强榜的企业数量虽然较前两年有所下降，但仍以17家上榜企业的绝对数量优势连续六年蝉联上榜企业数量最多的行业。在中小板和创业板价值50强的榜单中，医药生物行业同样在数量上保持领先。

从细分行业来看，主板17家进入百强榜的医药生物行业中，有9家为中药企业，占比过半，且多数为品牌价值高的百年老店，如片仔癀、东阿阿胶等，排名最高的中药企业为济川药业，位列百强榜第11位。化学制药企业仅有恒瑞医药、华润双鹤和丽珠集团3家，从侧面反映出主板优质制药类标的相对稀缺的现实。

从研发投入力度来看，百强榜17家医药生物企业的平均研发投入占营业收入的比重为4.02%，高于主板所有医药生物企业的研发投入占比的均值3.73%，上榜企业的研发投入力度更大。其中，恒瑞医药和安图生物的研发投入在营业收入中的占比均超过了10%。

中小板价值50强榜单中包含10家医药生物企业，其中化学制药企业占了6家，包括排名进入前10的康弘药业、新和成和信立泰。创业板上榜的医药生物企业以医药器械企业为主，在上榜的13家医药生物企业中占到6家，其中，万孚生物和乐普医疗进入了榜单前10。显示出不同板块在不同细分领域的优势。

3.化工行业崛起

受益于行业景气度的提升和原材料及化工产品涨价因素的影响，2017年化工行业上榜企业的数量显著增加，在主板价值百强榜中占到11席，在所有行业中排名第3。而在2015年和2016年，化工企业在主板百强榜中所占的数量分别仅为5家和4家。

跻身百强榜中前10强的万华化学和沧州大化，两家企业均为化学制品聚氨酯生产企业。2016年下半年以来，在供需改善等大背景影响下，MDI、TDI等聚氨酯价格迅猛上涨，带动了相关企业的业绩大幅提升。以万华化学为例，其2016和2017两年归属于母公司的净利润涨幅分别高达129%和203%，时隔5年后重登榜单前10的宝座。

其他受益于涨价潮影响而进入百强榜的化学制品企业还有玻纤生产商中国巨石，涤纶生产商桐昆股份、恒逸石化，氯碱生产商新疆天业等，这些企业2017年归属于母公司的净利润增速均超过了40%。

4.金融类上榜企业增加

2017年的价值百强榜单一改前两年银行业缺席的情形，共有4家银行和5家非银金融机构上榜。其中，招商银行排名最高，北京银行力压众多国有和大型商业银行位列银行业第二名。宁波银行作为中小型地方银行的代表成为了唯一上榜的中小板银行。与同行业相比，宁波银行有着小于1%的极低不良贷款率，资产质量优异。

非银金融企业中，安信信托作为去年唯一一家上榜的金融企业继续保持优势，在百强榜中排名第9。中国平安、中国太保以及广发证券、中信证券分别作为保险企业和证券企业的代表，3年来首次进入百强榜单。

5.其他特征

除上述几项主要变化外，本次榜单中还呈现出了其他一些行业特征：

食品饮料行业同医药生物一样，属于受经济波动影响较小的消费类行业，上榜企业数量连年保持稳定，今年共有13家企业进入主板百强榜，其中9家为白酒企业，这一情形与2016年相当。在经济增速放缓、市场行情相对低迷时，大消费类企业显示出了更高的投资安全边际。

房地产行业在经历了2016年楼市的繁荣后于2017年整体表现黯淡，全年国内房地产销售面积和销售金额的同比涨幅显著下降，保利地产、金地集团等传统地产牛企的营业收入同比下滑。与2016年7家房企入围百强榜的盛况相比，2017年仅有招商蛇口和华侨城A两家企业上榜，以商业住宅开发为主的房地产企业无一上榜。

中小板价值50强榜单中，2016年大热的传媒行业今年仅有分众传媒和游族网络两家企业上榜。网游和手游概念股未能在2017年继续延续火热的势头。

价值榜前10强企业分析

1.前10强大多为新面孔

与以往榜单相比，今年价值榜的主板、中小板和创业板前10强均发生了较大变化，超过一半的企业均为5年来首次进入前10强。

主板价值百强榜的前10强中，常客云南白药5年来首次落榜，伊利股份、贵州茅台等常客也并未入选前10。除百强榜第1名恒瑞医药是5年内第3次上榜，招商银行、泸州老窖、安信信托是第二次上榜外，万华化学、桃李面包、沧州大化、五粮液、安图生物和欧普照明均为5年来首次闯入10强。

