“527”规定两年祭，那个年收益300%的生意几乎一夜间消失，“行业老大”三次被罚，众多从业者转行

来源：资事堂（ID：Fund2019）作者侯小溪 编辑袁畅，文中观点不构成投资建议。

“5·27”，几乎每个做过股票大宗减持生意的人，听到这三个数字连在一起，都痛心疾首，一时间表情明媚又忧伤。

两年前，2017年5 月 27 日，监管机构发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，其中规定“通过大宗交易方式减持股份，在连续90个自然日内不得超过公司股份总数的 2%，且受让方在受让后 6 个月内不得转让。”

自此，大宗交易减持“接盘侠”业务，这门在2016年市场行情下收益至少能达到年300%、资金流动性极好、每只个股3天可以稳拿3%收益的生意，几乎一夜间消失。

“527”两年以来，它的灰色地带与幕后故事，都随着2017年发布的“减持新规”彻底落幕了吗？

01

年收益曾超300%

大宗交易自诞生就是金融机构和上市公司的舞台，而少有普通散户的参与，关于大额的股票和溢价折价，背后代表的机构操作动向，也只能加以揣测，不足为外人可道。而通过大宗接盘大小非减持的业务，成为最常见的大宗交易背后缘由之一。

当普通的大小非股东希望将手上大量的股票进行变现，又不希望抛售影响股价，便通过大宗交易渠道折价将个股交易给承接大宗交易的个人或公司。

在所谓的“527减持新规”前，即2017年5月27日发布的减持新规中规定，完善大宗交易“过桥减持”监管安排前，这曾经是一门流动性极好、无视行情获得收益的好生意。

据了解，527新规前，大宗交易“过桥减持”接盘方的主要模式是找到需要减持的大小非，第一天在大宗交易市场上折价收购，第二天全部卖出。

大宗交易受让方接到“大小非”减持的股票折扣一般在折价10%，而第二天卖出，每个票稳赚3%左右。在2016年的行情下，资金能达到300%的年化收益。由于资金流动性良好，一家规模中等的大宗交易接盘公司，一年合计交易额能在900亿左右。

02

“行业老大”三次被罚

“527”新规后这两年，大宗减持行业老大——任行投资任良成的屡次受罚，偶尔让业内重拾对这一行业的关注，监管机构对大宗减持行业的罚单，也更彻底地揭露出了这一行业的运行方式。

据了解，任良成曾经将其任行投资的北京办公室设于富凯大厦楼上，以此希望和监管机构“搞好关系”，这一行为不仅落空了，还引来了监管机构频繁敲门监管，和3张罚单。

任良成受罚的主要原因，是在卖出时，希望通过操纵股价减少亏损或赚到更多。

任良成在2016年遭监管机构处罚时曾做如下解释： “大宗交易如果按前一天收盘价的折扣价进行，或者股票为国有股（按当日均价进行大宗交易），希望当天的收盘价高点，有时会使用大宗交易接盘账户外的其他账户于大宗交易买入当天在收盘阶段买入该只股票，拉拉价格，操作过的股票有‘沙钢股份’、‘吉峰农机’……如果在尾盘时候买入，对股价的惯性上涨会起到四两拨千斤的作用，买入成本不至于太高，不会跌破我的融资成本，也不至于出现爆仓，因为我的目的是顺利卖出股票，而不是真正的买入股票。”　

一位从事多年大宗交易相关业务的人士表示，在卖出时对股价进行拉抬，主要原因是任良成的个人风格比较激进，此外，也是因为其资金量较大，足够操纵个股，小公司无法做到这点。

任良成屡次被罚这件事也较为出名，有业内人士对表示，“虽然确切数字不知道，但都传已经被罚10个亿了”。

该人士表示，事实上只要不操纵股价，交易方式呈现只卖不买、不在多个账户间倒手的形态，大宗交易“接盘”再卖出这一行为，是不可能出现违规的。“我们也做过频繁撤单的操作，因此受到监管部门关注，但由于挂卖单，并不违规，毕竟我们的初衷也不想让股票跌，怕卖便宜了啊。”

如任良成，大宗交易的接盘方拥有足够的股，而如果再拥有足够的现金，利用这等优势操纵股价便成为可能。监管机构对任良成的处罚书，任良成是通过资金优势，在短期内操纵个股价格和交易量并在期间卖出。

据任良成接到的最新监管机构罚单，2015年12月8日至2016年4月11日期间，是以前一日大宗交易买入，后一日操纵股价提升卖出的方式，账户组交易了“X航控股”、“南威软件”、“迪马股份”、“黄河旋风”、“*ST毅达”、“杭电股份”6支股票。

其在二级市场卖出股票的交易手法分为两种：一是利用一部分账户以高于市场价格频繁申报买入，并在随后的4至6秒内全部撤单，同时利用另一部分账户大量卖出该股票；另一种是以低于市场价格大量申报买入，造成买盘汹涌的假象，在申买达到第一档位或在当日卖出交易基本完成后，将该部分买入委托全部撤单。任良成将以上两种手法相结合，完成大宗交易买入股票在二级市场的顺利出货。

因大宗交易操纵股价受到监管机构处罚的，不止任良成的任行投资一家。如2018年3月份，监管机构发布的行政处罚决定书《中国证监会行政处罚决定书（孟祥龙）》中，孟祥龙以上海宝弘资产管理有限公司大宗交易接盘*ST三鑫并操纵股价。而如《中国证监会行政处罚决定书（蝶彩资产管理（上海）有限公司、谢风华、阙文斌）》中，也曾使用大宗交易进行“市值管理”。 

03

大宗交易接盘生意式微

在当下，随着监管的加强，从大小非手中“第一天买入，第二天卖出”的手法，已然不可持续。

自“527”的“减持新规”文后，大小非即便通过大宗交易减持，也需要承受至少半年的锁定期的锁定期，一夜之间，遍布北上广深、甚至使用“电话营销”寻找有减持意图的大小非的公司，都一夜间消失了。

一位北京大宗交易策略私募人表示，在2017年5月27日后，曾经高收益、保本、流动性又极好的大宗交易接盘业务，受到了严重的打击。

“527”过后，通过大宗交易减持股份的，出让方与受让方，都应当遵守证券交易所关于减持数量、持有时间。

首先，大宗交易减持这门生意赖以生存的优秀流动性不在了，许多小型公司接了一笔大小非减持的大宗交易后，没有后续资金接下更多，直接放弃了这项业务。

其次，如持有半年，即便折价九折买入，半年后的市场远比一天后难以预料，原本的高额收益不复存在。

经过“527减持新规”，原本繁花锦簇的大宗交易减持业务一片萧条。相关业务公司，或彻底转行，或从此销声匿迹，或成为大小非与部分机构的中介。

有稍有的累积了一定资源却受困于资金流动性的公司，在基金业协会备案之后，成立大宗交易策略的私募，继续做这一业务。

一位大宗交易从业者表示，自己2017年四月末谈下来的几个亿的生意，因此后527的到来即刻作罢，他也自此转行。

而两年后的今天，任良成实控的任行投资官网上，大宗交易业务仍是其主要业务之一。

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