【股市】机构观点汇总（2018-09-14）

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【股市】机构观点汇总（2018-09-14）

来源：网络综合

方正证券：

一个没有预期的市场，就如被压到底的弹簧，只要有点超预期要素出现，市场就会“给点阳光就灿烂”。昨中美贸易战所谓的空中楼阁式利好消息，市场就立即做出反应，相关板块大幅走强，大盘红盘报收。目前，无论是技术条件，还是市场政策，乃至估值，市场都具备反转条件，就差最后的星星之火，只要内在出现超预期要素，大盘定会拐头向上，当下就是比耐心、比毅力的最后时刻。

海通证券：

宏观： 流动性陷阱，现金流为王 ——18 年 4 季度经济与资本市场展望。

举债发展经 济、增长隐忧未散。去杠杆收货币、抑制地产泡沫。基建投资迷失，减税才有 希望。美国经验：收货币降税负，投机到投资。中国未来：货币不再超发，现 金流为王。随着货币增速持续回落，依赖于货币超发的房地产等资产将失去配 臵价值。从债市看，货币增速回落带来利率水平下降，以国债为代表的无风险 利率将持续下行，信用收缩导致债务违约，低等级债券利率趋于上升。从股市 看，利率下行利好稳定收益率资产，比如消费、公用事业；创新则是另一个充 满希望的方向，高研发强度的医药、IT 及高端制造业是典型代表。

策略 A 股业绩为王的效应逐渐增强。核心结论：

①1929 年以来标普 500 年化涨幅为 5.3%，EPS 为 5.2%，PE 为 0.1%，1996 年以来上证综指年化涨幅为 7.2%， EPS 为 9.7%，PE 为-2.3%。②长期看 A 股上涨源于盈利，单独看牛熊市估值 贡献更大。随着投资者结构变化，2016 年 1 月底 2638 点以来 A 股业绩为王的 效应逐渐增强。③立足业绩，龙头策略有效，源于行业集中度提高、投资者偏 机构化和国际化，行业层面消费银行等估值和盈利匹配度较好。

天风证券：

客户认为市场下跌进入深水区，但周期会拉的非常长，而且普遍认可的估值水平也不断下调（伴随着业绩下降），虽然现在与历史估值相比属于底部，但大家的信心普遍不足，人气也相当涣散，因此判断大盘可能在底部区域徘徊震荡相当长的时间。同时认为也只有个别受经济波动、估值边际影响非常小的行业如军工、科技股等反弹会受到资金青睐。

华泰证券：

大盘观点：投资者普遍仓位较低，认为行情进入艰难的磨底阶段，地方政府债务风险，中小银行坏账率问题，可能会导致A股的整体估值还会有进一步的下行空间。部分客户低仓位持有医药、消费，部分客户会选择估值较低的金融板块。信心修复需要时间，四季度美国大选后可能会有短期行情，长期还是看贸易战和经济数据的情况。

看好的行业或概念：行业相对看好医药、消费、军工、金融，关注5G投资周期。

联讯证券：金秋行情大幕拉开，涨多久？买什么？ 

我们认为持续 7 个月的下跌行情大概率已经结束，贸易战有缓和的可能使金秋行情大幕拉开。这波行情推动力主要来自：对冲贸易战提振经济的政策出台，以及“六稳”带来的政策红利，归而言之“打得一拳开，免得百拳来”。

各项政策的边际改善将由量变转为质变，地方政府债借新还旧稳住了市场预期；新建机场和铁路投资加速托住了经济基本盘；个税起征点提高到 5000元，并扩大个税扣除范围，正抓紧研究降低社保费率，创投基金税收确保总税负不增，减税大幕有望徐徐拉开；进一步完善股票回购制度，社保基金酝酿五年期考核办法；市场整体估值处于历史低位，加入 MSCI 和富时罗素指数带来新增配置资金，国家队及社保基金买入表明对目前市场估值的认同。

我们认为，金秋行情大幕已经拉开，持续时间在 40 个交易日以上。反弹的 主线是对过往下跌的修正，超跌是不可或缺的主线。未来超跌+质优是基本条件，科技、金融、周期和消费将轮流表现。重点关注科技中的 5G、北斗、国产软件和消费电子，概念主题中的粤港澳大湾区；历次行情大金融从来不会缺席，低估值银行、攻守兼备的保险及弹性较大的券商都会有所表现；低估值周期（受益于欧美经济复苏持续）也有望得到资金青睐；最后补跌的消费股在行情后半段也有望补涨。本轮行情市场可能不会出现持续领涨板块，各板块都有轮涨机会，建议投资者可关注 500ETF（510500），可获得行情的平均收益。

策略配置：紧握政策、超跌和补涨三主线：金融打底，科技先行，消费最后

政策主线：金融+基建。宽货币使银行负债成本下降，短期有利于净息差回升，而宽信用必然带来银行的信贷扩 张，资产质量、业绩和估值支撑银行股；保险业绩增速与盈利增速可观，估值处于历史底部，经历上半年的寒冬后 有望迎来戴维斯双击。基建方面，积极财政政策主要发力基建，与此相关的上游钢铁、水泥等原材料将同时受到供 给侧和需求侧双重共振，相关企业的高利润增长有望持续。

超跌+题材主线：通信、国企改革。历次反弹中超跌股弹性较大，一旦情绪和基本面得到改善其具备可观的反弹 空间，如果再配合有相关政策题材，更是进攻当中不可多得的品种，重点推荐受益消费升级+贸易战缓和的通信和政 策推进明显提速的国企改革等板块。

补涨主线：消费。受资金板块腾挪及消费增速下滑影响，在接下来的反弹行情中，大消费会相对弱势，可能会 在行情尾端出现补涨。

风险提示：政策效果不达预期；外部环境不确定性增大

国盛证券：美联储 9 月加息应无悬念，中国可能“加息”+降准

9 月美联储加息几成定局。受美国强劲基本面（二季度 GDP 环比折年率 4.2%；8 月制造业 PMI61.3，创 2004 年 以来新高），低失业率（7-8 月为 3.9%），通胀预期抬升（7 月 2.9%，8 月 2.7%，高于年初 6-8 个百分点）支撑， 美联储 9 月加息预期不断强化。当前市场隐含的美联储 9 月加息概率高达 95%（历史上超过 70%最后都加了）， 意味着 9 月 25-26 日 FOMC 会议上加息应无悬念了。

我国央行大概率象征性小幅“加息”，随后可能再降准。基于眼下，我国货币市场利率处于较低水平，加之稳汇 率的必要性和可能需要“示好”中美贸易谈判，我们倾向于认为，央行本次可能大概率跟随上调货币市场利率 5 个 BP，也不排除 10 个 BP（美联储 2015 年以来 6 次加息中，我国 2 次未跟、2 次跟 10BP、2 次跟 5BP)。当然，“加 息”不代表货币政策收紧，我们维持此前判断，基于 7.23 国常会、7.31 政治局会议和央行二季度货币报告，我国货 币政策事实上已松动，预计“加息”后会通过 MLF 放量对冲，并仍有可能再降准 1-2 次（最快 9 至 10 月）。

风险提示：中美贸易摩擦升级超预期。

（来源：网络综合）

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