中小板10强中，视频产品和内容服务商海康威视连续5年上榜，定制家具及空间解决方案提供商索菲亚连续4年上榜。康弘药业、新和成、宁波银行、三钢闽光、弘亚数控和申通快递均是首次闯入10强。其中，专注于板式家具机械设备生产的弘亚数控和物流巨头申通快递是2016年登陆A股市场的次新股。昔日热点白马股老板电器2017年业绩增速放缓，5年来首次跌出榜单10强。

创业板10强榜单的更新率较主板和中小板更高。万孚生物、精测电子、博雅生物、中颖电子、昆仑万维、美亚柏科、恒华科技均是首次入榜。汤臣倍健是唯一连续5年进入创业板10强的企业，爱尔眼科5年来首次落榜。

2.前10强企业盈利能力强

历年价值百强榜上榜企业，尤其是前10强企业的基本面状况均表现优异，资产规模、盈利状况、成长能力、分红水平等均远高于甚至数倍于A股平均水平。

以盈利能力为例，2017年价值百强榜中的前10强企业的平均净资产收益率为28.24%，是沪深300指数ROE的2.35倍，10强指数与大盘ROE的差异率也达5年来最高，并呈逐年扩大之势。

企业规模上，主板、中小板和创业板10强企业的最新市值分别比百强或50强企业高出65%、76%和48%，但总资产却仅略高于或逊于百强企业。可见，10强企业的市盈率估值和受到的市场认可度更高。

与价值百强榜的其他企业相比，百强榜中的前10强企业在净利率、净资产收益率两项指标上最具优势。前10强企业的平均净利润率为29.45%，比百强企业的均值19.57%高出近10个百分点，净资产收益率比百强企业高出7.4个百分点。前10强企业的盈利能力更强。

创业板价值50强中的前10强净利润率同样高于该榜中的企业，二者分别为23.35%和16.58%。除此之外，前10强企业的3年累计分红比率比50强企业整体水平高出9个百分点。创业板10强企业的分红水平也更高。

价值榜上榜企业的

二级市场表现优异

除了基本面优异，价值榜上榜企业过去几年在二级市场上的表现同样亮眼。

2017年主板价值百强前10强企业的年均涨幅为44%，比百强企业的年均涨幅多出18个百分点（考虑到年报发布时间的影响，统计区间为当年5月1日至次年4月30日，下同），是沪深300指数涨幅的4倍。10强企业衡量风险收益的夏普比率的均值为1.24，比百强企业的均值高出120%，比沪深300指数的夏普比率高出175%。中小板和创业板的获奖企业表现出了相同的特点。

纵向来看，2015年和2016年获奖企业的年均涨幅和夏普比率同样显著高于可比指数，在获奖企业中，10强企业的绝对收益率和风险收益率显著高于其他上榜企业。在2015年指数下跌的行情中，中小板和创业板获奖企业依然获得了正收益。

不难看出，过去3年无论是在下跌、震荡、还是上涨行情中，获奖企业总能获得相对于大盘的超额收益。从夏普比率来看，获奖企业，尤其是10强企业具有较高的风险收益率，具有更高的投资价值。分板块来看，近3年来主板获奖企业所获得的超额收益率更高。

IPO新星奖榜单分析

2017年两市共有438家企业成功登陆A股，本届价值评选特别设置了“IPO新星奖”以挖掘年内新上市的企业的投资价值，今年共有30家企业获此殊荣，其中包括9家主板企业，5家中小板企业和16家创业板企业。

从行业分布来看，30家获奖企业中属于医药生物行业的共有8家，占比26.7%，远高于年内所有新上市企业中医药生物企业的占比9.6%，电子和机械设备企业各4家，计算机、轻工制造、有色金属企业各3家。

从企业规模来看，获奖企业的总资产均值低于年内所有IPO企业的均值，营业收入均值仅比所有IPO企业的均值高17%，但其总市值是后者的两倍，净利润比后者高60%。显然，获奖企业的净利润率更高，其净资产收益率也比全部IPO企业的均值高出近10个百分点，获奖企业的盈利能力更强。

从成长性来看，IPO新星奖获奖企业无论在营业收入增长率、总资产增长率还是净利润增长率方面均优于其他IPO企业。其中，获奖企业2017年的平均净利润增长率高达96%，在上市首年仍然维持了极高的成长性。

从上市后二级市场的表现来看，IPO新星奖获奖企业上市后的平均未开板涨停天数为10.87天，比所有企业的平均天数多出1.4天，上市后30个交易日的平均涨幅为202%，比所有企业的平均值多出63%，而换手率则略低于市场平均水平。可见，获奖企业因其良好的基本面状况而更受投资者追捧。

（来源：证券时报）

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