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东方富海陈玮:科创板将重构中国创新生态

作者:i黑马 来源:i黑马 公众号
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03-24

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i黑马讯(常皓靖、曹珂)3月23日,由创业黑马主办、全面战略合作伙伴汇桔网支持的“2019 科创高峰论坛”在上海举行,东方富海董事长、创始合伙人陈玮出席活动并发表演讲。

 

他总结了中国2018年经济形势,给出了未来经济发展的6大趋势性判断,并对科创板推出的原因、什么样的企业适合科创板,以及科创板的监管、审核逻辑做了详细阐述。

 

以下为演讲节选,经i黑马编辑:

 

今天我演讲的题目是“用科创板重构中国的创新生态”。科创板对于中国资本市场以及中国创业创新的生态非常重要,我从投资的角度聊聊科创板的意义。



 应该把创业投资作为国家战略

 

1998年、2008年,特别是2018年,给很多民营企业带来了非常大的影响,也给很多上市公司带来了非常大的压力。

 

2018年的寒冬,社会融资规模下降得比较厉害,很多做实业的人感觉日子非常难过。

 

上市公司市值更是蒸发掉了14万亿元,有将近100家企业股票质押都爆仓了。过去,银行最好的生意是做上市公司的股权质押,但是去年1000多家上市公司股价下跌了70-80%。

 

有一句非常可怕的话,“2019年是最近10年最差的一年,但是有可能是未来10年最好的一年”。

 

从今年元月份开始,政策暖风频出,国家采取各种各样的措施解决中小企业融资难的问题。

 

去年以来,我经常被叫去开座谈会,我说我们所有阶层都在焦虑甚至恐惧,只有一个阶层最具生命力、创新能力,一定不能让他们焦虑和恐惧,这就是创新创业者。如果创业者都没有信心了,中国就没有希望了。

 

中国梦的核心是经济梦。第一个目标,2020年要实现小康,消灭贫困;第二个目标,2035年变成世界经济强国;第三个目标,2050年建成社会主义现代化强国。

 

经济梦的核心是科技梦。40年来,中国已经变成世界第二大经济体,不是经济变得最强大了,而是经济总量变大了。这得益于房地产、钢铁、电解铝、水泥、服装、鞋帽等。但是,未来中国想驱动经济一定靠科技、靠创业、靠投资,这也意味着中国一定要改善资本环境。

 

中国梦是经济梦,经济梦是科技梦,科技梦是创业投资梦。这个逻辑如果走得通,中国的经济未来和科技未来就可以看得到。

 

如果想实现中国梦,就必须再造一个10万亿GDP。这是中国人的机会,也是压力所在。你到欧洲去,10年前什么样现在还是什么样,但中国任何一个城市都会有巨大变化。

 

我们需要的这10万亿,一定不是房地产、高铁、高速公路,而是要靠经济结构转型。


体现经济结构最好的指标是股市,是上市企业市值。

 

中国A股市值最大的前十个公司,有5家银行,2家保险公司,两桶油加茅台。再看美国前十大公司,7家都是科技型创新型公司,2家金融机构,以及1家相对传统的企业。


过去,茅台酒的股价屡创新高,但它只在包装上有创新,绝对不能代表中国的未来。现在,中国最具创新力的是创业板,但创业板前十大公司市值加起来还赶不上茅台酒,这是我们的悲哀。

 

中国经济总量赶上美国很容易,只要房地产的价格再涨一倍就够了。但这肯定不行。我们未来的经济结构、科技创业投资都得要赶上美国,必须建立一个平台,打通创业、创新和创业投资之间的所有障碍。

 

今年2月,我提出了改善中国创业投资环境的九点建议,其中第一条就是应该把创业投资作为国家战略。

 

中国最伟大的群体是创业者,应该支持他们的发展,应该有更多的黑马学院出来扶持创业,应该有更多的钱进入投资领域。

 

我们看到,上创业板和中小板的企业接近60%背后有创业投资的生意,所有的独角兽背后都有创业投资。换句话说,这些人的成长离不开创业投资,离不开黑马学院、黑马大赛的扶持。

 

创业者要想成功,离不开创业环境的改善。而要想改善创业环境,最重要的就是创业投资。

 

从这个角度看,中国的GDP是美国的2/3,但是美国的基金规模却是中国的6倍,公募基金是中国的5.4倍,私募基金是中国的6.8倍。

 

这说明,虽然我们有2.4万家机构做投资,但是总量还不够,中国还缺钱。

 

为什么中小企业融资难?

 

大家知道,指望银行来解决这个问题是个伪命题。银行觉得贷款给中小企业风险大,他们更倾向于贷款给有资产抵押的大企业。所以,我们只能通过鼓励创业创新,通过创业投资来解决中小企业融资难的问题。未来,中国创业投资的空间非常大。

 

另外,我们国家创业投资管理机构较多,但单一管理基金规模数量太小,依然处于发展的初级阶段,需要更长的周期来证明自己。

 

我们的创业投资环境本身就需要改善,要想实现中国梦就必须鼓励大家都来做创投创业,把钱赶到创业的路上去,让我们真正好的创业者不缺钱。

 


 中国经济发展的6大趋势性判断

 

我判断,中国经济未来有六大趋势。

 

第一,未来10-15年,中国经济将按照5%的速度增长。换句话说,只要你在中国创业,最差应该每年按照5%的速度增长。

 

第二,增长的机会不是来自原来的高铁、银行等,而是来自三浪叠加——数字化浪潮、智能化浪潮、技术进步浪潮。未来,会是一个万物互联的时代,每个行业都值得用物联网再干一遍。

