摧毁美股的首个完美金融风暴，都有哪些信号？

大家好，欢迎来到见闻阅读。今天和大家分享的是《崩溃和救援：美国股市百年跌荡启示录》。本书作者是内申斯股份有限公司（NationsShares）的总裁兼首席投资官斯科特·内申斯（Scott Nations）。

市场上发生的故事，包括现代股市暴跌，基本上都是些令人神魂颠倒的故事。一些人预见到股市暴跌即将来临，另一些人却丝毫未察觉，反而为股票下跌推波助澜；一些人蓄意制造股市危机，还有一些人则只是愚蠢或鲁莽地投资股市。甚至还有另一种既让人着迷又让人恐惧的故事是，大多数造成股市暴跌的责任人打着为公众谋利益的幌子去操纵股市。

然而本书的话题并不只是讨论某个人在股市中遭遇的阴谋，毕竟股市对投资者的影响深远。假如一个投资者于1899年12月31日投资1美元给道琼斯工业指数，那么在1929年华尔街股市风暴到来之前，他的投资收益已经增加到156.88美元。如果那个投资者能避开1987年10月19日那场股市大崩盘，他的1美元投资将升值到202.71美元。如果那个投资者能够躲过2008年那5天的“股市倒霉日”，那么他的1美元投资将变成319.24美元，收益十分可观。

遗憾的是，股市崩溃的代价不仅是财产损失，它会给人们带来更多的恐惧感，使人们从此不敢再投资股市，这对创造就业机会和经济发展产生了不利影响。股市崩溃还会产生不可预知甚至让人迷惑的诸多问题。例如，20世纪70年代初，人们对股市缺乏信心，纷纷拒绝投资，造成股市持续低迷，这直接导致了1987年10月19日的“黑色星期一”。我们会通过本书了解这些内幕。

今天的内容，我们先看20世纪的首个美股大事件：1907年恐慌。

这场金融危机持续了三周，十月中旬危机爆发时纽约证券交易所的股价相比去年峰值下跌了50%。经济衰退引发了恐慌，出现了很多对银行和信托公司的挤兑事件。挤兑的主要原因是一些纽约银行的回收市场流动性以及存款人对存款丧失信心，而在投机商号不受监管的押注行为则使得形势进一步恶化。

1907年10月银行危机期间的华尔街

1907年10月，一次操纵“美国铜业公司”的行动失败并触发了危机。行动失败时，为操纵计划贷款的银行遭遇挤兑，此后挤兑蔓延到其他相关银行和信贷公司，一周后纽约第三大信托公司——“尼克伯克信托公司”倒闭。“尼克伯克信托公司”的分崩离析使全纽约的信贷公司都被恐惧所笼罩，因为地方银行的储备都是从纽约银行提取的。随着大量民众从地方银行提出存款，恐慌在全国范围蔓延开来...

大恐慌（1907年）

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崩溃和救援几十年来，美国人已经习惯性地接受了他们的总统都是年纪较大的人，而1901年9月15日早晨，美国人一觉醒来，惊奇地发现一位精力充沛、充满活力的人在7800万美国人中初露锋芒，西奥多·罗斯福（Theodore Roosevelt）在威廉·麦金利（William McKinley）总统遇刺身亡后当选美国新总统。

麦金利连任两届总统，在位期间很受欢迎。即使按照现在的审美标准来看，58岁时候的他也一点都不显老。他个子虽然不高，只有5英尺7英寸（约1.70米），但是他胸肌发达，双肩宽厚，大腹便便，那时候这样的形象就是健康和富有的标志。但在1901年9月6日，距离麦金利卸任总统还有三年时，他在纽约布法罗泛美博览会的欢迎队伍中遭到枪击。事发前三天，一个叫利昂·乔尔戈斯（Leon Gzolgosz）的28岁无政府主义者，花4.50美元买了一把镀铬的32毫米口径来福左轮手枪。当这个人接近麦金利时，两次向其射击，击中了麦金利的胸膛。第一次遭袭时，麦金利总统并未被击中要害，幸免于难。他还优雅地指示他的随从在向总统夫人报告情况时不要说得太严重。一位叫马修·曼恩（Matthew Mann）的外科医生当时正好在集会现场，尽管设备十分简陋，并且曼恩其实只是一位妇产科教授，但他还是被要求立即给总统做手术，而不是将总统送往当地的医院。即便如此，麦金利还是在8天之后的9月14日去世。

