【股市】 万亿成交，春季行情迈向新高潮 ——机构观点汇总（2019-02-25）

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【股市】万亿成交，春季行情迈向新高潮 ——机构观点汇总（2019-02-25）

来源：网络综合

美国总统特朗普24日在其推特账户上宣布，他将推迟3月1日上调中国输美商品关税的计划。

中共中央政治局2月22日就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习。

中证报头版评论：股市将成为国家重要核心竞争力组成部分。

证监会主席易会满表示，将认真研究、积极采纳相关意见建议，进一步完善科创板制度规则。

离岸人民币涨幅扩大，升破6.68关口。

央行公开市场今日净投放400亿元人民币。

受政策消息面影响，两市股指集体放量大涨，逾两百股涨停，上证指数站上年线涨近4%，创业板暴涨近5%。沪深两市半日成交额超过6000亿元，全天有望过万亿成交额。

上证向上跳空强势突破年线，技术性牛市确认；券商股连续批量涨停；融资余额杠杆资金入市，做多热情连续升温；盘面上看热点全面开花，两市无一板块下跌，全线上涨，市场行情攻势升级，春季行情有望迈向新高潮。

中信证券：上证指数有望冲击3000点

目前时间和幅度上都已经过半，正式进入反弹下半场：1）两会后3月中旬行情会走向分化调整，而非一蹴而就的牛市；2）反弹期间会有波动震荡，但不应再以熊市思维进行减仓；3）配置应从纯粹追求弹性向长期逻辑清晰的优质个股过渡——前期涨幅较小的新能源车、半导体、军工等板块仍然有轮动的空间，5G、养殖板块的龙头预计还能延续，但重点应转移到具有进一步正反馈效应的品种（如券商）、长期成长确定性高以及在今年盈利增速下行趋势下一定的抗周期性品种。各类投资者预计仍将以持仓或加仓行为为主。维持反弹将持续至两会前后、上证指数有望冲击3000点的判断。

风险因素：消费数据低迷带来经济超预期下行预期，中美贸易争端加剧，外资短期流入A股趋势出现反复。

兴证策略—大势研判：“旺春行情”如火如荼 ——A股市场策略周报

截止到2月22日，指数层面，上证综指从年初的2455点，在犹豫、质疑声中，站上2800点，实现涨幅12%。行业层面，涨幅超过20%，位列涨幅榜前6位的，分别是电子、非银（主要是券商）、农林牧渔、通信、计算机、家电。

回想2019年开年，市场依然笼罩在一片悲观声中，率先看多市场，建议布局“旺春行情”，配置“四大金刚（大券商/大创新/大房企/大基建）”+战略性关注家电、汽车板块。观点得到充分验证和演绎。

从1月1日《布局旺春行情》、1月6日《“旺春行情”旺起来》、13日《政策暖风助推“旺春行情”》、1月20日《旺春行情如期到来》、1月27日《旺春行情红红火火》，到上证综指站上2600点。从农历新年开篇之作，2月10日《旺春行情有望超市场预期》、2月17日《旺春行情继续旺》，上证综指接连站上2700点、2800点。

展望下周，中美贸易谈判延长2天，继续释放暖风信号。市场活跃，成交量持续放大，券商再度出现停潮。风险偏好继续提升，市场情绪改善，有望继续助推“旺春行情”。“1号文件”出台、继续聚焦农业，粤港澳大湾区规划出台，MWC全球通信大会召开、5G手机、折叠屏手机发布，科创板持续升温，市场热点不断。“两会”临近，政策预期发酵，主题机会值得关注。一月份放出天量金融数据，金融对实体经济的领先意义、传导作用，使得投资者对接下来经济信心有所恢复。风险偏好提升+企业盈利预期变化，我们整体继续保持乐观积极情绪，享受“旺春行情”，配置“四大金刚（大券商/大创新/大房企/大基建）” +战略性关注家电与汽车板块。

市场活跃，风险偏好提升，把握大券商+大创新+成长主题式机会。小米“无线充电宝”、三星“折叠手机”、OPPO“5G”手机，全球通信大会热点不断，创新不断，市场情绪活跃，相关链条机会值得关注。中美贸易暖风，特朗普讲话谈到“我更倾向让所有的公司都有机会参与竞争。我不想人为地封锁别人，不管是出于某种借口或是出于安全因素，我不想有安全方面的问题”。此前由于担忧受到美国封锁的华为、5G等相关供应商有望迎来改善，“华为产业链主题”值得关注。风险偏好逐步提高、市场逐步活跃，过去2-3年，已沉寂的主题式机会，前瞻性概念性机会将可能在2019年更多呈现，如：柔性屏主题、次新股主题、独角兽主题、5G主题、金融科技主题、半导体主题、粤港澳大湾区主题、车联网主题、智能汽车主题等等值得关注和布局。

