国庆还在操心的央行，释放1.2万亿用意何在？| 小巴问大头

文/巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

本以为，国庆假期就这么安静愉快地过去了，没想到最后一天迎来一个重磅消息——降准。

央行决定，从2018年10月15日起，下调部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点。可以说，本轮降准的幅度很大，超出市场预期，因为一般为0.5%。

降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。

本次降准被市场解读为：释放资金1.2万亿元。

对此，央行强调：将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕。

尽管如此，大家还是很关心，假期还在操心的央行，究竟用意何在？对人民币、股市、楼市等又有何影响？我们来听听大头的观点。

张明

中国社科院世经政所研究员

平安证券首席经济学家

 央行不认为短期内通胀会成为重大威胁 

▷本次降准的宏观背景，是实体经济增速的进一步放缓。不出意外的话，2018年第3季度中国GDP同比增速将回落至6.6%，而第四季度可能进一步回落至6.4%左右。

中美贸易摩擦的加剧将会进一步削弱进出口部门对经济增长的贡献。一旦出口增速由于贸易摩擦的影响有所回落，这将会影响制造业投资增速。房地产调控的趋严将会导致房地产投资增速逐渐回落。而目前中央政府鼓励地方政府发行专项债以及鼓励商业银行购买专项债的做法，也仅仅只能导致基建投资增速温和反弹。

▷本次降准的金融背景，是中小企业融资难度依然较大。尽管之前央行两次定向降准的目的之一均是促进中小企业融资。然而在金融监管环境趋严、银行资产大量回表的过程中，商业银行通常倾向于削减对中小企业的信贷支持。过去几个月发生了社会融资总额增速远低于人民币贷款增速、M1增速持续低于M2增速的现象，背后其实均反映了中小企业融资难度可能不降反增。

中小企业融资难度可能不降反增

要切实降低中小企业融资难度，一方面需要央行保持合理充裕的流动性供给，另一方面需要监管部门在监管政策方面支持中小企业融资，此外还需要保持股权市场的活跃。如果缺乏后两者的配合，仅靠央行降准是难以实现这一目标的。

▷本次央行降准反映的另一个问题，是央行并不认为短期内通胀会成为重大威胁。前一段时间，包括油价上涨、寿光水灾、非洲猪疫、中美贸易摩擦、一线城市房租上涨等事件，都提振了市场关于经济滞胀的预期。上述这些通胀事件均属于供给侧冲击，如果没有需求侧配合，短期内对通胀的影响不会太大。CPI同比增速的中枢水平未来一年内有望从2.0%提升至2.5%左右，但继续上升的空间不大。通胀虽有远虑（受粮食价格反弹驱动），但没有近忧。

本次降准之后，我们预计，央行在今年年内继续降准的概率较小，下一次降准可能会放到明年年初春节之前。

余丰慧

经济学家

经济金融评论家

 继续放水货币效果非常有限 

 只能吹大经济金融泡沫风险 

降准能否如央行所愿：支持中小微企业、民营企业和创新型企业？效果非常微弱。目前无法吸引银行将降准释放的流动性支持给这三类企业。也就是说货币工具放水流动性的效果几乎没有，边际效应已经降为零。

降准会否影响人民币汇率？这是不能否认的。人民币供给增加，必然导致价格下跌，这是供求关系的基本常识。

这次降准对楼市影响也非常有限。因为目前行政调控为主的手段已经基本把房地产市场冻结了：买不成，也卖不成；限购限贷限售限买。流动性进入楼市的渠道基本堵死了。在房地产领域只有政策，没有市场。因此，货币手段彻底失灵。

大家最关心的股市，对央行突然降准会作何反应？起码7500亿新增流动性对股市构成实质性利好。况且，央行选择这个时间点降准，我认为绝对有救市的意思。

央行这时降准，绝对有救市的意思

国庆长假期间，外围暴跌，香港恒指可以用暴跌来形容，而美国副总统的言论又暴露明显的冷战思维。几个因素叠加，A股周一面临的利空压力太大。这时，央行降准并且力度很大，对于A股哪怕是概念上形式上的影响也一定是存在的。

不过，对A股仍然很担心，不乐观。因为仅仅依靠降准不一定能够消弭掉大利空，况且投资者投进去的是真金白银，而A股目前这个熊样，一进去就被套，搞得人心烦气躁。

总而言之，继续放水货币效果非常有限，货币工具边际效应已经递减到零。继续放水货币只能吹大经济金融泡沫风险。对于中国经济来说，货币政策工具已经到尽头，其实不仅仅是中国，全球都面临这个问题。利用财政税收宏观政策工具是解决问题的唯一出路。

有人会说，不是正在减税降费吗？问题在于力度、幅度远远不够。蜻蜓点水式、挤牙膏式减税降费已经无济于事，目前急需大幅度而不是小幅度降税，特朗普式降税是大幅度的标杆。

江瀚

上游财经专家顾问

财经专栏作家

 降准并非房企的救命稻草 

 房地产市场只涨不跌的时代已经终结 

从宏观的角度上来说，货币政策的降准在一定程度上的确可以缓解当期房地产市场资金紧张的难题，但仅仅是缓解，因为降准是一种普适性的政策，几乎各行各业在降准之下都可以雨露均沾。房地产市场作为行业之一肯定也能够从中获益。说降准是房地产企业的救命稻草似乎有些言过其实了。

今年以来，房地产调控不断加码的态势已经逐渐明显，很多地方房地产市场的交易水平也在不断下降，各地纷纷出现有价无市的一个格局。从长期来看，随着房地产市场逐渐进入一个稳定发展的阶段，房地产企业也必须要逐渐学会在这种低速度的市场行情下发展，确保自己资金链的稳定就成为了长期可持续发展的重中之重。

从整个房地产市场的竞争格局来看：上半年，由于各大银行资金面从紧，几乎房地产市场上下都面临着较为严重的融资难题，所以大家都在过苦日子。

大家都在过苦日子，万科努力“活下去”

下半年，随着四次降准的不断贯彻实施，银行的流动性开始得到了一定的好转，房地产市场的马太效应将会进一步得到发挥，大型、龙头房地产企业由于本身在银行的信用记录较好获得银行更多资金支持的可能性较大，而中小型房地产企业的融资难问题可能会进一步持续下去。

如此一来，房地产市场的集中度将会进一步提高，中小型房地产企业被市场兼并掉乃至于主动退出市场的可能性将会增加，对于房地产企业来说洗牌将有可能进一步加速。

对于普通购房者来说，房地产回归居住属性为大势所趋，会逐渐丧失投资属性，一旦市场回归理性之后，市场必然会出现价格的上涨或者下降，房地产市场只涨不跌的时代已经终结。