枪击事件发生时，罗斯福正在阿迪朗达克山的偏远地带打猎，此地距离纽约北溪镇35英里（约56.33千米）远。罗斯福并没有因为枪击事件回到华盛顿，而是选择继续打猎。麦金利去世的时候，罗斯福正在从塔哈瓦的狩猎小屋出发，沿着黑暗的道路前行，赶往北溪。1899年，时任副总统因为心脏病突发去世，麦金利让当时还是纽约州州长的罗斯福接替副总统职务。而罗斯福之所以能获得这个职位，原因很多，其中之一是纽约州的一些实权人物早就想让他离任州长，所以才借由副总统选举把他赶走。没想到的是，在1901年9月14日，罗斯福宣誓就任美国总统，此时离他43岁生日还差43天。

当罗斯福作为一名英雄从美西战争的战场归来后，他就被当作是纽约州州长的理想人选。尽管战场上不乏英勇善战的战士，但是罗斯福似乎不是单纯的勇敢，他好像早有准备，想借着自己的英雄壮举为今后的升职做铺垫。他不愧是自我推销的大师。开往古巴的船只空间太小，容纳不了太多的军人，于是罗斯福下令，只有他和少数军官骑马作战，而这支号称“狂暴骑士”（Rough Riders）的军团中的多数军人只能步行作战。但是即使美国军队反对，罗斯福还是确保记者、摄影师能够乘船采访，甚至那些早期老掉牙的电影摄影机也被装上船。

这场战争持续不到四个月，但经验似乎告诉罗斯福，接踵而来的职业和政治冲突都应该是武装斗争中所谓的激情和正义所引起的。即使是与可能帮助自己的商人产生较小的分歧，也会引起他的无名怒火。对罗斯福来说，输掉一场战争，或在战场上阵亡都比完全不采取行动更让他感到痛快。当有人问他，“有没有可能，当你赶到那里时，战争已经结束了”，他回答，“那太糟糕了”。他公然宣称，希望他的军官“要么战死，要么负伤，要么升官”。在战场上他遇到“狂暴骑士”中一位生命垂危的军官，他握着战友的手说：“老伙计，这样难道不好吗？”

当罗斯福1898年参加纽约州州长竞选时，他并不是一个政治新手。早在1882年，他23岁时就当选过纽约州议会议员。尽管有朋友警告他，那些和罗斯福受教育程度相当、财富实力相差无几的人都没有参与政治，但罗斯福回答道，“这只能说明我认识的这些人不属于统治阶层，我就要成为统治阶级的一员”。

作为一名议员，罗斯福被人们称作“麻烦制造者”和“改革家”，这些头衔是统治阶层极其反感的。当他要求必须过问每件事时，报纸开始称他为“暴风雨般的议员”。当时还很年轻的罗斯福揭露了金融家杰伊·古尔德（Jay Gould）和纽约最高法院法官西奥德里克·韦斯特布鲁克（Theodoric Westbrook）之间存在金融关系，结果激怒了商人。就像他在古巴所展现出来的气概，罗斯福把每一件事都看作是正确与错误、正义与邪恶之间的较量，没有中间立场，就按照自己的道路一直向前走，没有退路。偶尔，他也会因为发怒而使自己陷入没有必要的或者危险的争斗中。

