地产托底经济的隐忧——实体经济观察2018年第22期（海通宏观姜超、于博、陈兴）

地产托底经济的隐忧——实体经济观察2018年第22期（海通宏观姜超、于博、陈兴）

下游行业：

地产：6月上旬41城地产销量走弱，上周百城土地成交放缓。5月全国地产销量增速回升转正至8%，并带动土地购置和新开工增速回升，这与我们高频跟踪的41城地产销量、百城土地购置走势一致。但6月上旬41城地产销量跌幅扩大至17%，而6月第一周百城土地购置增速也再度回落。在房贷利率持续走高、楼市调控只紧不松的背景下，地产销售的短期反弹或难持续。

乘用车：6月第一周乘用车批零转弱，上周半钢胎开工率再降。5月各口径下汽车产销量增速均回落，指向需求明显转弱，并拖累生产。而汽车经销商库存系数虽下滑至1.59，但仍处历年同期高位，也印证了需求的疲弱。6月第一周乘联会乘用车批发、零售增速分别转负至-16.5%、-3.1%，上周半钢胎开工率也下滑至65.9%，指向6月以来乘用车供需弱势未改。

家电：5月限额以上家电零售增速回升，反弹力度仍弱。5月限额以上家电音像类零售增速回升至7.6%，但仍处于年内次低点，受地产销售回暖带动，家电零售增速低位反弹，但力度依然偏弱。厂家数据显示，4月空调和冰箱库销比均处于历年同期较高水平，在内需转弱背景下面临去库存压力。

纺织服装：5月限额以上零售增速回落，子行业出口普遍回升。5月限额以上服装鞋帽类零售同比增速回落至6.6%，印证5月柯桥纺织景气指数下行，行业景气度有所减弱。但5月针织纱线、服装和鞋类各子行业出口增速分别回升至8%、-6%和-11%，除受去年同期较低基数影响以外，也反映外需保持平稳。整体来看，需求外热内冷。

商贸零售：5月零售增速显著下滑，必需消费全面回落。5月社消零售、限额以上零售增速分别降至8.5%、5.6%，均较4月显著下滑，且均创下多年以来的新低，主要为必需消费和汽车拖累。网上零售增速仍保持在30%高位，远高于社消整体增速。分品类来看，必需消费全面回落，可选消费中，汽车大跌转负，石油及制品微升，地产相关的家电、家具、建材涨多跌少。

文体娱乐：上周电影票房人次同环比均降，需求有所回落。上周电影票房收入、观影人次同比增速跌幅分别扩大至49%、46%，环比增速跌幅双双扩大至35%，佳作偏少令需求有所回落，不过考试季过后，暑期档票房料将发力。上周《超时空同居》以1.1亿的单周票房收入继续保持票房冠军，其它电影单周票房收入均未破亿。

中游行业：

钢铁：上周钢价回升，开工率仍高，钢企、社会库存均去化。上周钢价继续回升，螺纹、热板均价双双上行，但受原料价格上涨影响，吨钢毛利基本持平。5月粗钢产、销量增速分别回升至8.9%、13.5%，其中产量增速创下去年8月以来新高，指向行业供需均向好。而钢企和社会库存双双去化，也印证需求向好。生产端，上周高炉开工率略下滑至71.4%，但仍维持年内高位。

水泥：上周全国水泥均价震荡下行，库容比仍处历史低位。上周全国水泥均价震荡下行，环比增速由正转负至-0.2%，库容比续升至55%，仍处同期最低位。6月上旬，国内水泥市场正式进入淡季，受高考和降雨影响，下游需求明显减弱，企业发货环比下降10%-20%，部分地区水泥价格出现回落。整体来看，尽管各地水泥价格均处于高位，但进入淡季后，价格回落的幅度和范围较小，主要得益于各地企业提前制定淡季限产计划，以及相对稳定的需求支撑。

化工：上周PTA产业链价格、开工率有平有升，库存天数降。上周PTA产业链价格有平有升，其中PTA、涤纶POY价格均升，偏中游的聚酯切片价格走平，虽然油价短期有所回调，但外需表现仍强。上周PTA产业链负荷率平中有升，开工率处于历年同期高位。上周涤纶POY库存继续去化至11天，处于历史同期中等水平。

电力：6月上旬发电耗煤增速回落，工业生产起步偏弱。5月发电量增速回升至9.8%，创18年3月以来增速新高，但与工业增加值增速走势背离，主要缘于今年企业开工偏晚、环保限产暂告段落导致生产集中释放，以及高温天气提前。但6月上旬发电耗煤增速再度回落至5.5%，指向6月生产起步不佳。

上游行业和交运：

煤炭：上周煤价平中有升，电厂库存回补、钢厂库存去化。上周煤炭价格有平有升，其中秦皇岛港煤价格上涨。6月上旬六大集团发电耗煤增速有所回落，令上周电厂煤炭库存被动回补至19.1天。5月全国和重点钢企粗钢产量增速均大幅回升，下游需求旺盛带动钢厂炼焦煤库存去化，炼焦煤库存天数降至14天。

有色：上周LME铜、铝价格均升，铜库存升，铝库存降。上周基本金属价格普遍上升，主要受美元走弱影响。国内环保督查“回头看”启动，国外智利铜矿劳资谈判继续发酵，推升铜价上行。美国与欧盟等国钢铝关税贸易争端仍在延续，叠加伦铝库存持续回落，带动铝价走强。

大宗商品：上周原油价格回落，CRB指数上行，美元指数回落。上周原油价格有所回落，OPEC会议临近，关于减产放松仍是市场关注焦点，叠加美国原油产量和石油钻井数持续增长，油价承压下行。上周CRB均价上行，欧央行6月会议将讨论逐步退出QE，令美元指数回落。

交通运输：5月港口货物吞吐量增速回升，上周BDI、CCFI均升。5月全国主要港口货物吞吐量增速回升至5.8%，印证5月出口增速持平、进口增速回升。随着巴西罢工影响逐渐消除，上周集运散运需求同步回升，BDI和CCFI指数均升。海岬型船舶平均租金环比上升33.3%，巴拿马型船舶平均租金环比上升18.5%。