微信扫一扫
分享到朋友圈
社融增速回升，货币宽松延续——1月金融数据点评（海通宏观姜超、李金柳）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
社融增速回升，货币宽松延续
——1月金融数据点评
（海通宏观姜超、李金柳）
摘 要
2月15日，央行公布1月金融统计数据：1月新增社融4.64万亿元，同比多增1.56万亿元；M2增速回升至8.4%；金融机构贷款增加3.23万亿元，同比多增3284亿元。我们的观点是：社融增速回升，货币宽松延续。
一、信贷债券改善，票据年初高增。1月新增社融4.64万亿元，同比大幅多增1.56万亿元，主要贡献一是信贷和债券融资继续改善，对实体发放贷款3.57万亿，同比大幅多增8818亿元，企业债券净融资增加4990亿元，同比多增3768亿元；二是地方政府专项债提前发行，同比多增1088亿元；三是年初票据大增，未贴现银行承兑汇票增加约3800亿元，同比多增2349亿元，且委托、信托贷款同比变化不大，使非标融资由同比负增转为多增2000多亿元。今年1月委托贷款和信托贷款的新增规模与18年同期大体持平，对社融的拖累减少，若未来这两项的新增规模保持目前趋势，那么非标融资对社融的拖累或将明显收窄。
二、票据贡献仍多，中长贷亦改善。1月新增金融机构贷款3.23万亿元，同比多增3284亿元。居民部门贷款增加近1万亿元，同比多增700多亿元，其中短贷同比少增170多亿元，而中长贷同比多增900亿元；企业部门新增贷款约2.58万亿，同比多增约8000亿元，结构上，票据融资同比多增约4800亿元，仍是最大贡献，但同时企业中长贷和短贷分别同比多增1000多亿和2000多亿，也在继续改善。今年以来票据增长火爆，一方面1月存在季节性因素，另一方面，去年三季度以来票据融资利率也在下行，票据融资能够满足企业短期流动性需求，缓解短期资金周转问题。
三、财政存款少增，M2继续回升。1月财政存款增加5337亿元，同比少增近4500亿元，积极财政背景下减税带来缴税减少，同时1月还实施降准释放资金，M2同比回升到8.4%。春节效应下，企业发放现金、居民取现增加，1月M1同比降至0.4%， M0同比大幅回升到17.2%。
四、社融增速回升，宽松仍将延续。当前口径社融存量增速从18年12月9.8%回升到10.4%，我们测算若不含专项债社融存量增速从18年12月的9.1%回升到9.7%，政府和社会总融资存量增速回升到10.8%。虽然1月存在票据和信贷冲量、专项债提前发行等因素，延续性待观察，但宽信用政策仍在加码，中办、国办近日发文要求加强金融服务民营企业，未来社融增速仍将趋势企稳，同时近期海外主要央行也纷纷转鸽，我国货币政策的约束减少，宽松格局仍将延续。
2月15日，央行公布1月金融统计数据：1月新增社融4.64万亿元，同比多增1.56万亿元；M2增速回升至8.4%；金融机构贷款增加3.23万亿元，同比多增3284亿元。我们的观点是：社融增速回升，货币宽松延续。
1. 信贷债券改善，票据年初高增
1月新增社融4.64万亿元，同比大幅多增1.56万亿元。1月社融高增的主要贡献，一是信贷和债券融资继续改善，对实体发放贷款3.57万亿、企业债券净融资增加4990亿元，分别同比大幅多增8818亿元和3768亿元；二是地方政府专项债提前发行，同比多增1088亿元；三是年初票据大增，未贴现银行承兑汇票增加约3800亿元，同比多增2349亿元，且委托、信托贷款同比变化不大，使得非标融资由同比负增转为多增2000多亿元。
1月非标融资是社融中变化最大的部分之一。17年下半年到18年，随着监管的明确，非标融资开始持续回落，而经过一年之后，新增表外非标融资的基数已经比较低，与历年各月比较而言，1月的委托贷款和信托贷款的新增规模与18年同期大体持平，因而对社融的拖累减少，若未来这两项的新增规模保持目前趋势，那么非标融资对社融的拖累或将明显收窄。
2. 票据贡献仍多，中长贷亦改善
1月新增金融机构贷款3.23万亿元，同比多增3284亿元。居民部门贷款1月增加近1万亿元，同比多增700多亿元，其中居民短贷增加2930亿元，同比少增170多亿元，而居民中长贷增加6969亿元，同比多增900亿元。
企业部门1月新增贷款约2.58万亿，同比多增约8000亿元，结构上看，票据融资同比多增约4800亿元，仍是最大贡献，票据冲量规模依然不小，但同时也注意到，企业中长贷和短贷分别同比多增了1000多亿和2000多亿，也延续了去年12月以来的改善。
票据融资1月大幅同比多增4800亿元，且表外融资中的未贴现的银行承兑汇票也多增了2000多亿元，印证了今年以来票据增长的火爆。一方面1月存在季节性因素，历年1月的票据融资往往冲高，另一方面，去年三季度以来票据融资利率也在持续下行，对于企业尤其是中小微企业来说，票据融资能够满足短期流动性需求，缓解短期资金周转问题。
3. 财政存款少增，M2继续回升
1月财政存款增加5337亿元，同比少增近4500亿元，积极财政背景下减税导致缴税减少。1月企业部门存款同比少增4132亿元，而居民存款同比多增近3万亿元，今年春节早于去年，1月春节前夕企业向居民发放现金，因而存款从企业向居民部门转移。
1月财政存款同比少增，同时央行还实施降准释放资金，M2同比回升到8.4%。春节效应下，企业发放现金、居民取现增加，1月M1同比降至0.4%的新低，M0同比大幅回升到17.2%。
4. 社融增速回升，宽松仍将延续
1月社融高增使得各口径的融资存量增速均有回升。当前口径社融存量同比增速从18年12月9.8%回升到10.4%，我们测算，若不含专项债社融存量增速从18年12月的9.1%回升到9.7%，政府和社会总融资存量增速回升到10.8%，企业各类总融资存量增速也回升到6.6%。
总的来看，虽然1月社融的反弹存在票据和信贷冲量、专项债提前发行等因素，延续性有待观察，但宽信用政策仍在加码，近日中办、国办联合发文要求进一步加强金融服务民营企业，我们预计未来社融增速仍将趋势企稳，同时近期海外主要央行也纷纷转鸽，对我国货币政策的约束减少，宽松格局仍将延续。
法律声明
本公众订阅号（微信号：姜超宏观债券研究）为海通证券研究所宏观和债券行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。
本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。
本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。
本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。
海通证券研究所宏观和债券行业对本订阅号（微信号：姜超宏观债券研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观和债券行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观和债券团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观和债券行业官方订阅号。
1、头条易读遵循行业规范，任何转载的稿件都会明确标注作者和来源；
2、本文内容来自“姜超宏观债券研究”微信公众号，文章版权归姜超宏观债券研究公众号所有。
