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小微企业减税加码 ——实体经济观察2019年第3期（海通宏观姜超、于博、陈兴）
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小微企业减税加码
——实体经济观察2019年第3期
（海通宏观姜超、于博、陈兴）
摘 要
19年1月已经过半，从中观高频数据来看：终端需求再度转弱，前半月地产销量增速下滑转负，第一周乘用车批零增速一升一降，但都维持负增长；工业生产稳中趋缓，汽车、钢铁、化工等各主要行业开工率均较低迷，而农历口径下的发电耗煤周度增速同样明显回落。
近期国常会决定，对小微企业推出新的普惠性减税措施，预计政策实施的三年时间里每年可为小微企业减负约2000亿元。开年减税“大礼包”有力地提振经济主体信心，但目前减税规模相对经济体量尚显有限，财政部部长助理在国新办新闻发布会上表示，19年要加大减税降费力度，我们期待减税政策的再加码！
需求：下游地产、乘用车、纺织走弱。中游钢铁、水泥走弱，化工略改善。上游煤炭、有色分化。交运分化。
价格：12月70城房价环比涨幅回落，上周国内生资价格涨跌互现，国际油价回升。
库存：下游地产回补、乘用车仍高。中游钢铁去化，水泥回补，化工去化。上游煤炭、有色分化。
下游行业：
地产： 12月70城房价涨幅落，1月上中旬41城地产销量转弱。虽然去年同期基数较低，但1月前半月41城地产销量增速仍由正转负至-8.2%，指向需求依然疲弱，其中三四线跌幅仍大，一二线增速下滑转负。受销售放缓影响，上周十大城市商品房库销比续升至44.3周。18年12月35城首套房贷利率小幅回落至5.68%，是16年7月以来的首次下行。70城房价同比增速仍在上升，达10.6%，但环比增速继续回落至0.8%，仅一线房价环比涨幅有所扩大。
乘用车：18年乘用车销售弱势收官，渠道库存仍处同期高位。18年12月中汽协、乘联会乘用车销量增速较11月一平一降，其中中汽协乘用车销量增速稳定在-15.8%，18年乘用车销售弱势收官。受销售低迷影响，18年12月汽车经销商库存系数季节性回落至1.73，但也连续第7个月创下历年同期新高。而19年开局乘联会乘用车批零增速依然为负增长，其中乘用车批发、零售销量增速分别为-32%、-5%。上周半钢胎开工率虽略回升至66.7%，但仍低于18年同期水平，反映生产端改善程度有限。
纺织服装：18年12月子行业出口普遍回落，外需明显放缓。18年12月纺织服装子行业出口增速继续回落，其中针织纱线类增速由正转负至-2.7%，而服装和鞋类出口增速跌幅分别加深至-4.5%和-5.1%。一方面，增速回落受17年同期高基数的影响；但另一方面，更为重要的是，美国加征关税对纺织品类出口的影响继续深化，抢出口效应减退，外需明显放缓。
中游行业：
钢铁：上周钢价低、开工弱、社库补，12月钢企产量增速降。上周钢价螺纹、热板均微幅回升，但仍在低位，钢价上涨带动吨钢毛利上行。18年12月重点钢企粗钢产量增速逐旬回落，下旬归零，而全月增速也较11月回落至4.5%，受生产放缓影响，钢企库存降幅扩大，12月下旬重点钢企库存增速降至-4.9%。上周高炉开工率虽回升至64.4%，但仍处于历年同期低位，印证生产偏弱。上周钢材社会库存大幅回补，指向年底需求偏弱。当前行业仍处供需两弱格局。
水泥：上周全国水泥均价继续走低，库容比低位回升。上周全国水泥均价继续走低，环比增速跌幅收窄至0.9%，库容比低位回升至53.8%，高于18年同期水平。1月中上旬，随着下游需求进入淡季以及雨雪天气影响，各地企业发货量继续下降，不同地区环比减少10%-20%。分区域来看，华北地区以稳为主，而华东、中南和西南地区均出现下调。
化工：上周PTA产业链价格涨多跌少，涤纶POY库存去化。上周PTA产业链产品价格涨多跌少，其中涤纶POY价格略降，而聚酯切片、PTA价格均升，虽然下游需求平平，但上游油价上行叠加生产偏弱，令价格小幅回升，也使得库存有所去化，上周涤纶POY库存天数为9天，下降明显。上周PTA产业链负荷率涨少跌多，PTA工厂略升，而聚酯工厂和江浙织机双双回落。
电力：1月中旬发电耗煤同比增速回落，工业生产稳中趋缓。19年1月中旬前7天六大集团发电耗煤同比增速小幅回落至2.6%，环比转负至-1.7%，而1月前17天日均发电耗煤增速4.1%，较18年12月回升。但这主要缘于春节效应干扰。农历口径下，春节前第四周发电耗煤同比增速较春节前第五周小幅回落至4%。主要行业中，汽车、钢铁、化工开工率也较低迷，均指向工业生产稳中趋缓。
上游行业和交运：
煤炭：上周煤价涨跌平互现，电厂库存去化、钢厂库存回补。上周煤炭价格涨跌平互现，其中秦皇岛港煤价格微幅回升。19年1月前16天六大集团发电耗煤同比增速较18年12月回升，但农历口径下周度增速回落，上周电厂煤炭库存继续下降至17.6天，但仍处于同期高位。18年12月重点钢企粗钢产量增速逐旬回落，上周钢厂煤炭库存较年前回补，库存天数达15.5天。
有色：上周LME铜价升、铝价降，铜库存降、铝库存升。上周基本金属价格涨多跌少。国家发改委近期批复万亿级基建项目，提振下游需求，印尼官员称19年Grasberg项目铜精矿出口量预计下挫，上周铜价均值回升。美国财长姆努钦建议撤销对俄铝、其母公司En+集团，以及另一子公司俄罗斯能源等三家公司的制裁，上周铝价略降。
大宗商品：上周原油价格回升，CRB指数上行，美元指数回落。上周原油价格继续回升，伊朗原油出口量近来持续下滑，美国石油活跃钻井数也有所减少。上周CRB指数均值上行。上周美元指数回落，美联储主席鲍威尔接受采访时表态鸽派，中美贸易谈判显示出缓和迹象，特朗普政府部分停摆时长创纪录。
交通运输：上周BDI降、CCFI指数续升，公路物流运价指数回落。上周集运表现继续优于散运，BDI指数降而CCFI指数回升。海岬型船舶平均租金环比基本持平，巴拿马型船舶平均租金环比下降14%，超灵便型船舶平均租金环比下降9.7%。上周公路物流运价指数回落。
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