“旺春行情”进入关键时间区间。接下来1-2周，对于“旺春行情”持续性至关重要。1）2月28日，MSCI对于2019年是否如期提高20%纳入权重。2）3月2日，中美贸易摩擦3个月期限即将到达，成果能否达预期？3）3月5日，全国“两会”，国税地税合并后，财权事权如何变化？资本市场改革又有何新举措？值得关注。4）3月中旬，前2个月的经济数据、金融数据。

风险提示：中美贸易摩擦超预期、美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期

招商证券：或将触发正反馈，布局后市三锦囊——A股投资策略周报

目前A股可能演变成典型的资金驱动和自我强化的逻辑，在没有外部干预的情况下，或将形成正反馈。三条“锦囊”配置思路：第一，高风险高预期回报思路：券商和金融IT。第二，中风险中等预期回报思路：聚焦两会、5G演绎。第三，低风险低预期收益：聚焦补涨标的。

核心观点：

【观策·论市】展望后市，3月初中美谈判结果出炉的风险有明显降低，如果中美谈判进展顺利，4月中旬出炉一季报业绩预告之前没有明显的风险点，而3月两会也会为A股提供政策加持。目前A股可能演变成典型的资金驱动和自我强化的逻辑，在没有外部干预的情况下，或将会形成正反馈。但我们需要关注核心指标股的异动，不排除指数过快上涨引发部分“国家重要持股机构”减仓。展望后市，我们有三条“锦囊”配置思路，供参考：第一，高风险高预期回报思路：券商和金融IT。第二，中风险中等预期回报思路。聚焦两会。相关主题：5G/人工智能/物联网/工业互联网/以自动化、新能源、军工航天、半导体为代表的高端制造。5G演绎：后续的一条思路是沿着5G落地后应用进行布局。第三，低风险低预期收益。聚焦补涨标的。

【论道·机杼】5G演绎：依据5G三大场景的先后应用顺序，我们认为投资布局将依循5G主设备/芯片/光纤光缆/基站——VR/AR/人工智能——自动驾驶/智能制造/工业互联网——物联网/智慧城市/智能家居的路径演绎。

【中观·景气】2019年一季度整体A股盈利增长依然处于下行通道中，上市公司盈利将继续探底；但是从细分领域来看依然不乏亮点。一季报改善超预期的公司大概率集中在景气度向上的领域中，这些领域主要集中在禽畜养殖、通信设备、光伏产业链、非银等行业。

【资金·众寡】北上资金热情不减，两融数据持续反弹，内外资合力改善市场流动性，对市场形成有力支撑。陆股通资金全周净流入194.8亿元，延续放量流入，外资抢跑布局明显。两融资金连续三周企稳回升，2月21日两融余额为7507.25亿元，较前一期大幅增加242亿元。下周MSCI将公布提高A股纳入比例计划的咨询情况，如果如期落地有利于进一步提振市场投资者情绪。

【主题·风向】当前处于主题对催化敏感的阶段，下周新增主题思路：本周中共中央政治局第十三次集体学习强调要“深化金融改革开放”、“增强金融服务实体经济能力”、“推动我国金融业健康发展”，建议关注互联网金融、金融科技等主题。

【数据·估值】本周A股估值继续全面提升，中小创估值修复最为明显。全部A股PE（TTM）由上周的12.9X上升至本周的13.3X，创业板板块PE（TTM）由上周的31.0X上升至本周的32.8X，中小板板块PE（TTM）由上周的22.4X上升至本周的23.6X。

风险提示：经济下行压力加大，中美贸易谈判结果低于预期。

广发证券：从12、13、16年“春季躁动”得到的启示

报告摘要：

“2+1”因素渐次落地，“春季躁动”普涨延续

1.6《全球risk-on，A股春季躁动开启》中提到“2+1”因素（两个事实+一个期权）渐次落地，上证反弹超11%。1.20报告《躁动延续，普涨格局》提出多类型投资者轮流“登台唱戏”，近期市场 “事件驱动”，轮动和普涨依然是关键词。2.10与2.17报告持续看好业绩暴雷后的创业板反弹。

反弹超过10%后，从12年、13年、16年春季行情寻找后续线索

借鉴历史上春季上证综指反弹超过10%的可比年份， 19年初和12年、13年、16年“春季躁动”更为相似——（1）行情启动都与年初的全球流动性宽松预期相关：（2）国内的金融信贷维持宽松，“宽货币+宽信用”同时发力：（3）全球risk-on，都表现为股市与商品为代表的风险资产共振。