 

第三,未来10-15年,中国会出现10家市值过万亿的科技性民营公司,也会出现100家市值超千亿的公司。

 

第四,科创板落地将倒逼发审制度改革,3-5年内注册制将全面实施。科创板非常重要,如果科创板成功了,创业板会改,再之后中小板、主板都会改。新三板也许现在没有机会,但随着这几个板块改革成功,或许也有机会。

 

第五,2018年是中国PE/VC的分水岭。中国市场容不下这么多人做投资。去年和前年我们出去吃饭很可怕,10个人中有9个是干投资的,另外一个也想干。我们不需要那么多做投资的人,我们需要的是创业者。

 

第六,中国将出现一批管理规模过千亿的GP。美国有三家管理机构过万亿美金,中国经济体发展一定会出现这样一些机构。



   什么是科创板?为什么推出科创板?


关于科创板,我们理解是有三个关键,一是以科技为主,二是有创新,三是有成长性。

 

那些目前未赢利的创新型企业、互联网企业,未来成长空间巨大,但现有的制度无法满足这些企业的上市融资需求,于是国家就推出科创板,为科技创新型企业提供一个融资机会。

 

目前,中国直接融资比例太低了,仅有13%。如果国内资本市场不努力,未来优秀的企业还会跑到美国资本市场去上市。科创板的推出,就是希望把优秀的中国互联网企业留在中国。

 


  什么样的企业适合科创板?

 

企业必须增长,而且每年最好是快速增长,还要有门槛、创新能力、有竞争力。

 

1. 符合国家战略

 

我前段时间写了一篇文章《在中国做投资的十个原则》,第一个原则就提到要每天看新闻联播。

 

只有符合政策和国家战略的企业,才适合加入科创板,不是所有企业都能上市。比如,房地产企业好不好?好。符不符合上市条件?不符合,因为产业方向不符合。再比如,文娱产业也挺好,但文娱企业很难在中国IPO,可以去美国IPO。所以,企业若想登陆科创板,必须符合国家战略。

 

2. 领先的自主知识产权

 

企业若想登陆科创板,必须证明企业的知识产权是自己的,这是很重要的一条原则。

 

3. 持续的创新能力

 

企业必须得有持续的创新能力和持续的赢利能力,要不断加大对研发的投入,不断创造出新的延展技术,从而不断提高产品的质量和门槛。

 

4. 具有竞争力的科技产品

 

什么是具有竞争力的科技产品?即“别人没有我有”,“别人有我也有,但我比你好,价格还便宜”,或者“我的营销方式比你更有力”。也就是说,企业的产品有人买,且成长速度快,同时企业还拥有价格优势和成本优势。

 

5. 巨大的市场

 

我们做投资很重要的一点就是看市场够不够大。能登陆科创板的企业,市场肯定小不了。

 

6. 最好的团队

 

一个公司最值钱的是团队,团队要足够牛才可以。这在财务报表上无法体现,但却是企业最核心的竞争力。一个企业要有一个领头羊带领着一个团队,这个团队组合起来的研发能力、执行力,资源整合能力,决定了它在市场中的地位。

 

7. 一流的PE/VC


企业不仅团队要牛,背后的投资方也要足够牛。你创业可以拿父母的钱,可以拿煤老板的钱,也可以拿红杉的钱,那么你到底拿谁的钱?你要拿能够给你最大赋能的平台的钱。

 


 科创板的监管、审核逻辑

 

科创板强调信息披露为主的监管理念,一切以投资者价值判断为导向。

 

什么是注册制?我认为它还是一个审批制度,但这个审批制度的重心不同于过去。为什么这么多年中国证监会主席不停地换?因为证监会主席很难当,被骂得最多。


中国有1.2亿股民,这些股民的共同特点就是“只可以赚钱,不可以亏钱,一亏钱就骂人”,“我自己可以亏,但监管机构不能有意打压股票”。不过,监管机构太想保护中小企业股东的利益了,于是在发行、审核、投资者教育、上市、股价维护、打假等各方面都要管,然而市场却没有非常良性运转。

 

注册制的核心就是如何进行信息披露。证监会第一制定标准,第二信息披露,第三打假,至于公司值多少钱、发行多少股票,卖多少钱,证监会不应该管。

 

科创板的审核标准核心只有两条:要么是证明你的企业现在特别能赚钱,要么证明你的企业成长性特别快。估值是大家对企业未来的判断,因为估值是第三方给的。


国家希望将那些过去到国外上市的企业留在中国,所以红筹结构的企业必须能够在中国上市。这样,能够避免下一个阿里跑到美国资本市场,避免下一个小米跑到香港资本市场。所以,越赚钱的公司,成长性越高的公司,越容易登陆科创板,核心是以市值判断企业的价值。

 

因此,企业的竞争力是什么呢?就是估值最后能否变成市值。我们要到市场中去看那些非上市企业中估值最牛的企业。现在,有很多独角兽说自己的估值是10亿美金、20亿美金、30亿美金,甚至50亿美金,但对不起,要上完市后50亿美金,为什么?因为估值可以作假,企业真正的好与坏都要拿到市场中去检验。

 

要么你现在每年能赚5000万元以上,要么成长性很快估值高达几十亿元。科创板的定价逻辑就是最好的团队、最好的技术、最好的产品、最好的市值。

 

科创板的推出,可能对中国的资本市场生态和创业创新生态产生重要的意义。



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