即使有战功记录，罗斯福也需要别人的帮助才能当选纽约州州长。罗斯福从古巴回来才一个月就被托马斯·克里尔·普莱特（Thomas Collier Platt）召唤到位于第五大道的酒店，这个人被称作“纽约最容易受骗上当的老板”。普莱特曾担任过两届国会议员，当时他正在参议员的第二个任期上。当普莱特召唤罗斯福的时候，他和罗斯福的区别在于，他是纽约州共和党的领导人。1910年，《纽约时报》撰文评价普莱特“没有任何人在参议院或众议院的影响力比他更小”。然而，《泰晤士报》接着解释说：“但作为一个政治领袖，没有人比他行使了更大的权力。”

普莱特主动建议将更大的权力赋予罗斯福，他大胆地提出让罗斯福竞选纽约州州长，只要罗斯福承诺他不会被他的改革议程冲昏头脑。

两人达成了一项纯粹的政治交易。罗斯福同意在得到赞助后，与普莱特的人进行协商。选举结束时，罗斯福在五位竞争者中获得49%的选票，最终当选。但罗斯福的成功当选对“最容易受骗上当的老板”普莱特来说是个巨大的打击，因为罗斯福并没有按照普莱特的愿望行事，没有支持普莱特建议的候选人。一个明显的表现就是罗斯福要转向管理商业活动。普莱特为此大动肝火，愤怒地骂道：“我想把这个笨蛋撵走，我再也不想让他在我的州里胡作非为，我要赶走他。”普莱特意识到唯一能赶走罗斯福的办法就是让他担任约翰·亚当斯（John Adams）的职务，此人是美国第一任副总统。约翰·亚当斯曾说，“那是人类能够构思或想象出来的最无足轻重的一个职位”。就这样，普莱特让罗斯福放弃纽约州州长的职位去当美国的副总统。

罗斯福根本就不想当这个副总统，并威胁要拒绝提名，但普莱特利用“泰迪”的名声来反对罗斯福。罗斯福最终赢得了1900年共和党全国代表大会的几乎全部选票，唯一的一张反对票是他自己投的。罗斯福对于当选并没有表现得过于兴奋，他说，“我只想当一名历史教授”。其他人也不是很开心。马克·吐温（Mark Twain）曾不止一次见过罗斯福。在罗斯福就职典礼后，马克·吐温说道：“我看这个总统明显是个疯子。”来自俄亥俄州的参议员马克·汉纳（Mark Hanna）是共和党的要员，他直接问选举负责人：“你们难道没有意识到，这个疯子根本不适合当总统。”

1901年9月14日，汉纳说的这个“疯子”开始行使总统权力。

2

1901年9月7日是个星期六，这一天股市对麦金利遇刺一事很快做出回应（1952年以前，纽约股票交易所星期六也开放，有一个缩短的交易时间段），道琼斯工业指数损失4.4个百分点，收盘于69.03。但媒体报道称麦金利并未死亡，指数重新回到原来的点数，大部分损失得以弥补。当得知麦金利病情恶化之后，股票价格再次下跌，就在麦金利死亡的前三天里，指数下跌6个百分点，这正是白宫里反对商业进步的所谓“改革者”所希望看到的。但正当美国人对股市重振感到绝望时，罗斯福当选总统这一举动预示着他“将继续毫不动摇地坚持麦金利的和平繁荣政策以及捍卫祖国的荣誉”。

尽管罗斯福持续建设繁荣美国的目标没有完全实现，但是美国确实比以前更加富有，社会继续保持进步。美国人口普查局的主管在1890年说过，美国西部地区已经平定，所谓的“边境”已经不复存在。那些留在城市里的人们正在享受第二次工业革命的成果。

从1896年底到1900年底，美国经济增长迅速，当时的年平均增长率为6%，而股票市场的乐观情绪也在上升。道琼斯工业平均指数从40.45点上涨到70.71点，涨幅为74.8%，其中包括1897年增长22.2%，1898年增长22.5%。据《波士顿先驱报》（Boston Herald）报道，1899年，道琼斯工业平均指数上涨了9.2%，“如果一个人在过去的这一年里都没有赚到钱，那么他就再也没有赚钱的希望了”。随着美国的新世纪即将到来，参议员昌西·迪普（Chauncey Depew）这样说：“没有一个人不会感受到，美国1900年的实力已经是1896年的4倍，美国人在知识层面和爱国主义层面得到更多认同，美国更加有希望。”