从时间与空间、增量资金入场的节奏、市场上涨广度变化等角度对比

（1）从上涨的时间和空间来看，19年行情至今与可类比年份相比并不算突出。（2）从增量资金的入场节奏看，本周A股成交量、新开户数、两融余额快速抬升，而12、13、16年成交量放大、增量资金入场往往在中段，并非对应着行情结束。（3）从市场上涨广度来看，12年和16年在行情的末期，上证综指仍在向上、但市场上涨的广度率先下降，也就是出现了“指数涨而个股涨不动”的局面，最新的19年市场广度数据仍在上行。

结束的原因可以概括为：第一，核心逻辑破坏；第二，核心矛盾转移

12年、13年、16年均是为由DDM分母端驱动的“春季躁动”，行情结束的原因或来自于分母端流动性和风险偏好预期转向，如13年和16年国内外流动性由宽至紧（核心逻辑破坏）；或来自于分子端盈利成为市场新的核心矛盾，如12年市场担忧经济下修与盈利负增长（核心矛盾转移）。

当前核心逻辑未破坏、核心矛盾未转移，看好19年躁动行情持续性

本轮“春季躁动”的核心逻辑未破坏（关注中美贸易进展、美联储3月议息表态，国内信用数据），核心矛盾未转移（关注两会政策、经济旺季开工高频数据），继续看好本轮行情持续性，维持“春季躁动延续普涨行情，成长股仍有反弹空间”。如证监会新主席上任带来监管周期边际放松，则会支撑行情的延展性。配置上继续推荐成长（计算机、电子）+受益散户入场、成交量放大的券商，随着财报季来临关注“逆周期”新基建——5G、特高压、核电。主题投资关注区域协调（雄安、新疆、长三角一体化）。

核心假设风险：中美摩擦升级，经济下行压力超预期，年报低于预期。

方正证券：再论2012年春季躁动与终结

1、为什么我们认为今年行情类似于2012年？年初市场躁动之后，投资者纷纷将今年行情类比到以往年份,例如2005、2009、2012、2014等，总体上认为今年至少有较为明显的结构性行情，至于是否直接进入牛市仍有不小的分歧。我们认为，2019年市场运行类似于2012年，共同点在于经济趋势性下行、政策和货币宽松具备边界，各行业争夺有限的流动性。2009和2014年的宽松条件不具备，2005年巨大的制度红利不可复制。因此，本篇报告我们将详细拆解2012年的行情，从多个维度进行比较。

2、2012年年初有两波躁动行情，年底的跨年行情伴随着经济和政策两个因素的明显改善。2012年年初的行情从1月6日持续至5月4日，分为两波躁动，第一波躁动定性为政策宽松引发的超跌反弹，反弹的催化剂在于欧债危机缓释、全国金融工作会议的召开、央行下调准备金率，领涨行业为地产产业链，第二波躁动背景是出现了金改这一较强催化剂，领涨行业为券商。2012年年底跨年行情伴随着经济和政策两个因素的明显改善，领涨行业为券商，是一次风格均衡的普涨行情。

3、2012年春季躁动结束的原因是经济增长担忧重新主导以及利好的兑现。2012年第一波躁动结束的原因是温总理在两会上对经济和地产的表态，对经济增长下行加速的忧虑构成负面冲击，行业层面地产、前期上涨幅度较小的行业和大盘股较为抗跌。第二波躁动结束的原因一方面是利好的兑现，券商创新大会召开后金融改革暂告一段落；另一方面是地产调控的再度收紧。之后市场陷入漫长下跌，业绩筑底阶段，估值下滑贡献了指数全部的下跌。

4、在业绩触底，货币松的大环境下，2012年是争夺流动性的震荡市，年初躁动的优胜行业大概率是全年的领跑行业。2011年底货币政策转为宽松，与此同时部分二线城市开始放松地产调控，当时稳增长的举措和流动性的出处仍是地产和基建，货币传导顺畅，表现在社融和M2增速不低。经济在快速下行后企稳，全部A股业绩在2012年筑底并于四季度开始好转。因此，从2012年全年来看，地产和券商领跑所有行业，地产在上半年的第一波躁动和回撤中涨幅第二，地产销售数据触底反弹，房价涨幅处于低位，因此在流动性的争夺中处于有利地位。券商作为流动性的枢纽部门，加上金融改革的政策红利，即使5月份券商创新大会利好阶段性出尽，也并未影响其优势行业的地位。

