为什么危机爆发之前，全球经济都是风和日丽的？

口述 / 吴晓波（微信公众号：吴晓波频道）

我的家乡杭州有一个天下闻名的奇观——钱江潮。

观潮时，远处先是一缕银线，伴随着闷雷般的潮声，转瞬之间，汹涌澎湃的潮水呼啸而来，潮峰高达5米，后浪赶前浪，一层叠一层，大有排山倒海之势。

这样壮观的涌潮是怎样发生的呢?

钱塘江全长600公里，中游和下游是广袤的冲积平原，江面宽阔，杭州湾外口最宽达到100公里。但是进入海盐地段以后，江面突然收窄，滩高水浅，夺路上涌的潮水来不及均匀上升，就形成了后浪推前浪的壮观景象。

钱江潮生成的过程，其实很像经济危机爆发的过程。

每次经济危机爆发之前，全球经济都处在风和日丽的繁荣时期，在这段时间里积累了种种势能，然后突然在某个节点上发生了变异，出现了令人始料未及的末日景象。

在过去100年里，全球发生过两次重大的危机，分别是1929年的大萧条和2008年的大衰退。

1918年一战结束后，美国对欧洲国家形成了大量的债权和贸易顺差，欧洲的资金源源不断地流入美国。同时美国的工业市场由于技术创新，生产效率得到了大幅提高。

在后来的十多年里，美国企业获得了大量的财富，股市行情蒸蒸日上，银行也愿意大量放贷给这些企业和个人。

但是后来随着欧洲的还债能力变弱，进口需求减少，美国的出口遭到了阻碍，企业的产能出现了过剩，而国内的白领由于收入增长的停滞，消费能力下降。因此企业产出减少，还不起银行的贷款，最后只能选择裁员和破产。

美国大萧条达到顶峰时期，股市全面崩盘，工厂生产活动减少50%，对外贸易减少70%，失业人口达到150万，占到总劳动人口的20%，9000家银行破产，占到银行总数的50%。

2008年的金融危机，跟1929年的大萧条有非常相似的地方。

从1998年到2006年，在信息革命的推动下美国产业经济进入了复苏期，消费能力增加，房价持续上涨，8年时间里涨幅达到了124%。在这种繁荣的背景下，银行把大量的资金贷给了收入不稳定的人，也就是进行了大规模的次贷服务。

同时金融系统为了转移风险和获得更多的利润，在衍生品领域过度创新，发行了大量高风险的资产证券化产品。

之后，美联储意识到经济过热，连续加息17次，美国基准利率从1%上升到了5%，购房者的还贷压力陡增，出现了大量的违约现象。

因此房产次贷形成了大量的坏账，传导到上游和下游的每一个产业，最终由次贷危机转化为金融危机，由美国传导到全球经济体。

对比之后，我们发生危机的生成和破灭，跟自然界的钱江潮非常相似，它既跟产业和技术创新的周期有关，同时又跟商业运营机制和人性贪婪有关，在多重因素的叠加之下，造成了经济危机的不可避免性。

到了今天，大萧条已经过去85年，大衰退也已经过去10年，那么未来有没有可能爆发新一轮的危机呢？

目前有两个现象值得我们注意：

第一，从美国的股市来看，道琼斯指数从2009年以来走出了一轮史无前例的大牛市，目前正处于历史的最高点。而最近一段时间美股的连续下跌，引发了包括中国在内的绝大多数大型经济体资本市场的动荡。

第二，从债务看，美国企业部门的杠杆率也处于历史最高水平，达到了73.5%，和2008年金融危机爆发的时候相当。

所以在未来的半年内，我们要对这一危机的演变保持极大的警惕性，当下有四个字非常重要，那就是“现金为王”。

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