随着“边境”的消失和股市的繁荣，美国企业的规模和复杂性都在增长。1882年，约翰·D.洛克菲勒（John D.Rockefeller）的标准石油公司的律师团设计出了“信托公司”，这是一种全新的金融机构，该机构能够让洛克菲勒和他的管理人员控制标准石油公司所拥有的合伙企业和分公司。1882年，仅石油信托公司就控制了美国90%以上的炼油产能，大约有80家不同的信托公司，涵盖了大量的工业领域。1898年，当新泽西州开始允许一家公司持有另一家公司的股票时，一种新的公司形式与信托公司联姻了。第二年，特拉华州采取了更加自由的规则，由此控股公司诞生了。到1904年，318家信托公司控制了商业领域，从钢铁、铜、原油和煤油到铅和亚麻籽油。

1901年12月3日，罗斯福总统向国会提交了他的第一份简报。他先是歌颂麦金利的功绩，然后话题转向国家的产业，尤其是产业自身的问题。他指出，工业发展的复杂性在增加，随之而来的是严重的社会问题，包括环境污染、城市拥挤、普通工人和实业家之间巨大的收入差距。罗斯福随后还发出警告：不要以可能危及美国产业复兴的方式与企业打交道。他说：“现代商业机制非常微妙，必须十分谨慎，不要以轻率或无知的态度对待产业发展。有些人谴责大规模的产业合并，许多人甚至充满恐惧和仇恨。”

罗斯福接下来的话题从仁慈地打败那些商人转向呼吁联邦政府监管“公司合并”来刺激那些商人，所谓“公司合并”是一个合法的虚构故事，允许一个集团限制自身的责任，并通过合并重组的方式将整个合并后的公司看作一个长期存在的实体。这种合并形式刚刚出现，罗斯福就对其持不同意见，这些合并后的大集团公司有着政府授予的决定性优势，所以必须加以监管。他还呼吁联邦政府检查验收那些大公司参与的州际商业活动。他说，那些虚设的机构，那些股份合作公司以及其他形式的公司联合体，无论根据任何法律法规而存在并享受特权，均应该接受政府的正当监管，公司运作的完整准确信息应该以合理的时间间隔定期向社会公开。那么怎样向社会公开呢？罗斯福给出了一个思路。他说：“工业革命以来，人类社会的生产力有了极大的提高，那些旧的法律与习俗已经不够用了。”

当罗斯福担任海军司令助理秘书时，他曾宣称，那些“战争中的勇敢者，或者从事类似战争相关工作的人都应该得到嘉奖”。现在他似乎找到了类似于战争的新工作，以及新的对手。如果商人们对新总统的前进道路还感到惊奇的话，那说明他们根本就没认真关注过他。

3

詹姆斯·J.希尔（James J.Hill）和E.H.哈里曼（E.H.Harriman）彼此互不喜欢，尽管他们俩都吃了很多苦，并且在建立铁路帝国的过程中积累了巨额财富。希尔最初想成为一名捕兽者和毛皮商人，但他的职业生涯是从做一名小职员和搬运工开始的。最终，他成功拥有了北方铁路公司，并获得了北太平洋铁路公司的大部分股份。这意味着他控制了西北地区大部分铁路业务。希尔基本上是自学成才，只在洛克伍德学院做过一段时间有奖学金的学生。尽管没有太多优势，但希尔的铁路帝国在一定程度上是他与摩根和范德比尔特家族合作建立起来的。