5、2019年行情演绎可能的路径。整体而言，在经历了2018年估值大幅度下行之后，目前全部A股的估值水平处于历史底部，但业绩由于经济的下滑仍面临一定的下行压力，做多机会基本来自于风险偏好的改善，触发估值的提升，因此，2019年大概率是震荡市。年初以来反弹能否延续的一个重要观察时间节点在4月上旬，届时将公布一季度经济数据，可以观察一季度社融总量和结构的变化，持续程度决定本轮反弹成色，政策宽松的效果将得到验证。年报和一季报将密集披露，市场关注点将回到业绩层面。在此之前，估值驱动的反弹将得以延续。后续做多的机会可能来源于宽松货币政策对于经济的传导，引发经济阶段性触底，先行指标和业绩确认改善，大概率出现在今年四季度。

安信证券：中期向好，短期逐步兑现收益

投资要点：

总的来说，市场从中长期视角看大概率处于熊尾牛头阶段，应该总体持积极态度。但需要注意这个阶段市场特征是趋势性不强，多呈现震荡特征，操作需把握波段。

安信策略团队在新年伊始率先坚定精准提示在调整中布局春季行情，我们对该轮行情的定义既不是非理性的躁动行情，也不是典型牛市行情，而是合理的估值修复行情。这主要源自中美贸易问题不确定性降低及外资流入、经济与政策组合的预期修复，以及政策对资本市场支持进一步增强等因素。我们认为本轮春季行情中第一个因素是主导因素，而第二个因素和第三个因素在中期的作用还会体现。因此我们对于A股市场中期趋势依然保持积极态度，但从短期角度，我们认为主导因素的利好已经相当程度反应在近期市场中，且接近明朗兑现时刻，因此投资者下一个阶段可以考虑逐步转向兑现前期收益较大的板块。结构上相对更看好成长性板块，计算机、半导体、通信、军工等，主题上重点关注长三角一体化，雄安新区、科创板、新基建等。

风险提示：1. 美股下跌风险，2.外资流出风险，3. 春季复工进度不及预期

平安证券：市场不宜对金融政策松绑持过度乐观预期——策略周报

第一，金融改革开放将有序推进，市场不宜对金融政策松绑持有过度乐观的预期。近期政治局会议提出，完善金融服务和防范金融风险仍然是金融业高质量发展的重点不变。新的金融改革开放会持续推进，金融机构、金融市场运行、金融监管的规范化是重要内容。金融监管协调和基层监管仍将持续加强，要解决金融领域特别是资本市场违法违规成本过低问题。另外，证监会在周末进一步出台MOM产品指引意见稿和基金销售机构监督管理办法意见稿，进一步对金融机构及金融产品进行规范。

第二，央行的货币政策执行报告进一步延续宽松态势。稳健的货币政策删除“中性”以及“货币供给总闸门”表述，改为“把握好宏观调控的度”。经济下行压力仍在，强化逆周期调节，宽信用政策仍会持续推进。

第三，我们认为本轮A股市场的向上行情尚未结束，但是在受市场过热情绪以及金融监管政策规范影响下，短期波动震荡在所难免。A股市场配置方面，建议优先布局符合外资和ETF等产品偏好的龙头优质上市企业，以及人工智能、云计算、新能源汽车、5G等新兴产业。

海通策略：

①目前出现14年底15年上半年井喷式行情的可能性低：价值股低估低配优势不明显，成长股泡沫化的业绩背景未出现，宏微观流动性没当时充裕。②19年类似05年，是熊末牛初的转换年。市场底是否已出现要看未来一段时间基本面领先指标能否企稳，如企稳，抢跑成功，否则仍可能折返回去。③最乐观情景类似05年下半年，市场也是进二退一，未来有更确定的右侧回撤配置机会，来日方长，不必慌张。

华泰证券：

市场观点：

整体上境外主动型产品对这波反弹参与度不高，对当前宏观经济和企业盈利下滑的趋势下，依然维持不高仓位。部分投资者有调仓操作，兑现部分升幅较大的个股的收益。

部分投资者认为：流动性充裕+科创板推出效应，将持续给予市场强力支撑。

市场是否可以持续上涨与否，一是要看后续新增流入资金情况，二是场内资金是否在板块间轮动做多。关注陆港通北上数字和融资额变动情况。

看好板块：金融+消费+电子龙头+新能源

策略: 金融供给侧改革有望重塑A股

2019年以来，我们认为受益偏暖的政策环境、相对宽松的流动性、较为稳定的外围市场以及资本流入形成一定程度的外生性宽松等，A股市场风险偏好修复，截至2.22，万得全A涨幅达15.62%，其中2月以来涨幅12.55%。在估值修复过程中，市场风格亦出现变化，1月大盘股、价值蓝筹占优，但2月中小盘、成长股占优。短期内，我们认为风险偏好修复逻辑有望维持，但3月将迎消息密集期，股票市场不确定性或将增加、市场情绪或有反复。我们认为2019年围绕金融供给侧改革将是重要投资主线，资本市场改革推动下直接融资渠道占比提升有望成为A股市场上行重要驱动力。

天风证券：

策略：2019年哪些政策最值得期待？——兼论金融供给侧改革的内涵。

总结来看，过去一年在资本市场改革方面的努力主要体现在几个方面：一是重大的制度创新，以科创板、CDR、沪伦通为典型；二是在存量市场上的调节和改革，比如老生常谈的退市制度、股灾之后收紧的股指期货，以及针对当前企业流动性困境的回购、分红送转等；三是金融开放，为国内投资者提供分享境外优秀企业经营成果的渠道，更为国内市场引进长期资本开疆拓土。2018年末的中央经济工作会议中，对于资本市场方面工作的部署，也较过去几年更加详尽，可以期待在未来几年，看到更多改革方案陆续落地。

观点：

客户认为春节以来市场做多情绪高涨，宏观资金面宽松，政策利多，尤其在市场监管政策方面较为放松，目前会继续积极看好。但是在选股上还是倾向于有基本面支撑，估值还在底部，短期涨幅不算离谱的个股。航空股是目前看下来性价比较高的，其他的包括一些板块的二线低估值标的还没有反弹，这也有机会。其他客户有表示目前还是处于超跌反弹的阶段，走一步看一步，整体谨慎对待外资买起来的股票。

光大证券：估值修复望延续

短期内，A股仍无需担忧，建议继续重点关注医药、基建、金融等第四阶段的优势滞涨品种和有望受益于政策信号的TMT。港股短期行情可能变得更为震荡，应保持定力、关注持仓的流动性状况，特别是近期涨幅较高、估值偏高且流动性不佳的品种，其风险收益效率将劣于低估值、高流动性标的。

中原证券：

政策暖风频吹，杠杆资金入市。由于杠杆资金通常具有路径依赖，未来大概率延续继续流入的态势。宽信用、流动性宽松预期为A股反弹的重要逻辑，且仍未被证伪。1月份的社融数据创历史天量，在一定程度上表明宽信用的效果开始显现，仍然看多未来市场向上。

中航证券：

新科技题材需要政策的催化，产业政策的收效同样需要较长时间的检验。外围因素压制资本市场风险偏好影响短期难以消除，新科技题材行情是未来的方向，但时间上预计仍然需要等待。市场阶段性反弹之后可能还有反复，后续行情预计以震荡为主，若国内稳增长政策能够有效提振盈利预期，市场蓄势后有望走出底部。

银河证券：

策略：本周A股延续上涨态势，上证综指和深证成指涨幅分别达4.54%和6.47%。行情持续上行，市场人气活跃，截至2月22日收盘，成交量突破6200亿元。外资为本周A股上涨的主要推动力——北上资金连续18日净流入，自年初至今北上资金累计净流入达到990亿元。自2月初起，此轮反弹已持续两周有余。然而，本轮反弹是在内外部环境改善的情况下，较为充裕的流动性以及政策利好对风险偏好的提振所带来的，而长期来看，最终市场会从市场情绪主导回归基本面。

A股市场行情走势原因分析：

具体来看，受利好政策的刺激与财富效应的感召，投资者的做多热情继续抬升，两市放量单边上行，沪指成功收复2800点。两市近150股涨停刷新阶段新高。短期的A股市场可能因流动性宽松及估值扩张而维持上行的态势。应持续关注市场相关政策出台的力度。

川财证券：

A股市场继续如预期延续春季反弹，表现仍较强势，但预计已经进入反弹后半段，市场反弹延续的主因仍是国内政策支持和贸易摩擦风险释放提升市场风险偏好。短期来看，政治局会议强调落实积极财政政策和就业优先政策、证券业协会就资本市场减税降费征求意见、科创板进一步推进及中美贸易谈判进展顺利等内外因素将持续提升A股市场风险偏好；但高层关注短贷和票据套利使得短期流动性面临收紧预期、高频数据显示短期经济压力仍在以及情绪指标进入震荡高位区域等显示反弹进入中后期。建议以冲高逐步减仓和换仓为主，优质成长股和保增长相关的蓝筹仍是主线。

（来源：网络综合）

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