1901年，希尔从西北方向开始建设的铁路刚延伸到明尼苏达州，他就急于将铁路网扩展到芝加哥。芝加哥是一个烟雾笼罩、味道酸臭的城市，也是美国中西部的工业中心和交通枢纽。为此，希尔收购了芝加哥、伯灵顿和昆西铁路，称之为“伯灵顿铁路公司”。这条铁路从明尼苏达州到芝加哥，再从芝加哥折返向西，依次经过艾奥瓦州、密苏里州、内布拉斯加州和堪萨斯州。在J.P.摩根提供融资的情况下，北太平洋铁路公司拥有了其大量股份，但并没有完全控股。于是，两家公司达成一项协议，由北太平洋铁路公司收购伯灵顿铁路公司及其8000英里（约12874.8千米）轨道，其中大部分轨道和E.H.哈里曼的联合太平洋铁路公司的轨道平行。

E.H.哈里曼14岁辍学，他被迫离开洛克伍德学院，成为华尔街的一名信使。八年后，哈里曼成为纽约证券交易所的一员。哈里曼在49岁时进入铁路行业。起初他只是个投资者，但到了20世纪初，他控制了南太平洋和联合太平洋两家铁路公司，进而掌管西部和西南部的大部分铁路业务。哈里曼通过与洛克菲勒和古尔德家族结盟扩大了自己的优势。

听到希尔的计划，哈里曼要求与他一起收购伯灵顿铁路公司。毕竟，哈里曼已经拥有一大笔可观的伯灵顿股票，而伯灵顿铁路线是哈里曼的联合太平洋铁路公司的大部分路段的支线。但是希尔拒绝了哈里曼的建议，使哈里曼的铁路公司陷入了极端危险的境地。希尔不仅可以利用伯灵顿铁路把哈里曼从芝加哥赶走，而且一旦采纳希尔设想的合并策略，伯灵顿铁路公司向西延至芝加哥的路线可以直接与哈里曼的联合太平洋铁路线路竞争。

这促使哈里曼做出了一个冒险的决定。如果他不能获得伯灵顿铁路公司的大部分路段，从而保证自己的公司进入芝加哥建设铁路并阻止来自其他地方的竞争者，他就要收购伯灵顿铁路公司股东的股票。在确认希尔和摩根控制了北太平洋铁路公司的董事会，而且在这只业绩优异的股票中持股比例过低后，哈里曼开始悄悄购买北太平洋铁路公司的股票。1901年4月22日，道琼斯指数在74.56点，北太平洋铁路公司的股价为101美元。到4月30日，股价升至117美元。5月6日是周一，股价达到133美元。这时候的哈里曼已经不再沉默了，因为他意识到摩根已经知道他要做什么了。两大阵营都开始疯狂购买股票。而到了第二天，刚刚脱离破产危险的北太平洋铁路公司股价涨到了149美元，而道琼斯指数在75.02点，从哈里曼开始购买北太平洋铁路公司股票时起就没太大变化。5月9日是周四，当希尔和摩根的团队最终获得控股权时，北太平洋铁路公司股价短暂地达到了1000美元。

1901年5月9日，北太平洋铁路公司的市值达到顶峰，被称为“蓝色星期四”。这是因为北太平洋铁路公司的市场表现打破了所有其他股票的盈利可能，其余的市场开始跳水。5月8日和9日，北太平洋铁路公司股票市值蒸发了10.2%，道琼斯指数收于67.38点。5月10日《纽约时报》的新闻标题将这次事件描述为“股市大跌的灾难和毁灭”。一小撮强盗大亨，镀金时代的偶像，为了修建一条并不长的铁路而竞争，伯灵顿铁路公司几乎造成股市崩盘。

最终，主要参与者意识到他们要么继续竞争，要么以标准石油公司已经完善的信托公司模式一起联手，这样的模式当时在华尔街很受欢迎。玩家们聚在一起，他们造成的混乱甚至让那些耐心的商人们仅仅在恐慌22天后就迅速达成协议。1901年6月1日，他们发布了一项协议，宣布实现“和解”。各公司总裁将把他们的所有财产合并成一个单一的实体。这艘和谐大船就是北方证券公司，摩根担任主管，希尔领导董事会，哈里曼和其他几位竞争者也加入进来。道琼斯指数在“蓝色星期四”的恐慌中收复了全部失地，收盘时达到76.59点，上涨了8.3%。

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